维格娜丝：中报电话会议纪要20170825

时间：2017年8月25日出席高管：董秘 陶总一、公司情况介绍1、总体情况1）公司上半年实现营收 9.29亿元，同比增长149.85%，净利润4457万元，同比增长54.11%，扣非净利润3411万元，同比下降10.67%，EPS为0.30元。2）17H1小熊品牌并表给公司业绩带来很大的贡献。总体上已经成为了一家拥有3个品牌的多品牌集团。上半年总的结论就是：“生产经营和整合调整稳健有序，财务结果符合预期”。2、VGRASS品牌：1）VGRASS上升趋势确立。近两年，VGRASS品牌持续施行品牌提档战略，从设计研发、高品质面料、高品质工艺、销售渠道、店铺装修陈列、尊贵服务以及货品精准供应等方面采取全面措施，提升品牌定位，品牌市场竞争力持续提升，品牌内生式增长的趋势基本确立。2）17H1连衣裙销售占比超过55.4%，聚焦品牌优势品类，打造“连衣裙之王”。3）VGRASS现有167家店，其中包括7家加盟店，店铺数同比下降22.3%，而收入同比累计增长接近1%，在总店铺数减少的背景下17年Q1收入下降、Q2转正，显示主品牌销售已经在好转，摆脱了因渠道优化调整而导致的收入利润下降的趋势，上半年收入利润累计是正的增长。4）往年品牌保持10%以上的提价幅度，17年上半年实现20%以上的提价幅度。5）同口径比较下（即去掉TW并购费用以及意大利米兰开店费用），VGRASS和云锦收入增长不到1%，营业成本也略有降低（不到1%），VGRASS净利润有20%的增长，源于关店使销售费用下降，管理效率明显提升。6）VGRASS国际化迈开步伐，在意大利米兰设立店铺，招揽设计团队，预计年底前开业，上半年投入了1244万的开店费用。3、TW品牌：1）整合顺利，收入利润下降幅度明显收窄，个人判断TW收入利润持平或上升的拐点已经出现，趋势还需要Q3、Q4数据的再验证和确立。2）现阶段公司对TW的整合采取战略管控加财务管控的模式，即保留了TW原来的管理团队，公司领导与TW管理团队共同沟通和研讨TW下一步的发展战略并达成一致。TW管理团队根据达成一致的发展战略制定年度经营计划和计划预算，该经营计划和计划预算经公司审核批准后由TW管理团队负责执行。从并购后近半年的运行结果看，并购后TW管理团队的状态稳定，各项调整整合和经营计划有序开展，收入和利润持续下降的趋势明显收窄。 3）TW15年、16年营收有所下降，TW15/16年净利润下降都在10%以上，17年1-2月没并表前收入同比下降10%，并表后3-6月有5.53亿收入，并表4个月数据显示收入上升1.7%，毛利率下降5.40PCT。4）实际上剔除面料收入，同口径比较收入下降4.28%，毛利下降1.45%。因为TW生产模式是完全外包在东南亚国家，国内买面料、卖给加工商生产。再由TW向加工商采购成品。，并购前由集团统一操作，面料收入算在衣恋集团、不算在TW处。并购后，卖面料给加工商的3200多万收入就算在TW上，对TW来看是面料收入。3200多万面料几乎是平价卖给供应商，使整体毛利率水平降低。详见维格娜丝2017半年报P19主营业务分品牌情况表和主营业务分产品情况表。因此，如果不考虑面料收入，TW实际同口径收入是5.2亿，同比下降4.28%，营业成本增长0.6%，毛利率70%左右、同比降低1.45PCT，下降幅度收窄。4、股票激励：上半年公司向125名公司各品牌核心业务和技术管理骨干推出限制性股票激励计划，13.13元/股向其授予超过423万股股份；现已授予完毕并登记公告。同时公司在逐步加强人才选拔、培养、任用、评价、激励等机制建设，为各类人才的脱颖而出和充分施展提供广阔空间和舞台，也为公司的持续发展提供持续的动力。二、Q&A环节（一）公司相关问题1、随着VGRASS主品牌提档，店铺数减少，而店效增长20%，这背后有什么措施，有怎样的推动因素？1）品牌提档战略是有一系列目标相同、协同配套的措施：面料70%以上是进口面料，主要来自欧洲（意大利）和日本，都是顶级面料；有多个设计团队为VGRASS一个品牌服务，注重流行和创新，力求符合消费者需求；渠道方面，关闭定位不相符的渠道，发力核心商圈，开店的要求很高，上半年新开的2家北京SKP和南京德基开业后业绩都是国内品牌第一。装修和陈列方面，请的就是专为国际一线奢饰品牌服务的大牌设计师为公司量身定制服务。在客户的尊贵服务、货品的精准供应等方面也是以行业的最高水平来要求和规范，力求给客户最好的购物体验。公司致力于用最好的产品、最好的服务、最好的体验来赢得客户。2）15、16年和17年一季度，VGRASS品牌收入利润小幅下降，17年Q2转正，从4月份起至目前为止每月保持正增长且7-8月增速明显加快。，VGRASS内生式增长趋势已经确立。2、17H1为什么可以提价20%，提价幅度较往年提升？ 1）17H1吊牌价提价20%，销售单价提升28%；2）首先是物有所值。持续的品牌提档使得VGRASS的每一件服装都是艺术品。