中来股份：2018年年报解读及董事长交流电话会议纪要20190326

时间：2019/03/26主讲：董事长林总、财务总监李总、董秘张总主持：电新·吴用安信电新解读：报告期内，中来股份实现营收26.92亿元，同比下滑16.99%；实现归母净利润1.26亿元，同比下滑51.37%；实现扣非后归母净利润0.70亿元，同比下滑68.73%；另外，公司以未分配利润每10股派发现金股利4.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。同时，公司预计2019年Q1实现归母净利润2300-2700万元，同比增长3.13%-21.07%。受光伏新政影响，整体业绩有所下滑：受531光伏新政影响，2018年公司主要产品背膜销量及价格均有所下滑，单晶电池销量也有所下滑：1）背膜业务销量8601万平方米，同比下滑15%，收入12.85亿元，同比下滑28.42%，毛利率24.45%，同比下降5.88%；2）电池及组件业务销量542MW，同比下滑11.87%，收入13.48亿元，同比下滑6.41%，毛利率18.82%，同比增长3.34%。公司整体净利润降幅高于收入降幅，主要是因为背膜业务毛利率同比下滑较多，且电池及组件业务毛利率较低，拉低公司综合毛利率；同时，公司为应收账款、存货、长期应收款等资产计提减值准备共计6027万元。持续加大研发投入，背膜新产品取得突破：根据公告，公司是全球最大的太阳能电池背膜供应商，市场占有率位居全球第一，可满足客户全系列背膜的即时供应，累计背膜出货量超4亿平方米，与杜邦、大金等国际一流公司长期战略合作。2018年受531光伏新政影响，国内光伏新增装机44.26GW，同比下滑16.5%，公司背膜销量、价格和毛利率均有所下滑。但公司对背膜业务持续加大研发投入，创新性的开发了透明背膜及功率增益透明网格背膜，大大的提高了组件CTM值，可增加组件功率达5W—6W，目前两款新产品均已投产并实现部分订单收入。继续加码N型双面电池，性价比有望持续提升：全资子公司泰州中来致力于N型单晶双面太阳能电池的研发及产业化，2018年公司进一步加大了N型单晶电池的研发力度，研发费用累计投入人民币6106万元，较上年同期增加5.89%。持续的研发投入带来的是公司N型双面电池性价比的持续提升，N-TOPCon电池试量产转换效率已达到22.5%，成本持续下滑，毛利率稳步提升至18.82%。目前公司具备N型单晶双面电池1.3GW，在建产能0.7GW，报告期内公司通过发行可转换公司债券募集资金人民币10亿元投资建设“年产1.5GWN型单晶双面TOPCon电池项目”，继续加码N型单晶双面高效电池。客户拓展方面，公司的高效电池已已进入多家大型企业的电池及组件供应商名单，产品获得市场认可。随着后续产能的陆续释放，公司的N型双面高效电池成本有望进一步下降，性价比优势将会更加凸显。高管交流环节：Q1:N型双面单晶高效电池目前的客户情况和订单情况？董事长：中来股份原来是做背板的一家企业，经过过去十年发展，我们背板成为全球龙头，在行业里面已经取得了一些质量、技术包括性价比等方面的优势。从2016年开始，我们切入到N型双面电池这个环节，刚开始我们从N-PERT开始，从整个发展来看大方向大趋势是对的，但是整个过程中，我们也应对了很大挑战，N-PERT技术的快速发展，效率、良率、成本、规模，这几个方面 的考验对我们这样一个规模化的企业来说是一个巨大的压力，所以公司过去两年，我们确确实实面临一些挑战和压力，包括自己内部的管理层，我们整个管理思路上面也犯了一些小错误，总体上来说，包括18年的年报也不尽如人意，并没有达到我们的预期。公司也在反思，也在调整，我们仍然坚持N型单晶双面的方向不动摇，这条路，我们认为还是对的。第二个我们制作上不断地投入和升级，通过去年的努力，我们已经成功的可以量产N型TOPCON，效率可以达到22.5%，而且这是一个初级阶段起步阶段的效率，我们对这个技术的发展空间也给予厚望，估计未来能达到23.5%-24%这样的效率水平，现在22.5%只是一个起步，所以去年年底到今年年初，我们紧急的利用春节放假期间的空档做了一个技改升级，目前的产线争取本月底全部改造升级为TOPCON产线。