农林牧渔行业点评报告：头部猪企达成出栏目标，春节前景气有望延续

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 农林牧渔 2021年01月11日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-庖丁解猪系列二：预期ROE水平抬升底部PB中枢，头部猪企市值已具备较强安全边际》-2021.1.10 《行业周报-中央重视粮食安全，粮食补贴稳定加强》-2021.1.3 《行业点评报告-中央农村工作会议召开，扛起粮食安全政治责任，种植链迎来利好》-2020.12.30 头部猪企达成出栏目标，春节前景气有望延续 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 陈昕晖（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 chenxinhui@kysec.cn 证书编号：S0790120090006 ⚫ 12月猪价超预期上涨，春节前景气有望延续 12月猪企肥猪均价超预期反弹。 牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份12月肥猪均价分别为30.2/32.6/31.0/31.6/30.3元/公斤，环比+14.6%/+11.7%/+9.9%/+10.3%/+7.6%，同比-1.2%/-5.3%/-3.0%/-4.9%/-3.7%，虽然不及2019年同期水平，但较11月涨幅明显。 需求旺季已过，春节前或小幅回调。 根据涌益咨询数据，全国生猪均价自2020年11月15日起持续上涨，于2021年1月5日达到高点36.72元/公斤后随着南方消费端走弱略有回调，截至1月8日全国生猪均价为36.10元/公斤。当前南方腌腊高峰已过随之大猪需求减弱，养殖端压栏恐节前猪价回落倾向出栏者趋增，猪价短期或将承压，但预计春节前仍处高位。 ⚫ 头部猪企达成全年出栏目标 2020年12月主要9家上市公司出栏量761.4万头，同比增长117.9%，环比增长18.1%，其中牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、天康生物、傲农生物、唐人神、金新农环比实现增长，出栏量及环比分别为264.1万头/+27.2%、134.2万头/+27.2%、165.8万头/+19.7%、89.0万头/+6.2%、24.4万头/+35.4%、22.2万头/+11.5%、16.1万头/+8.4%、18.9万头/+50.6%，天邦股份环比大幅下滑，出栏及环比为26.7万头/-39.3%；除温氏股份外其余猪企同比均实现大幅增长。 冲刺出栏目标，出栏均重下滑。 2020全年出栏量方面，头部猪企凭借防疫、管理、资金优势较好的达成了年初管理层指引量，同时临近年底也普遍下调了肥猪出栏均重，反映出冬季猪病扰动及冲刺出栏目标的行为，当前头部养殖集团产能恢复尚且受到阻挠，对于传统而又落后的生猪养殖行业而言，未来产能恢复仍然难言乐观。 上市公司补栏势头加快。 牧原股份2020年12月底能繁母猪存栏221.6万头，Q4净增量40.8万头，新希望12月中旬能繁母猪存栏超120万头，其中父母代能繁超100万头，正邦科技10月底能繁母猪存栏110.8万头，补栏势头加快，奠定2021年高出栏增长；傲农生物12月底生猪存栏96.4万头，环比增长4.3%，生猪存栏持续扩张。 ⚫ 量价齐升下12月销售收入环比增长 猪价、出栏量环比齐升，主要猪企收入端实现增长，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份11月生猪销售收入分别环比+31.7%/+4.7%/+8.1%/-1.4%/-16.5%，同比+137.4%/-34.0%/+156.9%/+109.4%/+12.0%。 ⚫ 风险提示：猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本下降不及预期。 -27%-14%0%14%27%41%2020-012020-052020-09农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 12月猪价超预期上涨，春节前景气有望延续 ................................................................................................................... 3 2、 头部猪企达成全年出栏目标 ................................................................................................................................................ 3 3、 量价齐升下12月销售收入环比增长 .................................................................................................................................. 8 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图1： 2020年12月猪企肥猪均价同比略降 ............................................................................................................................ 3 图2： 2020年12月猪企肥猪均价环比大幅上涨 .................................................................................................................... 3 图3： 2021年1月初猪价略有回调 .......................................................................................................................................... 3 图4： 全国生猪均重持续提升 ................................................................................................................................................... 3 图5： 主要猪企12月出栏量环比+18.1% ................................................................................................................................. 4 图6： 牧原股份2020年12月出栏量环比+27% ...................................................................................................................... 4 图7： 正邦科技2020年12月出栏量环比+27% ...................................................................................................................... 4 图8： 新希望2020年12月出栏量环比+20% .......................................................................................................................... 5 图9： 温氏股份2020年12月出栏量环比+6% ........................................................................................................................ 5 图10： 天邦股份2020年12月出栏量环比-39% ..................................................................................................................... 5 图11： 天康生物2020年12月出栏量环比+35% .................................................................................................................... 5 图12： 傲农生物2020年12月出栏量环比+12% .................................................................................................................... 5 图13： 唐人神2020年12月出栏量环比+8% .......................................................................................................................... 5 图14： 大北农2020年11月出栏量环比+36% ........................................................................................................................ 6 图15： 金新农2020年12月出栏量环比+51% ........................................................................................................................ 6 图16： 临近年底猪企肥猪出栏体重普遍下滑 ......................................................................................................................... 6 图17： 牧原股份2020Q4能繁母猪存栏增加40.8万头 .......................................................................................................... 7 图18： 新希望12月中旬能繁母猪存栏超120万头 ............................................................................................................... 7 图19： 正邦科技10月底能繁母猪存栏万头110.8万头 ..