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2020年12月,我国社融规模1.72万亿元,同比少增3830亿元,社融拐点进一步得到验证。非标融资、信用债拖累社融。2021年作为资管新规过渡期的最后一年,非标融资的规模或仍将继续缩减,拖累社融。企业债券新增442亿元,同比少增2183亿元,债券违约事件仍影响信用债市场。整体来看,进入2021年,春节错位因素下,社融增速可能会出现一定波动。在经济温和复苏的背景下,政策温和退出的大方向不变,社融拐点已现,未来增速或将稳步回落,弱于2020年,但中央经济工作会议已明确强调政策不急转弯,信用收缩的影响整体可控。