非银行业周报：两融风险拖累券商

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 两融风险拖累券商 [Table_Title2] 非银行业周报2020/12/13 [Table_Summary] 报告摘要: 本周日均股基成交额为7610.65亿元，环比下降10.88%；北上资金净流入69.59亿元，环比下降71.64%。截至2020年12月11日，两市两融余额15839.36亿元，环比下降0.25%（约40亿元），年初以来每日两融余额约12755.32亿元，较去年日均水平（9116.45亿元）上涨39.92%。 在12月1-2日助推上证象征性突破3458点之后，券商和保险几乎八连阴。本周非银板块大幅回调，一方面年底产业和市场各方资金回笼的压力很大，二级市场的流动性持续紧张。另一方面仁东控股连续跌停板引发资金对于券商两融业务风险，乃至系统性收缩融资杠杆的担心。仁东控股的融资规模从11月17日的34.76亿下降至12月10日的30.14亿，降幅13.29%；但融资规模占流通市值的比例从11月17日的10.29%增长至31.68%。由此，对于券商两融业务在连续跌停的个股存在强平不出的风险，市场资金警觉是否会因此开启券商收缩两融、杠杆资金部分离场的循环。 本周，大宗商品市场延续活跃，期货板块跌幅较小。2020年1-11月，国内“五所”的累计成交量为5380百万手，较2019年全年（3962百万手）增加35.79%。前11个月国内交易所累计成交额382.45万亿元，较2019年全年（290.62万亿元）增加31.60%。 ► 券商观点： 中共中央政治局会议对2021年经济工作提出了“以推动高质量发展为主题”、“以改革创新为根本动力”。中长期来看，券商板块仍在政策红利窗口期，当前板块PB估值2.02倍。资本市场深化改革持续推进，注册制全面推进过程中的IPO加速为大投行带来极大业务空间，居民大类资产配置和长线资金流入为财富管理打开业务“天花板”。证券行业迎来黄金发展期，受益标的为中信证券、中金公司、招商、长江、国金和东方财富。 ► 保险观点： 12月9日，国务院常务会议部署促进人身保险扩面提质稳健发展的措施。1）加快发展商业健康保险。鼓励保险公司将医保目录外的合理医疗费用纳入保障范围。2）按照统一规范要求，将商业养老保险纳入养老保障第三支柱加快建设，鼓励保险业参与长期护理保险试点。3）提升保险资金长期投资能力，对保险资金投资权益类资产设置差异化监管比例，最高可至公司总资产的45%，鼓励保险资金参与基础设施和新型城镇化等重大工程建设。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 分析师：曹杰 邮箱：caojie@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110003 分析师：吕秀华 邮箱：lvxh@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040001 -11%-3%5%13%22%30%2019/122020/032020/062020/092020/12非银金融沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年12月13日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 保险板块2021年开门红逐渐明朗，新增保费及NBV有望实现15%-20%增长。长端利率看一季度上行，3.3~3.5%区间。保险兼具顺周期、低估值、机构低配特征，春节之前利率上行+开门红业绩，预计20%涨幅空间。受益标的为中国平安和中国太保。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期下行风险；信用债风险事件对券商资管和保险资产端的影响超市场预期；券商收缩两融规模引发部分杠杆资金离场乃至“踩踏”的风险。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 300059.SZ 东方财富 26.47 买入 0.23 0.55 0.73 0.91 115.09 48.13 36.26 29.09 601688.SH 华泰证券 18.33 增持 0.99 1.17 1.3 1.45 18.52 15.67 14.10 12.64 000728.SZ 国元证券 8.54 增持 0.27 0.32 0.36 0.38 31.63 26.69 23.72 22.47 600999.SH 招商证券 21.94 增持 1.09 1.04 1.24 1.39 20.13 21.10 17.69 15.78 600109.SH 国金证券 16.49 增持 0.43 0.63 0.79 0.89 38.35 26.17 20.87 18.53 601881.SH 中国银河 12.14 增持 0.52 0.67 0.75 0.81 23.35 18.12 16.19 14.99 资料来源：wind，华西证券研究所 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 本周非银观点..............................................................................................................................................................................................4 1.1. 证券行业观点 .........................................................................................................................................................................................4 1.2. 保险行业观点 .........................................................................................................................................................................................4 1.3. 行业数据 ..................................................................................................................................................................................................4 1.4. 关键经营数据 .........................................................................................................................................................................................5 2. 公司公告.......................................................................................................................................................................................................7 3. 行业新闻.......................................................................................................................................................................................................8 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1 本周A股中信一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................5 图2 本周A股非银金融中信二级子行业涨跌幅（%） ......................................................................................................................5 图3 A股日均成交额（周，亿元） ........................................................................................................................................................6 图4 融资融券余额（亿元）.....................................................................................................................................................................6 图5 沪深300指数涨跌幅（%） ..............................................................................................................................................................7 图6 中证全债（净价）指数涨跌幅（%） ...................................................................