聚烯烃周报：强弱有别 P-L价差收缩

周度报告国投安信期货SDIC ESSENCEFUTURES2020年12月18日强弱有别P-L价差收缩聚烯烃周报塑料操作评级供应：截止12月17日，PE两油库存环比上升8.09%；贸易商库存下聚丙烯塑料降4.75%；港口库存下降1.65%。库存增加，但压力并不大。需求：PE下游各行业开工率在58.4%，周环比下降0.7%。其中农模图1：塑料和聚丙烯主力连续收盘价整体开工率周环比上升0.9%：管材开工率周环比下降2%：包装模·聚丙烯·塑料开工率周环比下降0.2%：中空周环比下降3.5%：注塑开工率周环元/9,000 比下降0.3%。8,5008.0007,0007.500利润：利润随着价格回落而走低。油制LL利润为2563元/吨，煤制6,500,6,000信期货LL利润为1470元/吨。5,5005,000驱动：需求万面，下游受到环保限电的影响开工总体有所下滑。12-供应方面，多数产能已经如期释放，产量增加明显。但进口到货受到高价货源和海关严查疫情以及集装箱紧缺等因素影响，到货数来源：wind预期减少。目前整体来看，库存水平正常，供需矛盾并不大，价牛卉高级分析师格延续整理。F0256759Z0002615聚丙烯010-58747784供应；截至12月17日，两油聚烯烃总库存在62.5万吨，环比下降gtaxinstitute@essence.comcn2.34%，同比去年同期下降4.58%，库存压力不大。需求：近期山东地区环保持续进行，限产企业较多，加上前期部分企业利润亏损，订单情况不佳。浙江部分地区信导节能降耗，开工负荷大大降低。利润：PP价格下跌，而原料方面除丙烯小幅下跌之外，其他各原料均维持涨势，国此本周各原料来源制PP利润维持下跌。油制、煤制、外采甲醇制、外采丙烯和PDH制利润分别为2310元/吨、1686元/吨、616元/吨、-224元/吨、1768元/吨。驱动：拉丝排产比例近期再度下滑，导致标品供应减少，另外，新增数套检修装置，供应压力不大。需求端受到环保限电影响，下游对于原料采购意愿不高。整体来看，供需双减。技术上，价格延续回落格局，短期关注前期趋势通道上沿压力。本报告版权属于国投安信期货有限公司1不可作为投资依据，转载请注明出处 表1：塑料和聚丙烯主力连续合约收盘价收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅塑料7955150. 19%2. 78%10. 03%PP83822763. 19%1, 65%12.56%数据来源：wind，文华财经表2：现货价对比收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅LLDPE（膜级）：华北79001501. 86%0. 00%11. 27%LLDPE（膜级）：华东80001501, 84%3. 03%10.34%LLDPE（膜级）：华南80500S-0. 62%1. 83%8. 05%PP(拉丝级熔指2-4)：华北84502002. 31%4. 52%nul 1%PP(拉丝级熔指2-4)：华东84501501. 74%4. 52%9. 03%PP（拉丝级熔指2-4)：华南85003003. 41%6. 59%9. 68%数据来源：wino表3：PP成本与毛利当期周涨跌月涨跌年涨跌PP-CTO装置毛利1625358685160PP-MTO装置毛利1213451721332PP-PDH装置毛利9655098211827PP-外余丙烯装置毛利160110733453PP-乙烯裂解装置毛利21782076801974PP-CTO装置成本6202165350770PP-MTO装置成本7075435480525PP-PDH装置成本71343365021066PP-外采丙烯装置成本8527252781263PP-乙烯裂解装置成本5764842191398教据来源：享创本报告版权属于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据，转我请注明出处 表4：PE毛利与成本当期周涨跌月涨跌年涨跌PE-MTO装置毛利758473602421PE-CTO装置毛利1183257420134PE-乙烯裂解装置毛利18681633712064PE-MTO裂解装置成本7075435480570PE-CTO裂解装置成本6202165350770PE-乙烯裂解装置成本57648421913981、期现价差图2：LL期现价差图3：PP期现价差基差 (右)LL理凭 (左) LL期货(左)基差 (右)一PP期受(至）PP院货(左)元/元/元/元/吨8,500 5009,500 r 2,0008,000 1-4009,000 7,5003008,500 1,5007,0002008,000.1007,500 b1,0006,50007,000.5006,0005,500 -1006,500 -200L -3006,000.5,0005,500 J2020-9-20-5002019-355-02022020-2019-2020-6-6-数据来源：wino数据来源：wind2、不同区域价格及价差图4：PP(拉丝级）不同区域价格（完税自提价）图5：LLDPE不同区域价格（完税低端价）+华南●华北·华东华南·华东·华北元/t元/nt10,000 10,000 9,000 9,0008,0008,000 7,000 投安信期货7,000 6,000 6,000 国5,00021-9-02022020-9-205,000,12-112019-3-25(42-8-62-12A-020232019-82020.-6102-02022018-0数据来源：win数据来源：win本报告版权属于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据，转我请注明出处 图6：PP拉丝不同区域价差图7：LLDPE不同区域价差PP拉丝（广东浙江）山东浙江广东浙江●天津浙江PP拉丝（天津-渐江）600 600 400 400200 2000.