新颖的设计、高级的面料、修身的裁剪、高端的工艺、精美的手工、奢华购物体验、体贴入微的尊贵服务以及品牌“修身”的价值主张让VGRASS物有所值、物超所值。3、其次是市场接受。企业任何的提价行为必须经过市场的检验，得到市场的认可。VGRASS2017H1在店铺数同比下降22%的情况下，收入同比正增长，说明VGRASS的提价得到市场的认可。公司价位基本已和国外轻奢品牌在一个区间，未来将怎么竞争，在商场议价能力和扣点上，与国际品牌的差距是否在缩小？1）公司的愿景就是打造具有中国文化元素特征的奢饰品牌。VGRASS进入国际市场，与国际品牌同台竞争并取得领先是公司的必经之路，也是为未来提升能力、培养人才和积蓄力量。因此VGRASS年底米兰开店和国内店铺渠道进入国际品牌区域就是落实目标的具体措施。公司会继续做好产品和服务、给客户最好的体验。2）公司与优秀的国际品牌的差距目前看主要在品牌的营销推广以及国际化等方面。随着品牌竞争力的提升，VGRASS获得了多数渠道的认可。渠道也愿意与优秀的品牌合作并给与品牌商更好的资源和更优惠的条件。目前VGRASS与大多数的渠道都保持着非常好的良性互动和共同发展。3）与优秀国际品牌相比，公司处于追赶阶段。现在来看，公司设计已达到国际化水平，且更了解中国人的需求、存在一定优势，以后在高端女装领域公司相对于国际二线品牌的竞争优势会越发明显。4、VGRASS会员数多少，增幅、复购率、年龄层以及年轻人购买比例多少？1）会员8万多；具体比例数据暂时没有，从趋势来看原来目标年龄层是28-40岁低调内敛精致生活的女性，颜色以黑色、藏青色、咖啡色为主，现在更加靓丽，向年轻化发展；2）提价方面，年轻人从消费习惯来看更能接受。5、VGRASS销售费用下降，是由于店铺数减少，致使装修摊销费用减少，之后店铺不减少了，那费用端会不会上升？1）VGRASS品牌关了低效的店铺，使得装修、服务、人员薪酬等费用下降，收入上升0.88%，销售费用下降9%。由于关店之后人员精简（如原来2个店10个人，现在关掉一个之后就变成1个店6-7个人，收入略有上升），其他费用也明显下降，并且可以集中资源去发展效益好的店铺，效率可得到明显提升。2）费用是与收入挂钩的，之后除非有新的投入或政策调整，否则费用端不会提升，维持现有水平，费用率会比较稳定。6、财务费用方面，长期借款33亿多、假设利率7%+今年借款期限10个月，那么利息支出在1.94亿左右，上半年利息支出8859万，为什么增加这么多？ 1）并购资金方面，由于今年初市场的资金额度一度非常紧张，为了保证收购资金的及时支付，经与有关资金方协商，公司比实际资金支付提前一个月拿到了17.1亿元的资金。 今年上半年的资金成本相应增加。16年并购TW，、会计师、评估师、律师等中介机构的费用在今年上半年陆续支付带来费用增加；2）银行方面，银团的费用上半年付了大部分，导致上半年财务费用比较高。下半年及以后财务费用会处于正常水平。（二）TW相关问题1、TW关了130多家店，是由于商品线整合，现有男女装、童装、配饰以及咖啡业务，未来有怎样的规划？1）战略是稳住女装，大力发展童装和男装。女装收入占比75%左右、占主导地位，未来要注重研发创新、增加新的品类，之前都是10%以上的下滑，17年3-6月女装下滑3%，7月出现正增长；2）男装和童装要大力发展，今年冬季推出婴童装，现在在生产阶段，预计9、10月会上市，要开效率高的店，加盟店增加相对比较多；3）配饰主要是配合女装，单独的店效益并不好，合并到女装里去了；2、公司定增进展情况怎样？现在排队中，预计年底前会上初审会。目前与证监会保持正常的沟通并按要求修改和补充包括半年报数据等相关资料。3、收购所用33亿元的钱是借的，且这笔钱不受定增是否过会的影响，若定增没有过会，那之后怎么偿还这笔借款？1）杭金投和招行两笔资金的还款期限比较长，采用3+2模式，即3年到期还可协商延期2年，杭州金投和招行资金的协议已在相关的公告中予以披露。2）TW净利润比较高且稳定，完全可以覆盖融资成本。从收购之后TW贡献的效益来看，TW销售旺季在一四季度，在上半年一二月收入和净利润占比比较高，3-6月占比低。并购后在一二月净利润未计入合并报表、3~6月相对处于淡季，并且今年上半年的融资成本又明显高于正常（公司相关问题6中已说明）的情况下，TW的合并净利润已经完全覆盖融资成本，之后随着旺季到来，TW利润超过成本的幅度会加大；到明年Q1并表影响体现，利润就能出来。3）按现行的监管政策，如果企业发行可转债，最快3个月就能批。4）公司申请的公司债已拿到上交所的无异议函，，12个月内可根据需要随时发行，故公司并购资金不构成短期压力。（三） 云锦相关问题1、云锦1家直营店情况？在云锦的博物馆。现在从公司战略来看，云锦品牌业务会目前处于相对次要的 位置；上半年云锦新投入的项目减缓，短期内不会有大的投入，会继续与国内绘画大师和艺术家的合作推出用云锦表达的现代艺术品；会继续把云锦的元素融入现代时装的设计。-光大证券