快递行业2020年12月数据点评：行业业务量增速37%，顺丰增速领先，单月收入创新高

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 快递行业2020年12月数据点评 推荐（维持） 行业业务量增速37%，顺丰增速领先，单月收入创新高  快递行业公布12月数据：行业业务量同比增长37.4%，单票收入下降12.7%。1）业务量：12月完成92.54亿件，同比增长37.4%，其中同城、异地、国际件增速分别为2.5%、44.7%、27.1%。全年累计完成833.58亿件，同比增长31.2%。其中，同城、异地、国际件增速分别为10.2%、35.9%及27.7%。2）行业收入：12月收入926.2亿元，同比增长20%。全年累计收入8795.4亿元，同比增长17.3%。3）单票收入：12月10.01元，同比下降12.7%，环比提升1.5%。1-12月平均单票10.55元，同比下降10.6%。单月单票收入连续10个月同比下降。4）网购渗透率：1-12月网上实物商品零售额9.8万亿元，同比增长14.8%，社会消费品零售总额39.2万亿，同比降3.9%，实物网购占社零比24.9%。  上市公司披露12月数据：顺丰业务量增速保持领先。1）12月同比增速：顺丰（49%）＞圆通（45.7%）>行业（37.4%）>韵达（37%）＞申通（25.9%）。2）环比看：较双11所在的旺季回落，行业业务量环比下降4.9%，顺丰下降4%，圆通下降3.2%，韵达下降2.6%，申通下降4.8%。3）1-12月累计业务量增速：顺丰（68.5%）>韵达（41.4%）>圆通（38.8%）>行业（31.2%）>申通（19.7%）。4）行业集中度：2020年12月CR8达82.2，同比下降0.3百分点。12月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9.4%、16.7%、16.1%、10.4%，顺丰、圆通同比分别提升0.7及0.9个百分点，韵达、申通同比分别下降0.1及1个百分点。  快递收入：顺丰单月收入创新高。1）12月收入增速：顺丰（30.8%）＞行业（19.9%）＞圆通（18.1%）＞韵达（1.3%）＞申通（-9.5%）。2）环比看：行业收入环比下降3%，顺丰环比增长1%，单月快递147亿收入创新高，圆通、申通、韵达各下降7%左右。3）1-12月累计收入增速：顺丰（36.5%）＞行业（17.3%）＞圆通（6.1%）＞韵达（-1.2%）＞申通（-8.6%）  单票收入：顺丰环比提升，通达系环比下降。1）12月顺丰单票16.94元，同比降12.2%（系产品结构性因素，但同比降幅明显收窄）；申通2.33元，同比降28.1%；韵达2.25元，同比降26%；圆通2.21元，同比降18.9%。2）环比看：顺丰单票收入环比增长4.8%，通达系则环比下降，韵达、圆通、申通分别环比下降3.8%、3.9%、2.5%。3）1-12月平均：顺丰单票17.78元，同比下降19%，申通2.35元，下降23.6%，圆通2.26元，下降23.5%，韵达2.25元，下降30.1%。  投资建议：电商快递行业“格局”仍待“破题”，看好顺丰控股生态赋能新征程开启。1）我们看好快递行业业务量增速在未来三年仍保持20%左右的高景气，但预计至少在2021年上半年仍将延续价格竞争，我们建议进一步待行业格局稳定后，关注具备规模优势和精细化管理的行业龙头中通。2）看好顺丰控股生新征程开启，一年期目标市值5000亿。2021年看点1：我们认为时效快递业务仍被市场低估。我们维持2021年时效快递业务收入增速13%左右的预测，同时我们认为存在超预期可能。我们认为当前市场或在两方面低估了时效快递业务：其一市场或低估其内涵延展空间，其二是市场或低估时效快递业务未来的价格优化空间。看点2：我们预计随着鄂州机场建设推进，市场对其长期战略价值预期或升温。看点3：电商件下沉市场进展。维持盈利预测：即我们预计2020-22年实现归属净利分别为79、95及116亿；维持分部估值下，一年期目标市值5000亿，强调“强推”评级。  风险提示：经济大幅下滑，价格战明显扩大。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 顺丰控股 90.22 1.73 2.08 2.54 52.15 43.38 35.52 9.87 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年01月18日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 26 1.45 总市值(亿元) 2,652.75 0.49 流通市值(亿元) 2,121.95 0.54 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.33 3.46 20.28 相对表现 -8.66 -17.96 -12.54 相关研究报告 《快递行业10月数据点评：行业业务量连续两个月增速超40%，顺丰收入增速最快，韵达连续2个月业务量领跑》 2020-11-18 《快递行业2021年度投资策略：关注行业格局“破题”，看好顺丰生态赋能新征程开启》 2020-12-06 《快递行业2020年11月数据点评：旺季发力，顺丰业务量增速重回单月最快》 2020-12-18 -16%1%17%34%20/0120/0320/0520/0720/0920/112020-01-20～2021-01-15沪深300物流华创证券研究所 行业研究 物流 2021年01月19日 