快递行业2020年11月数据点评：旺季发力，顺丰业务量增速重回单月最快

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 快递行业2020年11月数据点评 推荐（维持） 旺季发力，顺丰业务量增速重回单月最快  快递行业公布11月数据：行业业务量同比增长36.5%，单票收入下降11.8%。1）业务量：11月完成97.26亿件，同比增长36.5%，其中同城、异地、国际件增速分别为2.3%、43.3%、38.0%。1-11月累计741.04亿件，同比增长30.5%。其中，同城、异地、国际件增速分别为11.1%、34.8%及27.3%。2）行业收入： 11月收入959.4亿元，同比增长20.4%。1-11月累计收入7869.2亿元，同比增长17%。3）单票收入：11月9.86元，同比下降11.8%，环比提升0.1%。1-11月平均单票10.62元，同比下降10.3%。单月单票收入连续9个月同比下降。4）网购渗透率：1-11月网上实物商品零售额8.78万亿元，同比增长15.7%，社会消费品零售总额35.15万亿，同比降4.8%，实物网购占社零比25%。  上市公司披露11月数据：顺丰业务量增速重回单月最快。1）11月增速：顺丰（59.5%）＞韵达（42.9%）＞圆通（42.6%）＞行业（36.5%）>申通（18.5%）。2）环比看：旺季效应凸显，受双11驱动，行业业务量环比增长18.1%，其中顺丰增长31.5%，增幅最大，圆通增长16.8%，韵达增长11.6%，申通增长13.9%。3）1-11月累计业务量增速：顺丰（71.1%）>韵达（42.0%）>圆通（37.9%）>行业（30.5%）>申通（18.9%）。4）行业集中度：CR8达82.4，同比提升0.1个百分点，环比下降0.3pct。11月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9.3%、16.3%、15.8%、10.4%，顺丰同比提升1.3个百分点，韵达、圆通同比各提升0.7个百分点，申通同比下降1.6个百分点。  快递收入：顺丰增速领跑。1）11月收入增速：顺丰（30.9%）＞行业（20.4%）＞圆通（11.2%）＞韵达（2.0%）＞申通（-13.4%）。2）环比看：行业收入环比提升18.3%，顺丰环比增长21.4%，圆通、申通、韵达分别提升25.5%、21.3%、20%。3）1-11月累计收入增速：顺丰（37.2%）＞行业（17.0%）＞圆通（4.7%）＞韵达（-1.5%）＞申通（-8.5%）  单票收入：通达系单票收入环比提升。1）11月顺丰单票16.16元，同比降17.9%（系产品结构性因素）；申通2.39元，同比降26.9%；韵达2.34元，同比降28.7%；圆通2.3元，同比降22%。2）环比看：受旺季电商件放量带来结构影响，顺丰单票收入环比下降7.7%，电商快递旺季则价格企稳，韵达环比提升7.3%，圆通环比提升7.5%，申通环比提升6.2%，行业环比提升0.1%。3）1-11月平均：顺丰单票17.88元，同比下降19.9%，申通2.35元，下降23.0%，圆通2.26元，下降24.1%，韵达2.25元，下降30.6%。  投资建议：展望2021年，电商快递行业“格局”仍待“破题”，看好顺丰控股生态赋能新征程开启。1）我们看好快递行业业务量增速在未来三年仍保持20%左右的高景气，但预计至少在2021年上半年仍将延续价格竞争，我们建议进一步待行业格局稳定后，关注具备规模优势和精细化管理的行业龙头中通与韵达。2）看好顺丰控股生新征程开启。a）时效快递业务提速：夯实全网生态赋能基础。前三季度公司时效快递业务增速提至18.3%，受益于高端消费线上化带来的红利，我们预计2021-22年仍将维持13%的增速，同时净利率存提升空间，预计2022年时效快递业务利润100亿。b）时效网络赋能特惠专配：快速起量，降本增效；时效网络赋能快运：多网融合，行业领先。c）维持盈利预测：即我们预计2020-22年实现归属净利分别为79、95及116亿；维持分部估值下，一年期目标市值5000亿，强调“强推”评级。  风险提示：经济大幅下滑，价格战明显扩大。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 顺丰控股 80.0 1.73 2.08 2.54 46.24 38.46 31.5 8.75 强推 韵达股份 16.45 0.49 0.73 0.91 33.57 22.53 18.08 3.54 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年12月18日收盘价 ： 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 44 1.07 总市值(亿元) 7,722.43 0.91 流通市值(亿元) 6,862.65 1.1 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.89 6.36 18.42 相对表现 -5.04 -18.09 -5.29 《快递行业三季报综述：Q3顺丰唯一利润增长，通达系价格战下利润整体承压》 2020-11-02 《快递行业10月数据点评：行业业务量连续两个月增速超40%，顺丰收入增速最快，韵达连续2个月业务量领跑》 2020-11-18 《快递行业2021年度投资策略：关注行业格局“破题”，看好顺丰生态赋能新征程开启》 2020-12-06 -12%3%19%34%19/1220/0220/0420/0620/0820/102019-12-19～2020-12-18沪深300物流相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 