金能科技是一家以煤化工为基础，石油化工为重点的多元化企业。公司近期发布了青岛项目投产在即的公告，该项目包括90万吨PDH和48万吨炭黑，对于公司的发展具有重要战略意义。青岛项目延续了公司本部循环经济产业链模式，提高了资源综合利用率，"PDH+炭黑"组合的协同效应凸显。烯烃行业方面，蒸汽裂解原料轻质化，丙烯供给端逐步改善；丙烷价格下行，PDH原料成本明显降低，丙烯丙烷价差维持高位，PDH景气度有望持续。假设产品&原料价格较2020年价格中枢适当上移10%，预计项目可贡献11.4亿元年化业绩；以2014-2020年中长期维度的价格来看，项目业绩中枢约为10.5亿元。成长性方面，公司规划了二期90万吨PDH将于2021年底投建，预计2023年可建成投产，未来业绩成长仍有持续动力。考虑到2021年焦炭价格中枢或将上移，同时青岛项目全面投产在即，业绩前景乐观，我们上调公司盈利预测，预计2020/2021/2022年度分别实现归母净利润9/18.7/20.5亿元（前值8.4/14/15.8亿元），同比增长17.7%/108.1%/10%；EPS分别为1.06/2.2/2.42元（前值1.25/2.07/2.33元，为定增前预测值），对应当前股价，PE为14.7倍/7.0倍/6.4倍。看好青岛项目带来的中长期增长潜力，维持"买入"评级。
