中来股份：董事长交流纪要20180717

时间：2018.07.17地点：上海出席：董事长林总董秘张总公司介绍及行业政策解读：中来是光伏行业的新兵，虽然进入行业已有十年，但是直至2016年才接触光伏行业的核心板块——高效电池业务，并一直坚持自己的方向专注于N型双面电池。这次光伏新政的出台对于行业的影响较大，一方面新政来的十分突然，另一方面新政双管齐下，既降补贴又限制了项目。对行业来说降补贴并不是一件坏事，但是限制项目就会造成行业萎缩，对每家企业的毛利产生很大影响。此次新政的出台给中来带来不利因素就是毛利受到影响。中来的产品无论是背板还是电池都在市场上具有一定竞争力。背板方面：中来背板在行业遭受成本压力最大的时候崛起，过去十年内客户端未产生任何质量问题。虽然一直遭受同行尤其是海外同行的排挤，大力宣称涂覆型背板不如复合型背板，但实验室以及应用端已证明涂覆型背板高质量低成本，性价比较高。目前行业对中来背板的持续生产能力、检测能力、研发能力、成本控制能力均较为认可。背板业务虽然在新政后量上会有所表现，但是在市占率方面一定会有所提升，公司对背板业务的发展有信心。电池和组件方面：公司选择开展电池业务时市场上P型硅片价格在6.5-7元/片，N型硅片价格在10元/片以上。价格差距如此大的情况下仍然选择N型的原因在于：1.我们认为N型硅片与P型硅片的成本受市场供需关系影响，目前两者供应价差已为5%，当时价差为50%，这也验证了当年的判断。2.N型硅片相比于P型硅片具有众多优势。1）技术优势。首先N型硅片具有低衰减优点，相比P型硅片首年衰减率相差2.5%，未来三十年内每年差0.3%-0.4%，总体看30年发电量差6.5%-8%；其次N型弱光响应能力与低温度系数能力较佳，预测下来平均有3%左右发电量增加；最后，N型的双面率高于P型，一般来说N型可实现双面率80%-90%，其中HIT可达95%，而P型双面率在65%-70%，因此N型双面比P型单面多出16.5-26.5%的发电量，比P型双面多8.5%-12.5%左右的发电量。2）薄片化优势。未来我们可看到N型硅片的优势在于N型薄片化优于P型。P型薄片化目前140μm为极限，再往下走可能会导致功率下降，而N型则越薄功率越大，且可弯曲。我认为未来每降10μm,N型比P型会便宜3%。目前中来实现电池薄片化有两个瓶颈：一方面是产线上的良率，这个只要实践就可在短时间内提高；另一方面是封装技术，目前组件封装技术依赖于焊带，可能导致封装时容易碎片，因此薄片化必须与组件封装技术一同提升。中来在叠片、背接触IBC两个方向上均有实施，由于叠片技术与国外存在纠纷，因此目前没有做商业化的尝试。我们认为背接触技术可解决薄片化的问题与成本的问题，是未来的发展方向。3）效率优势。中国从事N型的企业较少，相比于国际企业起步晚效率差。目前中来Topcon电池效率可达22.7%，原来的N-PERT效率可达21.5%-21.7%，今年年底Topcon将进行全部覆盖。近两年通过增加设备以及产线升级，可将Top con电池效率从21.5%提升至22.5%以上，这一个点的提升将带来组件20W的功率提升。我仍然认为这个22.5%是一个新起点而不是高点，中来的规划是从N-PERC到N型Topcon到IBC到Topcon+IBC称为TBC，到TBC时效率可能已经在25%以上了。在量产能力方面,明年全部量产能力在22.5%以上，明年年底达23%，背面效率在85-90%。4）成本优势。在电站端有个概念叫做面积成本，主要包括运费，安装费，运维费用，土地面积，支架电缆，玻璃，EVA等等。提升电池效率可作大分母，降低面积成本。因此我们认为提升效率是未来的主要需求，电池技术的提高是重中之重。中来坚持N型双面电池所带来的成本优势主要表现在：通过内部计算可知当N型双面比P型多晶贵1.37元/瓦时，30年IRR收益率一样；当比单晶贵0.95元/瓦，30年IRR收益率一样；当比P-PERC双面贵0.35元/瓦时，30年IRR收益率一样。