油脂期货周报：马来产地利多频现，期价走势继续偏强

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 12 马来产地利多频现，期价走势继续偏强 主要观点 行情回顾 上周，国内油脂在经历前两周回调后企稳上涨，周初主要由棕油减产利多拉动，周中在美豆走势提振下，豆油接棒棕油继续走强。从现货价格来看，油脂各现货价格也同步上行，豆油、棕油基差基本与上周一致，菜油基差继续拉大。从资金面情况来看，豆油、棕油成交活跃度与上周基本一致，持仓在主力合约换月后增加明显。从外盘表现来看，美豆油在美豆压榨报告数据利多的推动下继续上行，基本跟随美豆涨势。马棕油在减产利多消息推动下，周内已触及3500高点，为8年来新高。 后市展望 棕油方面，马来12月上半月出口在印度调低进口关税的影响下环比增加，在减产继续推进的情况下，12月马来棕榈油库存大概率进一步下降，产地利多驱动仍然存在。不过根据印尼公布的棕榈油供需报告，印尼地区棕榈油并未如马来一样因洪涝影响而减产，反而同比大增，因此从全球供应角度来看，棕榈油供应不存在短缺的问题，这或是未来较大的利空因素。 豆油方面，在美豆压榨利润高企的背景下，美豆压榨量继续维持历史高位，推动美豆去库，进而提振美豆期价，进口成本端支撑国内豆类。从国内角度来看，虽然豆油压榨开工率长期处于高位，但冬季部分棕榈油消费转向豆油消费，加之临近春节备货，下游走货良好，豆油港口库存持续下降，基本面偏多看待。 菜油方面，鉴于菜籽库存持续维持低位，油厂压榨开工率也不超30%，菜油供给面仍然短缺，除价格高之外不存在下跌基础，短期重点关注其他油脂走势对菜油的弱联动效应及中美、中加之间关系变动对盘面的影响。 整体来看，上周各方面消息面及数据仍利多盘面，且油脂整体库存虽然逐渐攀升但相较于往年水平并不高，因此空头方面的力量尚显不足，依旧偏多看待。不过由于一直未出现新的炒作题材，油脂继续上行的动力和空间也相对有限，短期盘面大概率维持偏强震荡格局。品种强弱关系上，豆油>棕油>菜油。 操作建议 单边：豆油05合约短线偏多操作，关注8000附近阻力情况。 套利：产业套利方面，短期粕类走势较弱，可酌情做多油粕比。跨品种方面，豆棕05合约价差多头继续持有。跨期方面，棕油1-5价差空单酌情入场，目标位看至200附近。 报告日期 2020-12-20 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 投资咨询证号：Z0015548 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2006,2007,2008,2002019-12-302020-01-302020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-30豆油 4,0006,0008,0002019-12-302020-01-302020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-30棕油 6,000.008,000.0010,000.0012,000.002019-12-302020-01-302020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-30菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 12 目 录 一、行情回顾........................................................................ 5 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 .................................................................. 9 三、后市展望....................................................................... 10 四、操作建议....................................................................... 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 12 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 5 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 5 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 5 图4 豆油量价分析 ................................................................... 5 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 6 图6菜油量价分析 .................................................................... 6 图7豆油基差........................................................................ 6 图8棕榈油基差...................................................................... 6 图9菜籽油基差...................................................................... 6 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 6 图11 马来棕榈油月度产量 ............................................................ 8 图12马来棕榈油月度出口量 ........................................................... 8 图13马来棕榈油月度库存 ............................................................. 8 图14 印度植物油月度进口量 .......................................................... 8 图15 印度棕榈油月度进口量 .......................................................... 8 图16 太平洋海温异常指数 ............................................................ 8 图17 棕油港口库存 .................................................................. 9 图18 豆油港口库存 .................................................................. 9 图19 豆油商业库存 .................................................................. 9 图20 菜油商业库存 .................................................................. 9 图21 豆油仓单数量 .................................................................. 9 图22 菜油仓单数量 .................................................................. 9 图23 豆油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 12 图24 大豆进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图25 棕油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图26菜油进口成本与进口利润 ........................................................ 10 图27 豆油压榨利润 ................................................................. 10 图28菜油压榨利润 .................................................................. 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 12 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 7720.00 -2.06% 267.49 27.08% 49.77 120.53% 棕油 6,786.00 -2.11% 326.95 34.32% 34.28 446.45% 菜油 9,438.00 -0.70% 112.62 -26.81% 14.11 177.71% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 美豆油 40.00 美分/磅 4.60% 25.65 -11.67% 6.22 -33.95% 马棕油 3443.00 林吉特/吨 1.06% 10.46 -3.24% 6.64 0.70 上周，国内油脂在经历前两周回调后企稳上涨，周初主要由棕油减产利多拉动，周中在美豆走势提振下，豆油