本报告由安信证券股份有限公司发布，主要关注片仔癀系列和化妆品的双轮驱动增长。公司2020年实现营业收入65.07亿元，同比增长13.72%；实现营业利润19.72亿元，同比增长20.40%；实现归母净利润16.67亿元，同比增长21.27%。全年业绩略超预期，主要受益于片仔癀系列和化妆品的双轮驱动增长。其中，片仔癀系列和化妆品为两大核心增长点，药品板块核心品种片仔癀锭剂的终端零售价从530元上调至590元，渠道商去库存积极性大幅提升，2020年底部分零售终端出现产品短缺现象。同时核心产品提价增厚公司利润，2020全年营业利润率为30.31%，较2019年提升1.68pct，归母净利润率为25.61%，较2019年提升1.59pct。日化板块2020年公司化妆品业务延续高增长趋势，公司重点布局“片仔癀”高端品牌和“皇后”大众品牌两大系列产品，强化市场营销，拓宽销售渠道，重点加大相关产品在片仔癀体验店的推广力度，带动公司业绩高速增长。公司预计2021-2022年的收入分别为77.62亿元（+19.3%）、92.08亿元（+18.6%），归母净利润分别为21.70亿元（+29.9%）、27.30亿元（+25.8%），对应的EPS分别为3.60元、4.52元，对应的PE分别为78.8倍、62.7倍。我们看好公司作为品牌中药龙头公司的长期投资价值，给与增持-A 的投资评级。