物流 2020年12月18日 快递行业2020年11月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 2020年11月行业数据 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 图表 2 上市公司业务量增速（17年10月-20年11月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 3 快递行业业务量增速（%） 图表 4 快递行业单票收入 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）959.420.4%7869.217.0%业务量（亿件）97.336.5%741.030.5%同城11.92.3%110.311.1%异地83.343.3%614.334.8%国际/港澳台2.238.0%16.427.8%单票收入9.86-11.8%10.62-10.3%行业数据-40%-20%0%20%40%60%80%100%2017.102017.112017.1218.1-22018.032018.042018.052018.062018.072018.082018.092018.102018.112018.1219.1-22019.032019.042019.052019.062019.072019.082019.092019.102019.112019.122020.1-22020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.11顺丰申通韵达圆通行业-16.4 0.2 23.0 32.1 41.1 36.8 32.2 36.5 44.6 43.0 36.5 -40-200204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年13.24 13.18 11.18 11.10 10.46 10.67 10.43 10.05 10.19 9.85 9.86 91011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年 快递行业2020年11月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 5 实物网购占社零比重（%） 图表 6 实物网购与社零销售额增速 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 图表 7 2020年11月上市公司业务量及收入增速 资料来源：Wind、公司公告，华创证券 05101520253015-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-11实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0510152025303540452016年2017年2018年2019年2020.1-11社会消费品零售总额（万亿）实物商品网上零售额社零增速实物网购增速当月环比当月值份额同比超额增速累计同比顺丰9.069.3%59.5%23.0%71.1%申通10.1310.4%18.5%-18.0%18.9%韵达15.8216.3%42.9%6.4%42.0%圆通15.3915.8%42.6%6.1%37.9%全国97.2636.5%30.5%当月值同比环比累计累计同比顺丰16.16-17.9%-7.7%17.88-19.9%申通2.39-26.9%6.2%2.35-23.0%韵达2.34-28.7%7.3%2.25-30.6%圆通2.30-22.0%7.5%2.26-24.1%全国9.86-11.8%0.1%10.62-10.3%当月值同比环比累计收入累计同比顺丰146.4230.9%21.4%1299.0137.2%申通24.25-13.4%21.3%184.87-8.5%韵达37.062.0%20.0%284.87-1.5%圆通35.4311.2%25.5%252.724.7%全国959.4020.4%18.3%7869.2017.0%公司业务量（亿件）公司单票收入（元/件）公司快递业务收入（亿元） 快递行业2020年11月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 8 顺丰单票收入（元） 图表 9 韵达单票收入（元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 图表 10 圆通单票收入（元） 图表 11 申通单票收入（元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 图表 12 2019-20年通达系公司单票收入 资料来源：Wind、公司公告，华创证券 19.7018.1917.9118.8218.0117.8917.8717.11 18.4717.50 16.16 15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月顺丰控股单票收入月度情况2017年2018年2019年2020年2.86 3.02 2.53 2.14 2.04 2.36 2.01 2.122.152.18 2.34 - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月韵达单票收入月度情况2019年202