国盛：大制造每周分享电话会议纪要-寻找大制造里的新元素20190320

大国重器，制造业板块热点频现，正值市场略有震荡之际，国盛大制造团队为您倾情分享，指明当前投资方向，欢迎收听。 机械：全球服装产能转移下的缝纫设备龙头投资机会军工：航空航天产业链景气度跟踪与投资机会电新：央企风电资本开支加快，乌兰察布开标验证风电重返三北确定性汽车：中央要求促进人工智能应用化，自动驾驶有望进入战略新高度会议纪要国盛机械研究 姚健全球服装产能转移下的缝纫设备龙头投资机会杰克股份一直是我们团队重点跟踪并推荐的标的之一，昨晚公司披露2018年年报，核心信息如下：1、海外业务持续高增长；2018年公司出口业务实现20亿收入，超过同比30%增速；从2014年海外经销商体系理顺以后公司海外业务实现年复合30%+增长，我们在前期电话会议中强调：1）全球服装产能往东南亚转移不可阻挡，有望带来年10亿美金缝纫设备市场增量；2）相较于日本兄弟、重机等缝纫设备厂商，公司在东南亚已建立起相对完备的经销商渠道，且下游客户认可度较高；2、服装自动化设备产品梯队形成；除了传统的工缝机以外，公司现有的产品梯队还包括裁床以及衬衫牛仔裤自动化缝纫设备。裁床18年在刚需裁床的带动下公司销量实现50%+增长；衬衫及牛仔裤自动化缝纫设备是公司17、18年收购VBM、迈卡所致，考虑到VBM10月份并表，实际该块业务体量接近1.8亿。公司在建的高端智能缝纫设备基地，预计一期2020年达产，有望给公司带来新的业绩增量。市场的疑问点主要还是在于1）国内工缝机市场周期性波动带来业绩的不确定性；2）2018年Q4单季度毛利率下滑对于19年毛利率的担忧。关于第一点，经过我们的测算实际上公司偏成长的业务（工缝机出口叠加自动化缝纫设备）毛利贡献约70%，国内市场的波动对于公司整体业绩的影响有限；关于第二点，公司Q4毛利率下降主要系出口业务占比降低所致，伴随着19年海外收入提速，公司整体毛利率预计将恢复到正常水平，同比来看压力较小。基于以上两点的分析我们认为短期公司实现19年股权激励业绩解锁问题不大；中长期看国内乃至全球传统工缝机市占率提升以及自动化缝纫设备逐渐渗透。国盛军工研究航空航天产业链景气度跟踪与投资机会航空航天板块业绩表现亮眼，验证行业景气上行判断。我们在2018年7月发布的《中报预示基本面好转，聚焦成长白马》中提出，军工板块基本面最悲观的时期已经过去，航空航天板块业绩有望呈现逐季向好态势。半年以来，我们密切跟踪行业变化和季度业绩数据。根据最新年报，2018年中直股份营业收入YOY+8.4%，净利润YOY+12.1%；中航机电营业收入YOY+4.1%，净利润YOY+16.5%，航空航天领域公司的业绩表现，验证了我们的前期判断。大力推行航空强国战略，军费投入向空军倾斜。1）空军是现代立体作战重要力量：在战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送等领域的能力，对战争的进程和结局会产生重大影响；2）打造“战略空军”关键期：我国十分重视空军建设，已从“国土防空”转向“攻防兼备”型空军， 计划2020年最终实现“空天一体”的“战略空军”。我们认为，目前我国空军正处在从“量变”向“质变”的关键转型期；3）加大军费投入：为了支持产业发展，我国《中国国防白皮书》、《关于全面深化改革若干重大问题的决定》等重要文件均提出军费要进一步向空军倾斜。2019年航空板块仍是军工行业景气度的风向标。1）战斗机受益于我国军机换代，新一代机型的规模列装：当前我国空军处于全面跨入“20”时代的关键时期，随着二、三代机的维护成本激增及服役逐步到期，空军对新机型需求将在未来几年加速释放；2）直升机突破技术瓶颈，新机型放量在即：对标美国“黑鹰”直升机，目前我国已具备自主研发10吨级直升机的能力，预计随着10吨级通用型直升机服役，将填补国产空白，成为主力机型。我们判断，经过多年研制和试验，预计2019年起有望进入量产阶段。3）根据部分已披露的年报数据，我们发现2018年航空板块利润增速明显高于收入增速，同时呈现出逐季向好的特点。根据存货、预收账款等预先指标，我们认为2019年航空板块仍将是军工产业景气度的风向标。北斗进入全球时代，2019年航天板块景气度持续上行。1）北斗进入全球时代：2018年底，北斗三号基本系统完成建设，开始提供全球服务。这标志着北斗系统服务范围由区域扩展为全球，北斗系统正式迈入全球时代。