铜周度报告：消费预期好转，铜价大概率延续强势

发 全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 消费预期好转，铜价大概率延续强势 2020年01月20日 星期一 内容提要  行情回顾 上周我们认为铜价继续走强，沪铜主力CU2003实际收涨0.49%，至49250元/吨。 库存方面，三大交易所库存周环比累计下滑0.69万吨，保税区库存增加3.2万吨。 现货方面，现货报价先扬后抑。周初因交割前隔月价差持续扩大，贸易商询价氛围活跃，升贴水有所走高，集中成交于升水10-升水40元/吨；随着当月合约交割来临，隔月价差在140-160元/吨之间波动，贴水大幅扩大，集中成交于贴水200-贴水140元/吨，换月后，伴随节前贸易商清库存换现结算意愿加大，现货扩至贴水200元/吨-贴水140元/吨，市场交投氛围日渐下降，整体呈现供大于求的态势。但直至周末，市场已渐入春节放假状态，市场已初显供需两淡格局，甩货情绪有所降温，现货报价有所收窄，报价缩窄上抬至贴水150-贴水80元/吨。  后市展望 基本面上，供应端铜精矿加工费TC回升0.37美元/吨，但仍处于60美元/吨下方，叠加冶炼副产品硫酸价格疲软，冶炼厂兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 从业资格编号:F3004203 咨询资格编号:Z0012934 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 周度报告 经营压力较大，亏损减产预期仍在。铜矿方面，小矿山成本高企，部分矿企出现停产行为，产业链上矿山、冶炼厂成本中长期支撑铜价逻辑延续。需求端，国内宏观经济有所企稳，铜消费预期好转。情绪层面，中美达成第一阶段经贸协议，有效提振铜金融属性。 综上，我们认为供应端小矿山、冶炼厂亏损减产预期对铜价支撑的逻辑延续，叠加消费预期好转，铜价大概率延续强势。  策略建议 建议继续持有铜多单。  风险提示 中美贸易摩擦再起波澜；国际宏观层面风险加大，打压金属金融投机属性；中国宏观经济超预期下滑。 周度报告 1. 行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2020-01-17 2020-01-10 变动 幅度 沪铜持仓量 296,234 303,893 -7,659 -2.52% 沪铜周日均成交量 141,098 141,650 -552 -0.39% 沪铜主力收盘价 49,250 49,010 240 0.49% 长江电解铜现货价 48,980 48,690 290 0.60% SMM铜现货升贴水, -120 -60 -60 - 精废铜价差 1,739 1,738 1 0.05% 伦铜电3收盘价 6,269.0 6,203.5 65.5 1.06% LME现货升贴水(0-3) -25.75 -25.75 0.00 - 上海洋山铜溢价均值 57.0 57.0 0.0 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2020-01-17 2020-01-10 变动 幅度 LME总库存 12.53 13.27 -0.75 -5.63% COMEX铜库存 3.15 3.20 -0.05 -1.52% SHFE铜库存 13.48 13.37 0.11 0.80% 保税区库存 27.10 23.90 3.20 13.39% 库存总计 56.25 53.74 2.51 4.67% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动 CFTC持仓 2020-01-07 2019-12-31 变动 幅度 总持仓 278,454 273,722 4,732 1.73% 基金空头持仓 72,738 68,012 4,726 6.95% 基金多头持仓 72,988 78,350 -5,362 -6.84% 商业空头持仓 85,073 87,182 -2,109 -2.42% 商业多头持仓 39,626 33,721 5,905 17.51% 基金净持仓 250 10,338 -10,088 - 商业净持仓 -45,447 -53,461 8,014 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 注：图片及表格以表格形式插 2. 现货与库存 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内铜现货升贴水：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌348,00048,50049,00049,50050,00050,50048,00048,50049,00049,50050,00050,500C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102020-01-172020-01-102020-01-032019-12-26-40004008001,200-4000400800120001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM2017年2018年2019年2020年 周度报告 图4: 铜现货价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000长江有色市场:平均价:铜:1#-150-100-50050100150-150-100-500501001502014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)0204060801001202016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01平均溢价:洋山铜 周度报告 图7：进口铜盈亏：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8：三大交易所叠加保税区库存：吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：上期所库存：吨 图10：LME铜库存：吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6.807.007.207.407.607.808.008.208.40-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500现货进口盈亏沪伦现货比价：右轴进口比价：右轴50709011013015050709011013015001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201520162017201820192020100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201520162017201820192020 周度报告 3. 供需情况 4.1 TC、国内电解铜产量 图11：COMEX库存：吨 图12：保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图13：铜精矿加工费TC ：美元/吨 数据来源： Wind，兴证期货研发部 050,000100,000150,000200,000250,000050,000100,000150,000200,000250,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2015201620172018201920201525354555657501月03月05月07月09月11月2017(万吨)2018(万吨)2019(万吨)2020(万吨)4050607080901001101201301402013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01TC(美元/吨) 周度报告 4.2 废铜 图14：国内电解铜产量：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图15：精废铜价差：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图16：废铜进口：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 024681012140501001501+2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2017年累计同比：右轴2018年累计同比：右轴2019年累计同比：右轴-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000精废价差合理价差-50-40-30-20-100102030010203040502016-012017-012018-012019-01进口数量:废铜:当月值累计同比：%（右轴） 周度报告 4.3下游需求 4. 宏观经济 图17：国内铜杆开工率情况：% 图18：国内电线电缆开工率情况：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图19：国内铜管开工率情况：% 图20：国内铜板带箔开工率情况：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图21：美元指数 数据来源：Wind，兴证期货研发部 40506070809040506070809001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年304050607080901003040506070809010001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年5060708090100506070809010001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019