康尼机电：调研纪要（内含龙昕科技、康尼董事长交流）20170531

出席：董事长、龙昕科技副总（负责销售和研发）、董秘、财务总监董事长交流发展侧重，未来板块的规划14年开始制定3+3发展规划，前3年是计划，后3年是规划，作为指标考核期。14年开始确定通过3年的努力使收入翻番，2020年争取在17年基础上再翻番。坚持做强主业，多层发展的战略，上市以后坚持做强主业的同时，借助资本市场进行发展。确定新能源汽车做为新的战略发展方向，15年成立新能源零部件汽车公司，主要做新能源线束等，15年收入1.5亿，16年收入2.7亿，增速较快，未来业务成长值得期待。主业上，对门系统进行轻量化开发，电动大巴门等推出市场得到肯定。此次并购是注重长远发展，轨交+新能源汽车的基础上，确定轨交+消费电子的双主业的战略，不意味着新能源板块不发展了，仍要支持发展，希望能成为比较大的板块。新能源的发展路径，是否自主研发还是并购两条腿走路，自主研发和并购同时发展公司新能源这块主要是乘用车，未来乘用车这块发展怎么规划15年新能源刚成立，发展很快，发现了各方面仍有不足，公司在调动各方面资源，提升各方面能力，加紧支持轨交1、2Q交货不好，公司怎么看地铁交付高峰龙昕和主业的协同性不大，咱们怎么看的康尼主要是门系统，14年上市以后健康发展，CAGR为24.5%，铁路是靠投资驱动的，发展比较成熟，容易受宏观经济的影响，觉得有危机感，认为有必要开拓新的领域，不仅仅局限于轨交和新能源。具备多元化发展的条件，龙昕从事塑胶结构件表面处理，认为质地好，具有领先地位，所以康尼觉得打造轨交+消费电子的双主业。16年龙昕10亿，利润1.8亿，大大增强了上市公司的盈利能力，看起来和公司主业协同性上关系不大，但是作为先进制造业，有相同点。康尼的门也需要表面处理，可以和龙昕学习降低成本，提升效率。龙昕也可以学习康尼的上市公司的管理经验为什么没有找轨交内部的公司，海外公司为什么没有考虑我们15年开始大量寻找合适的标的，也看了很多标的，轨交行业的并购整个行业很多，在轨交行业，康尼在门市占率超50%，客户认为门系统康尼一枝独秀，小众产品就不让我们做了，或者要缩减我们门的市占率，认为协同效应并不是那么大。16年找了国际上一家知名轨交公司，也进行了交流，也有意向，但是对方治理架构变化、理念上的变化，暂时就停顿下了，境外机会也比较多，我们也在持续寻找。1Q业绩下滑，对2Q的展望1Q主要是新能源下滑，17年整体业绩有信心，对17年对14年收入翻番的目标有信心 收购的进展，完成时间，收购价格低于资产收购价怎么看6月8日股东大会审批，之后上报材料，审批，看会里的情况。现在减持新规、收购价格低于收购价等因素对我们的计划没有影响中长期愿景做强主业，多重发展重大外延想在哪一块轨交股权结构无实际控制人，未来收购是否会受影响我们也在做未来3年发展规划，看找个合适的方式使未来收购部受影响龙昕和公司门是怎么协同的主要关注战略协同，认为未来轨交肯定会和全球轨交一样个位数增长，如果要持续保持20以上的增长，肯定要做其他产品，收购龙昕主要是想做消费这个领域，主要是战略的变化，要寻找新的利润增长点消费电子和轨交的模式完全不同，如何融合龙昕的研发周期6个月-1年，变化很快，我们需要向龙昕学习龙昕科技交流表面处理行业发展07年前手机无中国品牌，08、09年智能手机出现，iphone出现，董事长之前在日本企业做，08年开始做企业，主要客户是数码相机，逐步已低价快速取得市场，现在主要做手机结构件的表面处理，现在表面处理分为：1、铝合金+阳极氧化，iphone，占50%，龙昕不做下面龙昕都有2、塑料H-O-V，龙昕市占率3.8%3、压注式，三星、LG4、简单的表面处理龙昕占1.8%中位数40-50块一台手机，推算表面市场空间822亿（苹果150-180元一个）认为5g时代金属就会被淘汰，17-18年是陶瓷、玻璃的投入期，纳米成型、表面成型手机商都是直接和最终的供应商直接联系的，客户非常看重，重要工艺1年左右预演、再立项、再选供应商，所以龙昕是手机商很关注的为什么毛利率比结构件的高、可持续性在哪表面处理工序需要20多个，比其他程序多很多，每层工序的良品率都要98%，才能保证最终良品率80%，核心是工艺，对手很难知道我是怎么做出来的。设备和人都很重要，需要通过各种测试（耐温、耐磨、刮等），所以很多一级供应商不做这块，开发时间长，所以我们利润率高。手机的供应链管理很重要，我们是直接对接终端客户，不会被一级供应商压榨。5G手机的外壳是什么样5g中高端基本是玻璃和陶瓷，中低端是塑料，金属会被淘汰表面处理是化学方法，龙昕不做也不看好，另外是物理的，我们很看好，也是 我们再做的决定良品率的因素是什么，有无保护措施防止竞争对手盗取公司设备都是国外的，欧洲和日本的，加工的料本身很重要，然后是前期开发，工作环境无尘，主要是know-how，我们专利也不少，开发保密方面做得很严格研发流程核心人员都是10年的，团队稳定，和主流你客户一直保持交流，顺应市场要求和大朗投资30亿产业园是做什么我们是东莞纳税第一名，东莞打造手机产业链园，把手机相关的都集中到东莞，我们作为龙头是作为领头作用和康尼的配套融资是做什么的10万平米厂，10月竣工VR产品是TCLVR产品的合作开发商，也有自己品牌，有50个人在做这个海外市场OP增长很快，我们是否受影响16年是印度印尼占比比较大，自有品牌价格很高，是中国的东西进去组装，中资企业进去之前他们利润很高，供应链打造很差，O-P进去以后很深入市场（包括农村市场），价格便宜，16年印度印尼自有品牌下滑60%，但是OP也是我们客户，他们的竞争与我们无关，OP做的还更好，加工费更高我们的战略是多发展客户，不放弃客户，不会把自己绑定在单一客户上技术储备陶瓷，素材要做前处理，化学介质喷涂，有点类似压铸的工艺，16年做了OPPO类似的玻璃，要漂亮，要镀膜等，我们08年就有做玻璃了，技术积累是够了的手机的产业链手机行业的高管都是摩托和诺基亚，手机高管没有从台湾来的的，手机的外资企业没有台干的说法，认为三星、印度会被稀释，越南印度没有产业链，看好中国品牌，中国企业不是简单的代工17年业绩预计觉得肯定能完成业绩承诺龙昕的定位，全制成还是表面处理现在看得到的3年肯定是表面处理，在塑胶已经延到上游了，但是还是以表面处理为主，不会是长盈这样的，国外大的公司也有阳极氧化是我们不擅长的，陶瓷玻璃我们是有储备的，陶瓷玻璃厂可能也会投一部分，但是他们不会做特别的研发，全制成的客户只有2-3个，不会做很多如何定价如果东西不难，客户就直接交给一级供应商来管理，如果是旗舰产品，不会交给供应商，肯定是自己来控制的，比如天线、表面处理等，如果客户伤害核心供应商，后续这些供应商就不会再投入那么多来做这些工序了 手机增速放缓，哪块增长快数量增速下来，但是价值增高了，市场还在增长-东吴证券