2）延续“30+”发射任务，景气度有望维持：2019年航天科技将延续“30+”的高强度的发射任务。根据2018年业绩预报，2018年航天子板块净利润同比增速达90%，并明显领先于其他板块，我们认为2019年航天板块有望延续较高的行业景气度。投资主线与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中直股份、航天电器、中航沈飞。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。国盛电新研究 王磊央企风电资本开支加快，乌兰察布开标验证风电重返三北确定性华能国际加大风电资本开支力度，风电装机加速得到印证。根据华能国际年报披露，2019年华能国际风电资本开支规划为239.54亿元，同比增长240%。央企能源集团领导相继就位。在两会期间，国家开发投资集团有限公司董事长王会生表示国投已经完全退出煤炭业务，未来主要投资新能源。随着火电投资速度放缓，新能源消纳改善，新能源引导投资新趋势，传统大型火电企业风电资本开支力度有望增大。乌兰察布风电基地开标，风电重返三北得到印证。3月15日，内蒙古乌兰察布风电基地一期600万千瓦风电平价示范项目开标结果公布。从结果来看，本次分为5个标段，招标总规模为6GW。陆上风机大型化趋势明显，4MW以上机型占比57.6%。龙头企业研发能力雄厚，风机功率和风机选型种类均领先于其他厂商。风电重返三北逻辑正在逐步严重，行业龙头有望市占率再度提升。海外风电迎来增长，2018年维斯塔斯新签订单创新高。根据维斯塔斯公告，2018年维斯塔斯新签订单14.2GW，同比增长27%，其中美国订单达到3.7GW，同比27%.。美国的生产税收抵免（PTC）将在2020年到期，加快国内风电装机节奏。印度方面，2017年由于国内政策调整、国内电力基础设施薄弱，2017年和2018年国内装机大幅放缓，目前当地基础设施正在得到改善，印度风力涡轮机制造商协会预计印度新风电装机容量将在2019-2020财年超过8GW。从风 机零部件厂商订单来看，海外客户订单充足。国内外需求同时爆发，板块估值有望迎来提升。推荐方面，建议关注国内风机龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、零部件厂商日月股份、金雷风电、双一科技和振江股份。国盛汽车研究中央要求促进人工智能应用化，自动驾驶有望进入战略新高度3月19日召开的深改委会议通过了《关于促进人工智能和实体经济深度融合的指导意见》，并指出“促进人工智能和实体经济深度融合”，“坚持以市场需求为导向，以产业应用为目标”，“结合不同行业、不同区域特点，探索创新成果应用转化的路径和方法”。2018年国务院在《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》中就指出，“研究制定促进智能汽车创新发展的政策措施”是“促进汽车消费优化升级”的重要举措之一。我们认为自动驾驶渗透率的提升不仅是产业发展到一定阶段的必然趋势，同时作为人工智能的主要应用场景之一，对我国建设创新型国家，发展人工智能整体产业具有重要意义，战略意义有望提升且今年将迎来产业临界点：1、据发改委和工信部规划，到2020年智能新车占比至少30%，而目前配备L2功能车型占比仅为8.8%，因此今明两年L2级渗透率将有一倍以上提升空间。2、2018年上市的L2级产品如缤越、CS75等均月销破万，L2对产品力的提升促使车企配置加码。3、未来渗透率的提升将聚焦在30万以下级别车市，目前能实现L2级自动驾驶的自适应巡航与车道保持功能在30万以下车型渗透率仅为11.67%和11.88%，而在30万以上车型中的渗透率为57.75%和55.77%。自1月份以来，我们自上而下推荐整个自动驾驶板块，当前时点我们坚定看好整个板块，看好三个方向：1、毫米波雷达：迎来国产替代+渗透率提升的双重机遇。建议关注保隆科技、德赛西威。2、高精地图：国家资质（要求导航电子地图制作甲级测绘资质）+先发优势（需要大量进行路测及人工校核，完成绘制需要至少4年时间）双重护城河，头部优势明确，建议关注在19年开展城市内商业化试点的地图巨头四维图新。3、智能车载：渗透率提升，高景气度，随着智能网联新车的渗透率快速题设你，车联网技术市场将会蓬勃发展，18年前装车载终端（嵌入式）规模同比增速达34%。持续内生外延并举，进军车载信息系统、布局智能座舱的中科创达。-国盛证券