电气设备新能源行业周报：2025和2030年非化石能源20%和25%，利好光伏和电动车长远发展

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 39 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分  [Table_Main] 2025和2030年非化石能源20%和25%，利好光伏和电动车长远发展 增持（维持） 投资要点  电气设备7216上涨0.75%，表现强于大盘。风电跌3.71%，发电及电网跌2.72%，发电设备涨1.48%，光伏涨4.17%，新能源汽车跌1.7%，核电跌3.91%，锂电池涨0.15%，工控自动化跌1%。涨幅前三为大豪科技、锦浪科技、容百科技；跌幅前五为深圳惠程、正泰电器、S蓝谷、融钰集团、杭锅股份。  行业层面：电动车：11月电动车销20万辆，同环比+105%/24%，全年预期超130万辆；11月国内装机电量10.6gwh，同环比+69%/81%，其中宁德装机5.2gwh，占比49%；特斯拉上海11月交付2.2万辆，环增78%；上海特斯拉将生产高性能版Model 3，预计明年Q1开始交付；广汽与百度签署战略合作协议，探索智慧出行解决方案；小鹏汽车增发募资21.6亿美元，创中概史上最大规模首次股票增发；理想汽车计划推出纯电动车型，并将搭载最新的纯电技术平台；大众（安徽）公司揭牌，将投200亿建MEB新厂；澳大利亚IGO正考虑从天齐锂业手中收购Greenbushes锂矿的控股权；新能源：习大大宣布，到2030年中国单位GDP二氧化碳排放将比2005年下降65%+，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%；拜登宣布，39天后美国将重新加入《巴黎协定》；今年我国新增光伏装机量预计达35GW，“十四五”规划目标远高于“十三五”；欧盟成员国同意将2030年温室气体减排目标由40%提高至55%；中广核拟投建山西阳泉1GW风光储项目；极电光能大面积钙钛矿光伏组件效率再创新高，转换效率达18.49%。工控&电网：国家电网白鹤滩-江苏±800kV特高压直流工程开工。  公司层面：天合光能：公布激励计划拟向479人授予限制性股票3000万股，占总股本比例为1.45%。股权激励目标值为20-22年净利润11.9、22.9、34.5亿元，每年至少完成指标的80%才能触发激励，完成度为公司归属系数。在公司业绩目标至少达到触发值的情况下，激励对象当年实际归属的限制性股票数量=个人当年计划归属的数量×公司归属系数×个人归属系数。通威股份：12月8日完成向16名特定对象非公开发行股票登记手续，共募集资金59.43亿元，发行后总股本45.02亿股，定增价为28元/股。新宙邦：1）拟以支付现金的方式购买延安必康所持有的九九久74.24%股权，交易价格为22.27亿元；2）拟在南通投资2.5万吨新型电子化学品，投资金额预计7000万元，建设周期1年。投产预计年均销售收入1.46亿元。年均净利润2104.09万元。璞泰来：非公开发行0.51亿股新股，发行价格为90.55元/股，发行对象包括上汽颀臻（上海）资产管理有限公司等。永福股份：股东博宏投资、恒诚投资、博发投资拟将其所持有的1457万股转让给宁德时代，占总股本比例为8%。中来股份：1）张育政不再担任董事、副总经理，张超不再担任董事会秘书及副总经理；2）子公司泰州中来TOPCon电池量产转换效率已达到24.5%，是国内最高的量产效率。  投资策略：在爆款车型和年底退坡情况下，11月销售20万，12月有望历史新高，12月排产环比增5%以上超预期，供应链总体偏紧，全年销量到135万以上，明年国内预计200万+，同增50%+；11月欧洲主流注册超14万，同环比+227%/+13%，再次大超预期,今年上调至120万，同增100%+，明年进一步上修到200万辆+，同增70%+；美国拜登当选有望鼓励电动化，日本考虑20230年全电动化，明年电动车国内和海外均高增，强烈推荐全球供应链龙头和有价格弹性标的。中国2060年碳中和，2030年碳达峰，2025年非化石能源占比25%，2030年25%超预期，欧盟碳排放目标提升到55%，美国拜登当选后回气候谈判，都将加快光伏从辅助能源到主力能源的进程，短期各环节价格趋稳Q4旺季，今年国内装机估计40GW左右，同增30%；明年60GW+，今年全球120-130GW，同增10%，明年确定性大年，全球170-180GW，同增35%+，强烈看好光伏龙头。工控今年 Q1同降12.4%，先进制造同增15%+，Q2/Q3增长6.4%/6.7%，先进制造同增25%+/25%+，传统制造和基建行业也明显增长，11月好转加速，强烈看好工控龙头。电网投资总体持平，结构性倾斜，电网设备龙头向好。风电20年继续抢装，估计30GW+（20%+），海上风电持续增长。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、高增长低估值）、汇川技术（通用自动化持续大超预期、动力总成全面突破）、阳光电源（逆变器龙头增长超预期、储能业务前瞻布局）、新宙邦(六氟和电解液涨价、氟化工超预期)、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价弹性大）、当升科技（正极龙头&SK供应链龙头、海外占比高）、华友钴业（钴盐龙头、正极前聚体龙头）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、硅料价格坚挺）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩超预期高增长）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜和设备加强布局）、亿纬锂能（锂原&动力锂电龙头、电子烟投资收益极高）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器超预期复苏）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、LG等海外客户放量）、科达利（结构件全球绝对龙头、锁定宁德和Tesla等）、福斯特（EVA和POE绝对龙头、感光干膜等上量）、晶澳科技（组件一线品牌、前三季度超预期）、雷赛智能（控制卡和步进系统龙头、伺服全面起量）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：中信博、固德威、容百科技、比亚迪、三花智控、赣锋锂业、天齐锂业、爱旭股份、欣旺达、福莱特、良信电器、天合光能、嘉元科技、天奈科技、思源电气、正泰电器、麦格米特、星源材质、国轩高科、八方股份、林洋能源、金风科技、东方日升、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国网信通、日月股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： 