目前我们在硅片已基本实现同价，在折旧方面N型双面比P型PERC贵0.02-0.03元/瓦，从今天来看N型双面与P型PERC的投资强度差不多，都是1GW需要5亿投资成本。在非硅成本方面，以P-PERC为例，目前在0.3-0.38左右，取中值0.35元，N型非硅成本比P型高0.15元。在销售定价方面我们比多晶高0.5-0.6元，比P-PERC单晶高0.3元，比P-PERC双面高0.15元。在成本方面目前非硅成本比P-PERC高0.15元，如果明年效率顺利提升至22.7%，硅片成本再有所下降，就可实现N型与双面P-PERC成本持平。未来P-PERC发展思路也会向N型方向改造，2020年时会出现技术突破。目前中来在电池业务方面可能连二线企业也排不上，去年四季度电池业务处于亏损状态，今年一季度亏到最大，二季度收窄，目前达到持平状态。未来我们希望升级为电池核心企业，因此我们也采取发现可转债、基金融资等方式加强融资力度，根据订单加大产能投入。我们会对印度市场有所布局，但不将印度市场作为发展的重点市场，主要还是侧重中东、南美、欧洲、日本、韩国等市场，尤其是将高效产品推往欧洲、日本等高端市场。提问环节：Q1：今年上半年出货量情况？A：今年上半年电池只有30%-40%产线在做。总产能规划2.1GW，上了1.05GW,另外1.05GW下半年八月份陆续进产线。在海外拓展这方面，今年海外出货大概10%，明年30%-40%，2020年希望能达到50%-60%。Q2：公司在N型硅片上的合作方？A:N型硅片合作方主要是中环、隆基等。Q3：公司在研发费用上如何考虑的？A:中来的研发费用比例在3-4%左右。前一阶段研发费用较多，目前也已有较多的技术储备。下一阶段会继续保持电池方面的投入，较着重组件端。Q4：公司对于企业发展怎么看？A:有两方面要点。首先，要重视技术创新，把握技术方向，不然旧技术总会被新技术所取代；其次，要注重投资规模，把握好投资节奏，关注企业资产负债率。中来一直在对设备进行升级而不是舍弃旧的设备，不对实验室效率进行宣传，注重量产效率。反思过去几年由于本身对光伏产业不是很熟悉，比较乐观，相比背板业务的稳健发展，光伏业务上有些激进。未来光伏行业的竞争是电池的竞争，主要在电池、核心装备（提效降本）、材料（高分子材料、绝缘材 料）上，只有三者相结合，这个产业才能发展好，企业才有持续发展的空间。Q5:电池组件产能规模？A：电池目前已有产能1.05GW,年底可达2GW，明年会继续扩产。Q6:在背板方面如何看待双面双玻的替代？A：首先双面双玻组件产量占总量20-30%左右，还是以单面为主，因此我们的背板不扩产，保持原有产能进行生产。同时，双面组件面临客户轻量化需求，双玻太重了且生产效率太低，安装不方便，可能还有质量问题。目前欧洲方面的订单都喜欢用背板。Q7：公司未来会有哪些发展举措？A：首先解释一下公司上半年利润下降的原因。主要在于背板业务，一方面价格下降（年初以来背板价格下降10%以上），另一方面量下降。量的下降是公司有意而为之，因为预感部分供货大的企业会有财务风险，因此选择主动降量。公司年初预估净利润会有较快增长，通常每年预估的利润值与真实值差别不超过5%。在公司的发展规划方面：未来不想做大规模的组件电池制造企业，拼领域内前五前十的排名，保持5-10GW的产量、中型规模就可以了。中来主要想在技术上走高效路线，追求高效产品产业化。核心产品是Topcon产品，第二产品是IBC产品，目前中来与做IBC产品前三大公司之一的夏普企业达成合作，说明我们的IBC技术也得到了国际认可。未来在IBC方面的产能不会过多，不超过1GW，但每w可赚1块钱。Q8：未来光伏市场怎么看？A：未来市场会进入大周期，第一个是增量市场，平价上网会带来巨大的增量市场。第二个是存量市场，2020年以后存量市场的改造更换会起来。因此我们非常看好2020年以后的市场。未来光伏行业会进行一个大整合，在渠道（分销渠道、大客户渠道）、技术、成本三方面有优势的企业发展会比较好。因此，目前中来也在找一家有渠道的分销商，希望在渠道方面上有所布局。-安信证券