钢材周报：需求强劲叠加成本支撑 黑色回调后延续涨势

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人： 王英武 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚 shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 彭鑫 pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 华泰期货 | 钢材周报 2020-12-28 需求强劲叠加成本支撑 黑色回调后延续涨势 周报摘要： 上周受海外产销回升明显，新冠病毒变异疫情反复影响，钢材期现价大起大落。截至周五日盘收盘，螺纹2105合约收于4341点，较上上周上涨25点，周环比上涨0.5%；热卷2105合约收于4589点，较上上周下跌20点，周环比下跌0.43%，主力05合约卷螺价差为248元/吨，处于历史同期高位。全国建材上周日均成交19.5万吨，高价下刚需成交为主，淡季需求逐步走弱特征有所显现，受原材料的涨价影响，钢材价格继续保持强势。 供给方面：Mysteel调研五大钢材周度产量1041万吨，周环比减少5.5万吨，其中螺纹产量347万吨，周环比减少2.2万吨，热卷产量326万吨，较上周减少3.6万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.55%，环比上周增0.26%，同比去年同期增2.08%；高炉炼铁产能利用率91.87%，环比增0.19%，同比增6.35%；钢厂盈利率90.91%，环比增加0.87%，同比降3.46%；日均铁水产量244.54万吨，环比增0.51万吨，同比增16.90万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率67.13%，环比上周增0.28%，产能利用率77.58%，降0.01%，剔除淘汰产能的利用率为84.45%，较去年同期增2.02%，钢厂盈利率79.14%，环比持平。近几周受采暖季限产、利润压缩、常规检修等多重因素影响，建筑钢材供应连续四周减产。 消费方面，上周钢联公布五大成材表观需求1082万吨，周环比减少1.98万吨，其中螺纹表观需求372万吨，周环比减少6万吨，热卷表观消费334万吨，与上周持平。上周钢材表观需求呈现季节性回落，但同比仍然高于往年水平，下游刚需强劲，总体需求依然强劲。 库存方面：上周Mysteel调研全国五大成材库存加总1307万吨，周环比减少46万吨，其中螺纹库存586万吨，周环比减少25万吨，热卷库存284万吨，较上周减少8万吨。上周钢材去库表现依旧可观，连续11周环比下降，创下年内次低水平，同时库存增幅环比持续下降，下半年需求旺季后移，使库存进一步优化。 整体来看，在新冠疫苗逐步问世，宏观大环境稳定向好的局势下，钢材国内外供应相对偏紧，近期受外围疫情影响和连续大幅上涨后市场多头获利回吐，黑色系商品大幅回调，黑色产业链基本面依旧偏好，考虑到国内外需求持续向好，钢材供应短期难以大幅放量及各原材料端明显的供应缺口，继续维持钢材谨慎看涨，逢低买入的观点不变。 策略： 华泰期货|钢材周报 2020-12-28 2 / 11 单边：谨慎看涨，逢低买入 跨期：螺纹05-10正套 跨品种：05合约空卷螺价差持有 期现：无 期权：无 关注及风险点： 钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、原料端价格大幅波动等。 华泰期货|钢材周报 2020-12-28 3 / 11 1 近期螺纹强于热卷，卷螺价差持续走缩 图1：上海螺纹与热卷现货价格走势与卷螺价差变化（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：卷螺价差计算时，已将螺纹折算为过磅价格。 图2：螺纹2101合约与上海螺纹钢基差走势（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3：热卷2101合约与上海热卷基差走势（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -1,000-800-600-400-20002004003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2002018-01-022018-07-022019-01-022019-07-022020-01-022020-07-02上海:20mm螺纹上海:热卷现货:卷螺价差(右轴)-300-100100300500700900110019172533414957657381899710511312112913714515316116917718519320120921722523324124920162017201820192020-100010020030040050060070019172533414957657381899710511312112913714515316116917718519320120921722523324124920162017201820192020 华泰期货|钢材周报 2020-12-28 4 / 11 图4：螺纹期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5：热卷期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -100-50050100150200250300350400450500183173163153143133123113103938373635343332313RB1901-RB1905RB1905-RB1910RB1910-RB2001RB2001-RB2005RB2005-RB2010RB2010-RB2101RB2101-RB2105RB1805-RB1810RB1810-RB1901-50050100150200250300350183173163153143133123113103938373635343332313HC1901-HC1905HC1905-HC1910HC1910-HC2001HC2001-HC2005HC2005-HC2010HC2010-HC2101HC2101-HC2105HC1805-HC1810HC1810-HC1901 华泰期货|钢材周报 2020-12-28 5 / 11 2 五大钢材产量仍旧高位 钢厂利润走强 图6：全国163家高炉开工率（单位：%） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图7：全国电炉产能利用率（单位：%） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 556065707580851357911131517192123252729313335373941434547495153201620172018201920200102030405060708090135791113151719212325272931333537394143454749512017201820192020 华泰期货|钢材周报 2020-12-28 6 / 11 图8：五大钢材产品周度产量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图9：钢联调研螺纹周度产量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图10：钢联调研热卷周度产量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 800 850 900 950 1,000 1,050 1,100 1,150135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 220 240 260 280 300 320 340 360 380 400135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 290 300 310 320 330 340 350135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 华泰期货|钢材周报 2020-12-28 7 / 11 图11：唐山优质长流程钢企螺纹毛利润与主力合约螺纹毛利润对比（单位：元/吨） 数据来源：华泰期货研究院 图12：唐山优质长流程钢企热卷毛利润与盘面近月合约热卷毛利润对比（单位：元/吨） 数据来源：华泰期货研究院 -2003008001,3001,8002016-02-012017-02-012018-02-012019-02-012020-02-01唐山-螺纹-即时毛利润(左)盘面-螺纹近月-毛利润(左)02004006008001,0001,2001,4002016-02-012017-02-012018-02-012019-02-012020-02-01唐山-热卷-即时毛利润(左)盘面-热卷近月-毛利润(左) 华泰期货|钢材周报 2020-12-28 8 / 11 3 国内需求保持强劲，高于往年同期 图13：推算五大钢材产品周度消费量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图14：推算螺纹周度消费量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1,100 1,200 1,300135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 - 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 华泰期货|钢材周报 2020-12-28 9 / 11 图15：推算热轧卷板周度消费量（单位：万吨/周） 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图16：中国折算粗钢净出口（单位：万吨） 数据来源：Wind 中国海关 华泰期货研究院 图17：除中国外全球粗钢消费（单位：万吨） 数据来源：世界钢铁协会 华泰期货研究院 270 280 290 300 310 320 330 340 350 36020162017201820192020