-200V-400-400.222020-6-02022019-12-020262020-9-0202数据源：wind数据来源：wind3、跨品种价差图8：塑料和聚丙烯现货价差图9：塑料和聚丙烯期货主力合约价差价差(右) PP () LL () PPLL () PP(左) + LL (左)元/10,000 2,50010,000 1,0009,000 2,0009,000 1,5008008,0001,0008,000 6007,0005007,000 4006,00006,000 2005,000L-5005,000017202672020-0202.9-2020--610222019-0202数据来源：wind数据来源：wind图10：PP粉粒价差图11：PP低熔共聚和拉丝价差PP粉轻价差(右）粒料(左)●价差(右)性些(左)·低熔共聚(左)一粉科(左)10,000,10,000 1,2009,0003009,000 + 1,0008,00008,000 8007,000 -3007,000 600 4006,000 -6006,000 9002005,00042020-6-175,000 610-E-0202-202-6-020221~610212-2020-12019-12-数据来源：wind数据来源：wind本报备版权于国技安信期贷有限公司4不可作为投资依措，转款请注明出处 图13：HDPE（注塑级）-LLDPE（膜级）图12：LDPE（普通膜级）-LLDPE（膜级）+ 2020.4年0 2019.年0 2018.年+ 2020.年 2019.年0 2018.年5,000 1,500 4,000 1,000 3,000国投安500 .2,0001,0000.-500M-1,000-1,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据素率：wind数据源：wind图14：HDPE（中空级）-LLDPE（膜级）图15：HDPE（拉丝级）-LLDPE（膜级）2020.年2019.年2018·年2020.4年2019.年 2018·年2,0002,5001,5002,0001,000 1,5001,000500 .5000-500.3月5月7月500.1月9月11月1月3月5月7月9月11月数据来源：wind数据来源：wind4、跨期价差图16：L01-09季节性分析图17：L09-05季节性分析 2101200920011909 19011809 21092105 20092005 19091905 18091805150 300 100 50.200 0 -100.-50 --100 0.-150 -100,-200--250.2001月2月3月4月5月6月7月8月10月11月12月1月2月3月4月数磊来源：wind数据来源：wind本报备版权高于国技安信期贷有限公司不可作为投资依措，转款请注明出处 图18：L05-01季节性分析图19：PP01-09季节性分析 2105210120052001 19051901 21012009 20011909 19011809元/—1801-1709 17011609100 400 FO200 -100 0 --200国投安-200 --300 -400-400 -600-500 -800-600 -1,000 6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月数据素率：wind数据来源：wind图20：PP09-05季节性分析图21：PP05-01季节性分析2109210520092005190919050 2105210120052001 19051901元/—1809-18051709170516091605元/1805-1801 17051701300 200 0 -0 .00E--200-600-400 -900-600 .-1,200-80010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：wind数据来源：wind5、成本和毛利图22：PE-不同原料未源成本对比图23：PE-不同原料未源毛利对比乙烯致解 CTO + MTO乙婚聚解 CTO MTO元/元/吨8,000 2,500 7,0002,0006,000 1,5005,000 1,000500.4,0003,000 2020-9-20-500.JW+1-E-0202~61022020-2019-112--0202数据未源：早创数据未源：早创本报告版权高于国技安信期资有限公司6不可作为投资依措，转款请注明出处 图25：不同原料路线PP毛利对比图24：不同原料路线PP成本对比乙烯裂解外来丙烯O PDH●CTOMTOPDH外来丙烯元/n+ NTO+ CTO元/吨+乙弹起杯9,000 4,000 8,0003,0007,0002,0006,0001,0005,0004,000 --1,0003,000.2020-6-17-2,000 JE-02022-6-0202142-6-020222019-1-6102-0202数据来源：卓创数据来源：卓创6、石化排产情况图26：PP停车检修比例图27：PE停车检修比例+ 2020.年0 2019.年0 2018.年+ 2020.年2019年2018年%.$24 25 21 20 18 1515 101月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据来源：卓创数据来源：卓创图28：线性排产比例图29：拉丝排产比例+ 2020.年 2019.年0 2018.年+ 2020.年0 2019.年0 2018.年5045 403530 3525 20 30 15 25 .10 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据来源：卓创数据来源：卓创本报告版权于国技安信期贷有限公司不可作为投资能措，转款请注明出处 【星级说明】★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投