中鼎股份（000887）年报电话纪要：国内橡胶件龙头，大力布局的汽车电子、新能源汽车有望快速成长20170421

时间：2017.4.21交流领导：总经理助理、董秘蒋伟坚蒋总、证代汪松源汪总投资要点1、2016年公司实现营业收入83.84亿元，同比增长28.14%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长26.25%。其中橡胶制品营收81.01亿元，占比96.62%；混炼胶营收0.60亿元，占比0.72%；其他业务营收2.23亿元，占比2.66%。其中营收占比最大的橡胶制品毛利率一直稳定在30%左右。2、公司公布2017Q1业绩预告：公司2017年一季度盈利3.06亿元-3.3亿元，同比增长30%-40%。公司2017年1-3月份业绩增长的主要原因是：（1）公司主营业务经营业绩持续增长；（2）2016年7月完成德国AMK公司并购、2017年2月完成德国THF公司并购，合并范围发生变化，增厚业绩。3、公司主业非轮胎橡胶业务排名全球第19位，未来5年有望翻倍增长至180亿元，内生性增长空间较大。新业务方面，汽车电子/ADAS、充电桩等智能驾驶、新能源汽车产业将成为公司市值增长的新动力。4、公司努力打造“百年中鼎，千亿价值”。交流要点：2016年经营状况和未来发展战略1、中鼎股份在2016年主要的并购情况：公司在2016年-2017年主要做了两个并购：AMK和KACO。1）AMK：AMK是欧洲高端做电机业务。AMK是了中鼎进入驾驶系统的里程碑。之前中鼎的并购主要围绕传统企业。AMK的连接系统在国内基本属于垄断性的。AMK是行业领先的电机控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商。全球有四家比较有名的，其中AMK就是其中的一家。公司想把未来汽车电机系统作为未来发展产业之一。未来的趋势和目标是希望能够把这块业务做到50%营收比例。2）2017年2月份完成了德国KACO的收购，收购KACO主要有几个原因：一、德国KACO可以给新能源汽车（它的业务中30%给新能源汽车做）供核动力、电池等系统，这是跟我们传统业务最大的区别。二、德国KACO有做系统总成设计的水平。国内以前都是模仿，基本上单件产品，不能做系统。德国KACO近期刚刚拿下了奥迪Q6平台的电池能源系统的设计和供应，但年销售810万美元。三、胶管跟模压制品不一样，德国KACO开发出完全不一样的胶管，是全球唯一一家，大大缩小成本。我们想把德国KACO工厂搬到总部来，把它跟胶管进行整合，把胶管推送中国。3）去年公司参与了瑞士GreenMotion，做充电桩。2、中鼎股份在2016年主要的经营情况：2016年公司实现营业收入83.84亿元，同比增长28.14%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长26.25%。公司2017年一季度预期盈利3.06亿元-3.3亿元，同比增长30%-40%。3、公司发展未来发展战略1）公司下一步的战略目标，由产品从零件向部件向总件去升级，包括要收购 德国KACO。公司希望给以后新的平台业务开发总成件。通过这几年的并购，形成一些高端化的品牌。为以后的主机厂打造总成件的服务和配套，提升公司总产值。2）公司会把AMK作为一个平台，希望能够做到未来50%的营收占比，打造成核心主业之一。3）围绕新能源汽车市场快速增长，包括混合动力的增长，会往新能源汽车和混合动力方向发展。其次，包括在传统业务上也在往新的业务上发展。公司通过近几年的海外并购，实现战略布局。公司2015年在美国的非轮胎橡胶件龙头排名是第19位，去年排名在第17位。争取在“十三五”规划末期，销售能够进入前十名。这也是公司夏总提出的“千亿价值”。Q&A:1、公司的橡胶件业务从做零部件转到做总成，市场竞争对手方面的问题？答：公司在从小到大的过程中都会经历从零部件向总成转变，包括拓普。所有公司的战略都会这样规划，但到最后还是取决于哪家走得快、走得好。比如Tristone是做新能源汽车的冷却系统，它跟传统汽车不一样。国内新能源汽车没有做这一块的，全是用的传统的发动机冷却。因为电池的发热、制动与传统的不一样。它的客户都是高端车型。我们就是比谁走得对，谁走得稳，谁走得快，而这就是我们的优势。2、与别的细分产业的公司，如做减震的拓普集团，公司有什么优势？答：细分领域的竞争肯定是有，跟他们竞争我们有自身的优势。我们公司可以类比成一个“大超市”如果我们去开发一个业务，做橡胶件的零部件，那么其他系统怎么办？而中鼎不一样，减震总成也可以做。相对于其他竞争对手，作为系统供应商有更大的优势。我对行业的理解是：目前中国相关产业的发展非常迅速，如长城、沃尔沃都在快速发展。作为汽车零部件领域，需要诞生出一个“巨人”来支持汽车工业的发展。我们现在排名全球第19位，想要进一步发展，肯定会有竞争。除了细分领域国内的竞争对手，国外公司也是竞争对手。公司现在通过系统总成，明确了目标和定位。汽车业要出来这样的“巨人”，需要几个条件：1）它得是上市公司，上市公司才能成为龙头；2）公司要有国际化视野，国际化布局；3）公司不仅仅供应某一细分的零部件，而是从零部件到总成都能供应。我觉得中鼎股份很有希望成为龙头，也是有希望成为具有国际竞争力的中国汽车细分行业的龙头。3、2016年年报中，公司4季度减值准备比较多，原因是什么？答：关于减值，希望不要太局限于具体的第四季度，可以更着重关注全年的业绩和一季度的经营业绩。