投资策略周报：中欧协议落地，跨年行情延续

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 中欧协议落地，跨年行情延续 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 随着中欧贸易协定达成，跨年行情逐步展开，主要指数均在2020年末到达年内高位。全周上证指数，中小板指和创业板指涨跌幅分别为2.25%，2.16%和4.42%，成长板块表现占优。11月以来，市场整体呈现震荡，多数投资者对于年末打破市场均衡仍存在较大疑虑。在这样的环境下，华西策略先后发布《演绎跨年行情，聚焦三条确定性投资主线》，《识别年末噪音因子，坚守三条投资主线》，《跨年行情渐次展开，积极把握三条投资主线》和《短期扰动不改跨年行情中期趋势》等多篇报告，提示 “随着年末的临近，市场有望迎来跨年行情”。同时在近期市场对于行情主线仍存分歧的情况下，华西策略发布报告《海外疫情扰动，成长有望占优》，指出“海外疫情干扰下，市场对于线上经济模式相关产业的成长预期有望进一步升温”，近期的市场表现也再次验证了我们的观点。 历年一季度大多演绎“春季躁动”行情，核心原因：流动性最为宽松的季节，信贷、社融均在一季度投放高峰期；企业存款活期化（年终奖发放等因素）；预热“两会”，对“两会”政策的期待等。复盘（2009-2020年）这12年中的一月份，除了10&11&16年A股普跌外，其他年份的一月取得了全面或结构性上涨；一月进入开工淡季，宏观经济景气度无法证伪，驱动市场的因素更多的是事件或产业政策主导；从市场风格上看，历史上一月份A股(主板：创业板)为6:4，风格上“科技、消费、顺周期”取得超额收益的比例4:3:2。 整体来看，随着海外新一轮刺激的落地，全球流动性泛滥格局未变，A股仍是全球资金追逐的资产，主动型外资净流入趋势不变。后续聚焦五方面:1）中欧投资协议大概率近期签订（已兑现） 2）A股春季躁动（跨年行情）择机提前启动（已兑现）；3）美联储释放宽松信号以及美抗疫刺激方案通过；4）拜登上台后的施政纲要-新能源，限制传统能源；5）“两会”政策预期。我们认为1月A股“春季躁动”行情不会“缺席”。1月份行业配置上除了重视必需消费品配置外，受供给缺口的“煤炭”，以及，遵循美股映射也是重要的配置思路，如“新能源、电动车产业链（有色、电新）、消费电子链”等。 风险提示： 海外刺激不及预期，海外疫情超预期，金融去杠杆加速。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 联系电话：021-50380388 分析师：易斌 邮箱：yibin@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090001 联系电话： 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3473.07 58.62 1.72 深证成份指数 14470.68 269.12 1.89 沪深300指数 5211.29 97.58 1.91 中小板指数 9545.18 173.19 1.85 创业板指数 2966.26 65.72 2.27 证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2021年01月03日 仅供机构投资者使用 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p181606 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 中欧协议落地，春季行情如期而至 ............................................................................................................................... 3 2. 市场情绪逐步回升，北向资金流入回升 ........................................................................................................................ 7 3. 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1 欧元区PMI快速恢复 .................................................................................................................................... 3 图 2 中国对主要经济体进出口贸易占比（%） ...................................................................................................... 4 图 3 年初是商业银行信贷投放高峰（亿元） ........................................................................................................ 4 图 4 上年利率下行往往使得商业银行次年年初信贷投放加快 ................................................................................ 5 图 5 历年春季行情持续时间和涨幅 ...................................................................................................................... 5 图 6 历年春季行情期间风格指数涨幅（%） .......................................................................................................... 6 图 7 历年春季行情各行业涨跌幅（%） ................................................................................................................. 7 图 8 A股情绪指数 ............................................................................................................................................... 8 图 9 主要指数流通市值换手率（%） .................................................................................................................... 8 图 10 陆股通当周买入成交净额（亿元人民币） ................................................................................................... 9 图 11 两融成交占比总成交额（%） ...................................................................................................................... 9 图 12 全部A股MA60以上个股占比（%） ............................................................................................................. 9 图 13 创业板MA60以上个股占比（%） ................................................................................................................. 9 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p2 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.中欧协议落地，春季行情如期而至 中欧投资协议正式签署，中欧关系迈入新阶段。2020年12月30日晚，中欧领导人宣布如期完成中欧投资协定谈判，结束历时7年的“长跑”。商务部表示，协定涉及领域远远超越传统双边投资协定，谈判成果涵盖市场准入承诺、公平竞争规则、可持续发展和争端解决四方面内容。商务部条法司负责人表示，在市场准入方面，协定采取的是准入前国民待遇加负面清单模式。中方首次在包括服务业和非服务业在内的所有行业以负面清单形式作出承诺，实现与《外商投资法》确立的外资负面清单管理体制全面对接。欧方也在协定中对我方承诺其较高的市场准入水平。下一步，双方将开展文本审核、翻译等工作，力争推动协定早日签署。 图 1 欧元区PMI快速恢复 资料来源：Wind，华西证券研究所 从战略的角度讲，目前中国已经是欧盟第一大贸易伙伴，欧盟是中国的第二大贸易伙伴，中国与欧盟之间进一步发展战略伙伴关系也是必然选择。在协议签订后，中国可能同意向欧盟企业开放多个领域的市场，包括制造业、金融服务、房地产、建筑，以及支持海运和航空运输的辅助服务。与之对应，中国争取到了欧盟同意向中国开放投资可再生能源领域。这将有利于新能源板块，为我国的光伏、风电企业的出口和投资带来增量市场。我们认为运输设备、采矿和能源开采、化工、金融和保险、通信和电子设备等行业有望受益于中欧全面投资协定的签署。 303540455055606508-0909-0910-0911-0912-0913-0914-0915-0916-0917-0918-0919-0920-09制造业PMI：中国美国日本欧元区【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p3 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图 2 中国对主要经济体进出口贸易占比（%） 资料来源：Wind，华西证券研究所 整体来看，20201年初市场环境依然偏有利，依然属于积极有为期。除了疫后经济企稳外，年初冲信贷也将带来相对宽松的流动性环境。从历史上看，商业银行往往会在年初加快信贷投放，形成年初冲信贷的局面。但需要注意的是，这种现象在市场预期利率下行的环境下较为显著，如2012年，2015年，2016年，2019年等，在经历了前一年利率下行之后，次年年初商业银行的信贷投放均出现了较为明显的加速。近期随着信用风险逐步释放，央行年末维护市场流动性的力度将大于往年，推动利率高位回落，年初商业银行信贷投放冲动有望强于2020年。 图 3 年初是商业银行信贷投放高峰（