康华生物(300841.SZ)发布2020年业绩快报,全年实现营业收入10.39亿元,同比增长87%,归母净利润4.08亿元,同比增长119%。2020Q4,公司实现营业收入2.14亿元,同比-18%,归母净利润0.64亿元,同比-35%。公司Q4业绩同比有所下滑,主要是公司19年完成生产车间改造后,发货集中在19Q4,19Q4基数较大的原因。公司业绩符合预期,保持高速增长。公司二倍体狂苗保持快速放量,驱动公司业绩高速增长。公司20年共实现370万支批签发,目前新增200万支产能也处于最后认证阶段。二倍体狂苗潜在市场广阔,有望持续拓展提高渗透率。从存量市场角度看,根据中检院批签发数据,目前二倍体狂苗在整个狂犬疫苗的占比仅为5%左右,我们认为二倍体狂苗作为世卫组织推荐的狂犬疫苗金标准,未来有望持续替代普通狂苗。根据中检院数据,每年狂犬疫苗的批签发量在1300-1800万人份左右,假如未来二倍体狂苗占比整个狂犬疫苗达到30%替代率计算,二倍体狂苗有望占到400-550万人份,对应2000-2750万支,结合公司2020年的批签发情况,我们预计2020年二倍体狂苗独家销量在340-350万支左右,存量市场替代潜在空间超6倍。从增量市场角度看,受益国内消费升级以及宠物市场的增加,狂犬疫苗整体容量还会稳步上涨,进而保障长期成长性。即使算上2022年有望陆续获批的智飞和康泰,整个行业还是高速共成长时代,有望共同做大做强。当前估值性价比高,未来研发管线有望突破。按照我们的预测当前公司对应2021年估值40倍左右,21年公司业绩预计同比增长71%,估值性价比高。未来如果公司在研发管线上有所突破,包括自主研发和外部引进等方面,公司有望迎来双击。值得关注的是,公司目前已参股艾博生物,进入mRNA技术平台,