2020年财务报表点评：证券市占率持续提升，基金代销有望超预期增长

东方财富是一家非银金融/证券公司，其2020年3季报显示，公司的证券和基金市占率加速上行，3季度业绩超预期。公司的证券市占率持续提升，基金代销有望超预期增长。2020年东财证券(母公司)营业总收入/归母净利润分别为45.95/28.94亿，同比+77%/+104%，2020H2净利润17.54亿，环比+54%。受益于股市交易活跃度提升和证券业务市占率增长，东财证券业绩实现翻倍增长，符合我们预期。2021年开年基金销售火爆，我们上调公司基金代销市占率及行业空间假设，上调公司2020-2022年归母净利润至45.2/66.7/89.6亿(调前45.1/66.4/83.9亿)，2020-2022年EPS分别为0.52/0.77/1.04元。2021年公司基金代销收入有望明显超过证券经纪，成长属性强化，ROE空间打开，公司充分受益机构化时代下的居民资产转移，是互联网销售优质赛道上的稀缺标的，当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为70.7/47.8/35.6倍，维持“买入”评级。