良率方面今年有希望做到90%以上，达到93%-95%的水平，目前还在80%-90%之间徘徊，二季度良率会有明显的改善。目前我们产能在1.3GW，争取今年年底达到2.1GW的产能，销量目标超过1.3GW。订单情况应该说是供不应求，一季度比较差，原因还是多方面的，一个是春节的时间有关系，第二个531新政以后，新政一直没出来，造成有些企业一些项目延后了，国内一些项目延后了，再加上国外的一些项目交付期集中在二、三、四季度，一季度相对少一些，对我们季报的影响比较大，但是对全年年报的影响我相信后面会补回来，产能也摆在那里，效率也取得突破了，良率也会稳步提升，市场的订单我们现在看下来也是一个大方向，而且后面我们已经成功的做了一个可转债项目还有1.5GW的产能正在规划当中，大概情况是这样子。Q2:TOPCON的性价比？客户选择咱们TOPCON产品是出于什么考量？董事长：目前来看TOPCON成本是偏高的，但是它带来的价值客户都是知道的，全生命周期它比单晶单面的发电量至少多13%-20%，这是通过分析看得到的。所以这个价值合到整个系统里面，单价可以比单面的多3-4毛的价值。这个价值目前很多客户还没有认知或者持怀疑态度，这是很正常的。因为我们这个产品太少，使用量太少，数据太少，但是有些客户比较聪明，先买个1兆瓦2兆瓦，过去几年的时候拿去做应用型的实验，通过一些实验发现发电量比单晶单面的发电量至少多13%以上，这些数据对投资人来说非常惊喜的，非常喜欢的。远期来说他觉得这个产品的衰减比其他的来的少，而且它的温度系数低，所以发电量远期来说可靠性高，这是优势。劣势是眼下做的企业太少，没有形成一个整体规模效应，一些原材料成本，包括银浆、设备这些都是成本偏高的。中来这一两年经过努力之后，相对其他企业来说取得了领先一步的优势，我们把成本基本上做到了，非硅成本大概在4-5毛左右，比单晶perc高1.5-1.8毛左右，这个差价在目前我们市场销售价里面基本上可以拿回来，但是没有给我们赚取额外的溢价。我相信随着时间的推移，市场的认可，我们价格方面可以上去一些，增加个5分/w是有可能的。第二个我们成本端还有下降的空间，包括硅片厚度减薄，银浆价格的降低，工艺的成熟，还有效率的提升。我相信这个技术，随着我们规模的扩大以及各种费用的降低，我相信后续还会越来越好。Q3：目前N型双面电池非硅成本比单晶perc高一毛五到一毛八，后面成本这一块还有没有降的空间呢？董事长：空间是有的，我们希望未来跟单晶perc的非硅成本差距控制在1毛钱 以内，市场定价方面，我们希望定价是1.5-2毛的差价，海外3美分的差价。Q4：今年和明年双面电池产能规划情况具体介绍一下吧？董事长：产能规划目前我们已经达成了1.3GW，这里面有一部分是N-PERT还在改造，大部分是TOPCON了，还有700MW我们也会加快速度投产。为什么中间放缓了投产进度呢？主要我们考虑N-PERT升级TOPCON，升级过程中可能有一些变化，装备工艺的变化，规则的变化，我们也在看市场方面的走向和接受程度，这个工程今年年底前必须会投产的。第二个是1.5GW可转债项目也已经陆续到位了，今年我们会紧锣密鼓的跟当地政府谈，落实这个方案。我们一个车间的设计就是3GW，我们跟政府重新谈落地的一些要求和政策，怎么样把我们后续的项目做到更好，做的更快一些，还得讨论，所以目前还不敢说到底上多少规模什么时候上。可转债已经发行成功了，怎么样应对未来的市场变化，把产能扩出来，也是今年对我们整个管理层来说也是一个重要的任务。Q5：目前公司双面电池整体的产能利用率稍微偏低，今年年底前双面电池的产能将达到2GW，现在又发了可转债打算再投1.5GW，公司有考虑过客户的拓展包括客户接受度这方面的风险吗？董事长：我们现在意向客户很多，海外来访的客户也很多，而且都是一些大公司，像国电投这样的大公司都到我们公司访问考察。