快递行业2020年12月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 快递行业12月数据 资料来源：邮政局、华创证券 图表 2 快递行业CR8指数 资料来源：邮政局、华创证券 图表 3 行业业务量增速 图表 4 行业单票收入 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）926.220.0%8795.417.3%业务量（亿件）92.537.4%833.631.2%同城11.32.5%121.710.2%异地79.344.7%693.635.9%国际/港澳台1.927.1%18.427.7%单票收入10.01-12.7%10.55-10.6%行业数据727476788082848688-16.4 0.2 23.0 32.1 41.1 36.8 32.2 36.5 44.6 43.0 36.5 37.4 -40-200204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业业务量增速2016年2017年2018年2019年2020年13.2 13.2 11.2 11.1 10.5 10.7 10.4 10.1 10.2 9.9 9.9 10.0 91011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业单票收入（元）2016年2017年2018年2019年2020年 快递行业2020年12月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 5 上市公司业务量增速（17年10月-20年12月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 6 实物网购占社零比重（%） 图表 7 实物网购与社零销售额增速 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2017.102017.112017.1218.1-22018.032018.042018.052018.062018.072018.082018.092018.102018.112018.1219.1-22019.032019.042019.052019.062019.072019.082019.092019.102019.112019.122020.1-22020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.12顺丰申通韵达圆通行业05101520253015-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-11实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0510152025303540452016年2017年2018年2019年2020年社会消费品零售总额（万亿）实物商品网上零售额社零增速实物网购增速 快递行业2020年12月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 8 2020年12月上市公司业务量及收入增速 资料来源：Wind、公司公告，华创证券 图表 9 顺丰单票收入（元） 图表 10 韵达单票收入（元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 当月值份额同比超额增速累计同比顺丰8.709.4%49.0%11.6%68.5%申通9.6410.4%25.9%-11.5%19.7%韵达15.4116.7%37.0%-0.4%41.4%圆通14.9016.1%45.7%8.3%38.8%全国92.5437.4%31.2%当月值同比环比累计累计同比顺丰16.94-12.2%4.8%17.78-19.0%申通2.33-28.1%-2.5%2.35-23.6%韵达2.25-26.0%-3.8%2.25-30.1%圆通2.21-18.9%-3.9%2.26-23.5%全国10.01-12.7%1.5%10.55-10.6%当月值同比环比累计收入累计同比顺丰147.430.8%0.7%1446.436.5%申通22.5-9.5%-7.3%207.4-8.6%韵达34.61.3%-6.6%319.5-1.2%圆通33.018.1%-7.0%285.76.1%全国926.220.0%-3.5%8795.417.3%公司业务量（亿件）公司单票收入（元/件）公司快递业务收入（亿元）19.7018.1917.9118.8218.0117.8917.8717.11 18.4717.50 16.16 16.94 15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月顺丰控股单票收入月度情况2017年2018年2019年2020年2.86 3.02 2.53 2.14 2.04 2.36 2.01 2.122.152.18 2.34 2.25 - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月韵达单票收入月度情况2019年2020年 快递行业2020年12月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 11 圆通单票收入（元） 图表 12 申通单票收入（元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 图表 13 2019