《中欧投资协定》签署点评：静待双边投资空间打开，助益市场风险偏好提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈龙 执业证书编号：S0740519040002 Email：chenlong@r.qlzq.com.cn 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@r.qlzq.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 事件：2020年12月30日，中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。历经7年、35轮，如期完成谈判、达成共识，在中欧建交45周年这一特殊年份更显意义非凡。 点评：  1、“最后时间窗口”的成功突破，距离落地仍需时日 历经七年谈判的中欧投资协定终于尘埃落定，这是继RCEP后中国签订的第二个区域贸易协定，中欧在谈判中抛弃了彼此的分歧，在经济利益上达成了重大共识。 从谈判进程上看，2019年4月，双方在最高政治层面承诺在2020年年底敲定投资协议。本次谈判完成恰好赶在这一“最后时间窗口”，回避1月拜登政府上台，美国试图加强对欧洲协调以及欧盟轮值主席国更换对协议完成带来的可能风险。 从中欧经济合作及共同发展角度看，中欧投资协定的落地或是我国外交和经贸谈判方面所取得的重大的“胜利”。但是本次谈判完成距离协议正式生效尚有较为复杂的流程，如欧洲方面需通过欧洲议会等，距离正式落地尚需时日。考虑到拜登内阁1月正式执政后，其对与欧洲协调的关注。未来不能排除美国施加压力使得协议落地出现波折的可能性。  2、中欧投资协定对标国际高水平经贸规则，或打开后续国际经贸合作空间 本次协议的谈判完成：一方面，将加强欧盟与中方的经贸合作，降低了未来欧洲与中方发生经贸摩擦的可能性，为我国在欧洲的企业和投资提供了保障；另一方面，本次高标准的经贸协议，也为之后我国与其他主要西方国家后续经贸谈判打下了标准。 本次协议更大的历史意义在于：通过大力度的开放将带来国内改革的强预期，进而提升市场整体风险偏好。中欧投资协定对标国际高水平经贸规则，着眼于制度型开放，是一项平衡、高水平、互利共赢的协定。服务业在内的所有行业以负面清单形式作出承诺，实现与《外商投资法》确立的外资负面清单管理体制全面对接。欧方也在协定中对我承诺其较高的市场准入水平。。  3、围绕“公平、全面、平衡”，或打开新一轮开放制度创新 中欧投资协定核心内容包括以下四方面：（1）保证相互投资获得保护，尊重知识产权，确保补贴透明性；（2）改善双方市场准入条件；（3）确保投资环境和监管程序清晰、公平和透明；（4）改善劳工标准，支持可持续发展。此外，针对本身不歧视外资、但对企业设立运营造成重大影响的市场准入限制，双方还将承诺在大多数经济领域不对企业数量、产量、营业额、董事高管、当地研发、出口实绩、总部设置等实施限制，并允许与投资有关的外汇转移及人员入境和停居留。 我们认为，在公平竞争规则方面，双方立足于营造法治化营商环境，就国有企业、补贴透明度、技术转让、标准制定、行政执法、金融监管等与企业运营密切相关的议题达成共识。上述领域的开放以及协议中对于环境保护、劳动者权益保护等新发展理念的强调，或将带来国内相关领域制度的全面改革，这将有助于中国中长期高质量发展。 [Table_Industry] 证券研究报告/策略评论 2021年01月01日 《中欧投资协定》签署点评：静待双边投资空间打开，助益市场风险偏好提升 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略评论  4、新能源、数字化经济、环保、金融等行业或受益于本次贸易协定 本次协议开放的行业主要集中在：新能源、数字化经济、环保、金融等行业。从欧盟未来的财政预算框架来看，推进数字化和绿色投资是重点方向，同时，涉及光伏、风电的开发利用也望受益于投资协定的落地。此外，制造业、金融服务、汽车及基础材料等为中欧贸易的主要行业，也或是两国未来加强合作、产业相互依存的重点方向。 参考WTO入市后家电等各产业表现为例，虽然从中短期看，加大开放力度或使得行业竞争加剧；但从中长期看，开放力度的加大将带来规则的国际化，对于相关行业内具有内生优势的龙头企业是显著的利好，从资本市场角度看，将带来上述龙头企业估值向国际接轨的可能性。  5、投资建议：协议将带来外部环境的稳定和开放力度的加强，助益21年上半年风险偏好提升 综上，考虑到协议后续落地的复杂性，我们对于短期事件性的“资金追逐”持相对谨慎态度。更应该看到，协议背后所反映的经贸环境阶段性改善，以及高质量开放所带来的国内改革强预期。  从中短期看，这将进一步有助于2021年上半年资本市场风险偏好的提升；  从中长期看，新能源、云计算、汽车等领域行业开放的加大将带来相关行业规则的国际化，相关行业内生优势突出的国内龙头或将在这一过程中估值与发展逐步向全球龙头靠拢。  风险提示：中欧投资协议中涉及具体行业投资或贸易落地的进程不及预期，国内宏观经济超预期下行，国外突发黑天鹅风险事件扰动市场风险偏好。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 策略评论 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。