接到的意向订单也挺多的，接下来4/5月份会有陆陆续续交付的订单，这两天都在备货，下半年和明年有一些大单也都在讨论。今年订单已经满了，主要看明年大单的情况，因为最近中东有一些单子很大，500MW、1GW的大单都有，怎么样去迎接这样的大单，又去开发一些渠道分销商做一些补充，形成一个长期的互补，这是我们营销方面需要考量的。因为大单往往价格比较低，竞争也高，我们想既有大单也有中单也有小单，形成这样一个立体式的市场结构，才能把我们的产品的价值体现出来。公司在市场开发这一端也在逐步搭建，海外市场去年下半年开始也取得很多成绩，但是离我们快速扩张的要求来说还需要提升，这里面我们也不反对跟行业里面的同仁展开一些合作，所以公司多条路都在考虑。我觉得TOPCON技术是一个好技术，也是一个成本和性价比有竞争力的技术，怎么样快速的体现到价值，这里面除了自我市场端的拓展之外，我们可能也会通过一些合作的方式来进行一些市场端的扩张。Q6：目前国内大规模做N型双面电池的应该就中来一家，光伏行业有一个特点就是后发优势非常明显，如果未来一两年内N型双面电池成为市场主流，其他的光伏企业如果进入到N型双面电池这个领域来，相对中来来说会不会有这种后发优势呢？董事长：中来整个路线上我们还是没有走错步子，TOPCON和IBC一直在做，我们没有涉足的就是HIT，我们认为未来技术发展应该是把TOPCON和IBC结合起来就是叫TBC这样的技术效率会更高，效率高成本就低。未来的竞争我认为还是在效率上面，通过效率来降成本，提高竞争力。我们也在思考，后续的产能肯定都是投资成本偏低的，前期都是偏高的，我们如何把握好节奏，你不投永远等在那里永远都没有机会，你投了，太大规模一次性投下去也有风险，怎么样让市场的增长高于你产能扩张的增长，一定要超过你产能扩张的增长。我相信长江总是后浪推前浪的，前面肯定有些不足之处，我们通过一些花小钱办 大事把它改造好以后，每年提升一点产能，扩张一点产能，每年按照一定的比例，按照市场的需求来扩，以市场为导向，我觉得风险的概率就比较低。光伏行业，我觉得前面也有一些出现一些产能过度扩张的风险，这些教训我们也都看到，中来过去两年也犯了一些错误，2019年是我们中来未来十年以后再出发的第一年，怎么样在未来下一个十年做到更加稳健更加好呢，我觉得技术是一个原点，但是把握好节奏，以市场客户为导向，是我们坚持不懈的目标。Q7：年报里面披露的透明背膜和透明网格背膜，目前这两款新产品客户接受度怎么样？董事长：因为组件很快会进入一个双面时代。说实话，背板在过去这两年没有把握住机会，并不是没想到，确确实实透明背板的研发是一个巨大的挑战，不是一般的企业能研发的好的，能做出来一块透明背板很容易，但是符合质量要求太难了，中来也花了好几年的心血，去年年中我们透明背板总算是自我测试通过了，又继续做了各方面的认证，去年下半年花了大量时间做认证，今年大力的推透明背板，这个时候我们发现双玻已经形成概念了，现在推透明背板比原来刚开始肯定不一样，人家先入为主了，对我们也是一个挑战。但是我们发现一些客户特别是海外的他们不喜欢双玻，一个认为双玻太重，第二个双玻在使用上面容易产生爆裂，第三以前中国用双玻的原因是减少边框来降低成本，现在发现客户并不喜欢减少边框，你用双玻组件，我仍然让你加一个边框，所以成本上面双玻也并没有降低。这样给我们中来透明背板带来很大的机会，今年有很多客户，特别是一些非常大的客户，他们公司内部定下调子就说我们主推透明单玻带边框的组件，但是客户如果指定要双玻我们也给。这样的调子出来之后，基本上我们透明背板可能会带来很大的机会。去年背板方面我们滑坡蛮大的，去年背板销售额跟前年比较大约滑了6个亿左右，虽然我们毛利润下滑不大，但是销售额下滑比较大。今年我们回升还是不错的，去年背板利润是八千多万，今年一季度就达到两千多万将近三千万的利润。背板这块业绩回升很快，透明背板的毛利相对也偏高，目前的售价28-40元/平方米，这个价格还是比较高的毛利，