0 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备新能源行业周报：电动车年底销量普遍超预期，工控景气进一步向好》2020-12-06 2、《电气设备行业销量点评：10月海外电动车销量点评：海外市场高增持续，ID.3销量破万》2020-12-04 3、《电气设备新能源行业周报：电动车年底排产旺盛，光伏年底抢装明显》2020-11-29 [Table_Author] 2020年12月13日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -17%0%17%34%51%69%86%2019-122020-042020-08电气设备沪深300 2 / 39 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 一、 电动车板块：  11月国内电动车销量超预期，全年销量将超130万辆。根据中汽协数据，11月电动车销量为20万辆，同比上升104.9%，环比上升24.1%，超预期。其中，11月新能源乘用车销量为18.6万辆，同比上升137%，环比提升25.2%；商用车销量约为1.4万辆，同比下降28%，环比提升11.8%；产量为1.4万辆，同比下降33.1%，环比提升24.2%。2020年1-11月累计销售110.9万辆，同比提升3.9%，其中乘用车累计销量101.1万辆，同比提升5.4%，商用车9.8万辆，同比减少9.6%。11月toc端需求持续高增，其中蔚来11月销量5291辆，同环比109%/5%,连续4个月销量创新高，今年累计3.67万辆，全年目标4.3万辆；理想11月交付4646辆，环比增26%，累计2.65万辆，全年预计将超3万辆目标；小鹏11月交付4224辆，同环比316%/39%，今年累计2.13万辆，全年将超目标2.4万辆。此外，比亚迪汉11月销量超1万辆，环比增27%；特斯拉M3交付2.2万辆，环比增78%。Toc需求目前渗透率仍较低，随着新车型密集推出，高增长将持续，我们预计今年国内电动车销量有望达到135万辆，21年销量达到200万辆，同比增50%。 图1：国内电动车月度交付量（万辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所  疫情影响有限，11月欧洲电动车销量环比坚挺，全年销量超预期。目前欧洲9国11月注册量达13.8万辆（缺荷兰），同比大增227%，环比+13%，不受疫情反弹影响，销量继续向上。我们预计欧洲11月总销量将接近15万辆，同比+180%。目前累计销量100万辆，预计全年销量超120万辆，明年超200万辆，同比+60%以上，电动化大势所趋。11月主流国家中，德国：11月电动车注册5.96万辆，同比+442%，环比+24%，其中纯电注册2.9万辆，插混注册3.1万辆，渗透率20.5%，环比上升3个百分点。法国：11月电动车注册1.9万辆，同比+237%，环比-8%，其中纯电注册0.96万辆，插混注册0.9万辆，渗透率14.8%，环比上升3个百分点。英国：11月电动车注册1.8万辆，同比+100%，环比+6%，其中纯电注册1万辆，插混注册0.8万辆，渗透率15.9%，环比上升3.8个百分点。 图2：欧洲主流国家电动车月度交付量（万辆） 3 / 39 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 数据来源：乘联会，东吴证券研究所  12月排产再增5-10%，未来4个季度同比增速持续向上，供需格局大幅改善，各环节迎来盈利修复。排产方面，11月环比5-10%增长，龙头满产，海外供应链同比增速1-2倍，国内供应链同比增速30-50%，且12月目前没有减产迹象，超预期。继电解液环节六氟、dmc、添加剂价格上涨后，磷酸铁锂价格上涨2k元/吨，碳酸锂价格持续小幅上涨，验证高景气度。预计Q4龙头公司排产环比增20-30%，同时从盈利角度看，Q3 龙头公司盈利水平环比大幅向上，基本恢复至去年高点，我们预计Q4满产状态下毛利率还将进一步向上，实现量利双升。由于电动车需求从tob端专向toc端，新车型陆续推出，需求旺盛，预计明年Q1行业需求仍较旺，同比维持高增长，景气度可持续。我们预计今年电动车销量达135万辆，同比微增。21年tob端需求恢复，新车型MY、ID4放量，全年销量将达到200万辆，同比50%+。  美国电动车政策或超预期，成为全球重要的增长点。外媒报道，特斯拉、优步等28家公司组建零排放交通协会（ZETA），旨在到2030年使美国售出的新车均为电动车，此外还呼吁为消费者提供补贴、扩建基础设施等。拜登承诺将推行更激进的能源政策，ZETA呼吁下美国政策有望更进一步。若政策执行，美国市场成为全球电动车超预期的增长点，且大幅拉动国内供应链需求。美国电动车销量连续3年30万辆左右，无增长，渗透率仅2%，若恢复7500美元/辆的税收减免，叠加新车型投放周期，未来5年复合增速有望超过55%（此前市场预期增速30%+），到2025年销量超过300万辆，渗透率达到15%。对应动力电池需求从20gwh增加至180gwh。  拥抱全球电动化，继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商（宁德时代、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、天赐材料、当升科技、科达利、三花智控、亿纬锂能、宏发股份、汇川技术）；二是供 4 / 39 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料、