医药生物行业1月月报：2020新版医保目录出台，关注创新核心竞争力和医药大消费

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2021年01月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郑薇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 潘海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080006 panhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业研究周报:继续重点关注创新核心竞争力和医药大消费两大投资方向》 2020-12-28 2 《医药生物-行业投资策略:2021年投资策略：医改进一步强化，坚守创新与大消费景气赛道》 2020-12-27 3 《医药生物-行业研究周报:医保谈判落地不确定性消除，加大医药优质赛道关注度》 2020-12-21 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 1月月报：2020新版医保目录出台，关注创新核心竞争力和医药大消费 12月行情回顾 2020年12月上证综指上涨2.40%，报3473.07点，中小板指上涨5.56%，报9545.18点，创业板指上涨12.70%，报2966.26点。医药生物指数上涨9.52%，报12077.43点，表现强于上证7.12个pp，强于中小板5.56个pp，弱于创业板3.19个pp。截至12月31日，全部A股估值为16.11倍，医药生物估值为45.35倍，相对A股溢价率为182%，相较10月底+21个pp。分子板块看，医疗服务151.62倍，医疗器械34.16倍，化学制剂53.11倍，生物制品57.57倍，原料药33.72倍，中药35.37倍，医药商业17.64倍。 1月投资观点：2020新版医保目录出台，关注创新核心竞争力和医药大消费 我国医改沿着“医疗”、“医保”、“医药”持续进行着“三医联动”的深入改革。2018年医保局成立后，医保改革成为了三医联动的牵动者，以医保局带量采购和使用为深化医改的突破口，深刻的影响了医药全产业链，推动医改进入新周期，当前医改进一步强化，集采从药品领域进一步拓展至器械领域，同时创新药准入谈判也深入推进，2020年新版医保目录谈判结果的公布，体现了医保对新药支持的导向，在此背景下创新且高质量创新成为了企业核心竞争力和市场投资主线，创新相关（高质量创新药/医疗器械、CXO）领域迎来了良好的发展机遇。随着我国人均收入的不断增长，居民的医疗保健意识逐步增强，医疗消费支出预计将持续增长，同时消费者对于更高层次的医疗保健需求也将逐渐增长，有望推动医药消费升级。而在医保持续控费，实施战略购买的情况下，消费的成长性更高，相对优势明显。居民消费粘性持续提升将带来包括医疗服务（眼科、体检、口腔、辅助生殖等）、连锁药店、刚性治疗用药（生长激素、血制品、疫苗等）、品牌OTC等的持续高景气度，未来行业发展潜力大。 1月金股：药石科技（300725.SZ）、片仔癀（600436.SH）、智飞生物（300122.SZ） 药石科技（300725.SZ）：公司深耕分子砌块领域，形成了独特的竞争优势，有望充分享受行业高景气度。公司基于分子砌块从实验室到商业化生产的业务不断增长，同时布局前段药物发现以及后端制剂CDMO打造一体化药物研发平台，未来发展可期。 片仔癀（600436.SH）：1、公司代表核心片仔癀系列的肝病用药实现高增长，带动公司医药工业快速增长；2、长期看，麝香、牛黄及蛇胆的核心原材料价格呈上涨趋势，公司成本存在压力。公司将提前布局控制成本，同时基于成本端和公司产品稀缺性与定价能力，片仔癀存在提价预期；3、日化业务崛起，一核两翼战略成效持续体现。 智飞生物（300122.SZ）：1、公司进入自主创新品种驱动时代，开启公司发展新阶段；2、三重周期叠加，疫苗行业开启黄金时代，龙头企业有望充分享受行业高景气度；3、领先的商业化能力助力公司竞争胜出，为公司插上腾飞翅膀。 1月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整） 迈克生物，安图生物，万孚生物，益丰药房、迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通、片仔癀，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，通策医疗、云南白药，长春高新，凯莱英、天坛生物 风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等 -15%-3%9%21%33%45%57%2020-012020-052020-09医药生物沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2020新版医保目录出台，关注创新核心竞争力和医药大消费 ............................................ 3 1.1. 创新成为核心竞争力和投资主线 .............................................................................................. 3 1.1.1. 创新药有望成为10年10倍赛道，创新趋势下，CXO赛道方兴未艾 ........... 3 1.1.2. 医疗器械进入黄金发展期 ................................................................................................ 6 1.1.3. 疫苗行业景气度高，开启创新新周期 ......................................................................... 6 1.2. 医药大消费，潜力大，景气高，相对优势明显 .................................................................. 7 2. 行情回顾 ......................................................................................................................................... 8 2.1. 医药生物12月上涨，整体强于大盘 ....................................................................................... 8 2.2. 申万子行业各有涨跌，医药生物涨幅为9.67%，排名全行业第五位 ........................... 8 2.3. 医药生物相对A股溢价率相较11月底+21个pp ............................................................. 9 2.4. 12月医药各子板块估值涨跌不一，医疗服务估值涨幅最大 ........................................... 9 2.5. 本月子板块交易量与交易额涨跌不一 ................................................................................... 10 2.6. 个股月度涨跌幅............................................................................................................................. 10 3. 医药制造业收入与利润 .............................................................................................................. 11 图表目录 图1：2020版医保目录调整的五大特点 ................................................................................................. 3 图2：创新药行业在四大因素共振下步入黄金发展期 ....................................................................... 4 图3：供给与支付端双重促进创新药发展 .............................................................................................. 4 图4：现代制药工业史的四次革命性浪潮 .............................................................................................. 4 图5：国内主要CRO人均营业成本明显低于全球前三大CRO ...................................................... 5 图6：医疗领域融资额变化情况（亿元） .............................................................................................. 5 图7：1960-2014年美、日、中老龄化 ................................................................................................... 6 图8：1991-1999年世界医疗器械市场年平均增长率 ....................................................................... 6 图9：我国疫苗产业发展阶段总结预判 ................................................................................................... 7 图10：消费升级重点推荐板块 ................................................................................................................... 8 图11：医药生物指数与其他指数涨跌幅比较（相对于11月30日收盘指数） ...................... 8 图12：医药板块与其他板块月涨跌幅比较 ............................................................................................ 9 图13：医药板块PE及相对A股溢价率（历史TTM，整体法） ................................................... 9 图14：医药各板块PE（TTM整体法，剔除负值） .......................................................................... 10 图15：医药各板块交易量及交易金额变化 ...............................................................................