先进封测、国产替代合力驱动，本土封测龙头启航

长电科技是一家全球领先的半导体微系统集成和封测服务供应商，业务覆盖高/中/低端全品类。2020年前三季度，公司业绩实现高速增长，盈利能力显著提升。封测市场规模有望保持稳步增长，中国封测产业和市场迅速壮大，规模和市场空间全球领先。公司封测产能多地布局，规模优势显著，同时各个产区互为补充，各具技术特色和竞争优势。公司聚焦关键应用领域，在5G通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的先进封装技术，具备稳固的技术护城河和突出的生产规模优势，市场份额稳居本土封测市场龙头地位。我们预计公司2020/2021/2022年营业收入为257.27/298.57/348.08亿元，同比增长9.4%/16.1%/16.6%，归母净利润为10.52/16.55/20.13亿元，同比增长1086.2%/57.3%/21.6%，实现EPS为0.66/1.03/1.26元，对应PE为64/41/33倍。给予公司2021年50倍目标PE，目标价51.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。