减值可能是年终费用结算比较多，包括去年公司也启动了一些大项目，包括在拓展SAP的项目，所以费用会多一些。季度上的波动性不可避免，希望大家理解。4、近几年公司并购做得比较多，现在由于外汇管制等原因，后面做并购可能比较难。公司把收购的资产进行整合后，未来内生的增长速度会是什么样？包括对AMK和Tristone有没有经营上的目标？ 答：公司收购的海外公司是盈利的，利用国外的公司的盈利就可以进行，这方面的问题不大。海外并购的项目，我们还会持续地去关注和了解，如果有好的机会和标的，我们还是会拿下。关于业绩增长，公司将资产收购后，收购的资产在国内的快速增长，就是内生式增长。比如公司收购KACO时，KACO在无锡有工厂：KACO（无锡），是亏损的。现在收购后，KACO（无锡）能做到2-3个亿，KACO（安徽）能做到1个多亿，接近2个亿。去年公司在无锡建了KACO（无锡）的新的厂区，准备下一步进一步拓展。去年4月份成立的WEGU（安徽），现在预算是8000-9000万，接近一个亿的预算规模。整体来讲，内生式增长的速度是很快的。原来他们在国内市场的业务拓展基本上是空白，比如KACO原来只供德系车，美系车和日韩系车都没有供货。公司将利用自身的销售团队能力和他们的技术进行嫁接，迅速占领市场。内生式增长保持15%以上的水平不是问题。并购也会继续走，我们希望有好的标的可以拿下来。去年公司做了股权激励，20%、40%和60%是基本目标，主要是希望管理团队能够拿到实惠，公司也会有超出这个预期的业绩。AMK和Tristone的经营情况，大家还是关注我们披露的文件。AMK的业绩，2015年是1400万，2016年年收购以后，扣除减值准备大概跟2015年是持平的，业务扩张可能需要一个过程。Tristone的大订单公司公布了，一季度业绩接近500w欧元。2016年全年Tristone是1600w欧元，增长速度还是很快的。5、汽车电子方面，公司的目标是为了做到营收的五成，有没有分到明年、后年具体时间点的目标？答：这取决于AMK的落地的情况，现在是大的方向已经定下来。企业是做实业的，公司的战略的实施需要平稳慎重的发展。希望大家拭目以待，关注我们，一旦落地成功，会有公告，也会介绍后期的战略目标。6、公司现在新能源汽车相关的业务总量是多少？答：新能源汽车大概估算在20%多左右，今年新的订单已经出来，正在积极推动这个工作，把这个作为今年的重点。争取半年度的时候再做一个统计。7、环保发动机近期的进展是什么样的？答：环保发动机的情况，当时选这个项目的时候也是比较慎重，就如刚才回答上一个问题一样，为什么选购AMK会这么谨慎，希望落地会更稳一点。环保发动机的技术水平很高，但是在量产阶段遇到一些问题。关于环保发动机正在推进，可能比预期的时间晚一些。8、能否给我们简单地再细分一下，除了发动机之外，哪些产品是用在新能源汽车上？还有一部分是专门针对新能源汽车跟传统机不一样的地方。答：目前新能源汽车跟传统最大的区别：第一，因为传统发动机的噪音比较大，它掩盖了很多低频和高频噪音。换成电机之后，这些噪音暴露出来了。把发动机的噪音掩盖了。前期收购的WEGU，是节能降噪领域的，它在欧洲是排名前两位的，给新能源汽车和高端传统发动机进行节能降噪，这是新能源汽车没有发动机之后最大的改变。第二，有电池系统以后，国内还是运用了传统的发 动机的冷却系统。但是它跟发动机的冷却程度、加热程度等都不一样，这样新能源汽车电池冷却系统需要重新设置，这是我们收Tristone系统很大的原因。这是两点最大的改变。现在国内很多只是把发动机换掉了，其他没有大的改变，这是公司在国内新能源汽车重点突破的方向。9、关于充电桩这一块，中鼎股份等参股公司，包括瑞士GreenMotion、挚达中鼎等2016的进展怎么样？未来2017年的情况怎么样？答：挚达全年的预算基本完成，国内营收占比是1/3。我们跟他合资的挚达中鼎主要是给他生产充电桩产品。瑞士GreenMotion是在欧洲做充电桩运营。跟国内新能源充电桩领域有很多补充政策不同的是，欧洲没有扶持政策。当时我们之间有对赌协议，如果业绩达预期，公司会逐渐收购至100%的股份。第一轮好象是20%多。新能源充电桩领域公司作为布局，没有把特别大的精力放到这里。公司是希望新能源汽车这一块领域开始发展起来后，早已进入充电桩领域，为未来战略决策留一个战略储备。后期，会让挚达和挚达中鼎借鉴GreenMotion的运营情况。10、年报中的子公司的收益情况，利润是1.26亿，这一块是包括KACO、WEGU和AMK吗？净利率只有3.9%，为什么这么低？答：因为在国际管理过程中，在欧洲有欧洲公司，让他们对下面的子公司进行管理。去年并购过程中产生了一些费用，对当初的业绩产生一些影响。本身收的这几家公司业绩基本上是符合预期的，其中KACO的15年盈利要比16年稍微高一些，那是因为15年做了一些财务投资，但是生产经营情况是增长的。KACO在2016年的利润接近1000w欧元。11、一季度业绩增长30%-40%，AMK并表三个月，Tristone并表一个月，这两个加起来是3000-4000w的利润水平。这样算下来，传统主业增长有三五千万的水平。答：等一季度公布之后，再具体回答你。12、关于新能源汽车订单，一辆单车橡胶件价值量和传统汽车相比是怎么样的水平？是提升还是下降？毛利润是否有提升？答：总体是差不多的。13、年报上国外的收入是51个亿，国外占比是61%，年报上这两个好像是对调？答：去年数据是反的，今年更正了，国外现在占61%。-中泰证券