2021年1月策略月报：板块会轮动，风格很难变

2021年1月策略月报指出，当前A股市场呈现出一定的“抱团”特征，从行业分布、宏观环境、个股特征、估值水平等方面来看，当前的抱团行情与美股“漂亮50”行情确实有很多相似的地方。美股“漂亮50”行情终结于货币政策快速收紧叠加美国经济衰退，虽然此后随着经济复苏出现了反弹，但明显跑输大盘，名义经济增速大幅上行背景下，“漂亮50”公司估值溢价也随之消失。展望A股市场，我们认为未来“抱团”逻辑的发展关键在于通胀的变化，一是如果单纯出现PPI层面的物价上涨，全部A股的盈利增速分布可能出现巨大变化，行情出现扩散的或者板块轮动的可能性较大；另一个是如果后续出现CPI层面的通胀，可能引发货币政策的全面收紧，三季度以后如果再叠加盈利周期开始下行，那么将有可能出现“漂亮50”结束时的情况，CPI上行是2021年宏观经济中的重大风险变量。目前看PPI上行基本是确定性事件，CPI上行可能性较小，从目前的市场情况看，我们认为后续行情会扩散同时抱团也会持续，即抱团板块行业可能会发生变化，但品种大概率依旧是龙头成长公司。