光伏行业事件点评：光伏压延玻璃产能置换限制放宽，供应紧张格局有望改善

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 光伏压延玻璃产能置换限制放宽，供应紧张格局有望改善 光伏行业事件点评 行业点评 | 电气设备 证券研究报告 2020年12月16日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 电气设备 5.33 15.98 77.58 沪深300 0.83 6.18 24.01 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 电气设备：11月光伏新增户用装机大幅增长，新能源车产销同比快速增长—电新行业周报20201207-1212 2020-12-13 电气设备：补贴政策发布利好光伏装机增长，全球电动车销量有望快速提升—电新行业周报20201130-1205 2020-12-06 电气设备：兼顾成长和估值，在变中寻找机会—电气设备新能源行业2021年度投资策略 2020-12-04 -11%2%15%28%41%54%67%2019-122020-042020-08电气设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：12月16日，工信部公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》的意见。光伏压延玻璃可不制定产能置换方案，但新建项目应委托全国性的行业组织召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平等，项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。 光伏玻璃产能置换政策放开，有望缓解供应紧张格局。我们预计20-22年全球光伏新增装机120/155/190GW，假设容配比为1.2，双玻渗透率达27%/40%45%，20-22年光伏玻璃需求可达 27580/36699/45260吨/日。考虑到新增产能释放，以及冷修产能的影响，预计20-22年国内光伏玻璃有效产能将分别为27538/35490/47667吨/日。20年玻璃供需较为平衡，整体来看上半年较为宽松，下半年供给偏紧。21年玻璃供需仍保持偏紧态势，光伏玻璃产能置换限制的放宽有利于光伏玻璃企业优质产能的释放，缓解市场供应紧张格局。 光伏玻璃价格下降推动组件成本进一步下降，有利于光伏行业长期发展。受产能制约的影响，截至12月中旬，3.2mm镀膜玻璃价格基本保持在每平方米45元/m²，相比7月初的24 元/ m²，上涨幅度高达87.5%。未来随着政策放宽，企业优质产能的逐步释放，价格将有望逐渐回落。预计在玻璃企业实现较好利润的前提下，3.2mm镀膜玻璃价格的下降空间大约20元/㎡，达到25元/m²。考虑到364W组件面积大约为1.6㎡，单面组件的玻璃单项成本可以下降30元左右，折合约0.08元/W，双面组件的成本下降空间更大。玻璃价格的下降将推动组件成本进一步下降，助力平价时代到来，有利于光伏行业长期发展。 不具有浮法玻璃产能的光玻龙头企业将更受益于置换政策放开。产能置换受限时浮法玻璃大厂可使用浮法玻璃来置换光玻产能，对于福莱特等光伏玻璃龙头企业在扩产上存在一定劣势。产能限制放开后，龙头企业无需购买置换产能来进行扩产。未来行业之争将着重在产品质量以及生产成本上，作为产品质量更为优异、成本控制能力更强的龙头企业将更具竞争力。 投资建议：产能置换政策放宽有望助力优质玻璃产能的扩张，推荐光伏玻璃龙头企业福莱特(601865.SH)。光伏玻璃供需格局的逐步稳定有望助力光伏平价，推荐受益于光伏行业长期快速发展的各产业链龙头企业隆基股份(601012.SH)、阳光电源(300274.SZ)、通威股份(600438.SH)、晶澳科技（002459.SZ）、爱旭股份（600732.SH）、中环股份(002129.SZ)、捷佳伟创(300724.SZ)。 风险提示：政策推进不达预期，光伏玻璃扩产不达预期 行业点评 | 电气设备 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年12月16日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。