金银周报：贵金属ETF持续流出 市场青睐度暂难恢复

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院有色金属组研究员师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806相关研究：大选之前美元贵金属均呈现震荡格局2020-10-28美国大选前市场表现相对谨慎2020-10-23各国央行仍有相对充足的公开市场工具2020-06-15华泰期货|金银周报2020-11-29贵金属ETF持续流出市场青睐度暂难恢复宏观面上周贵金属价格呈现大幅下挫，其中Comex期金跌破1,800美元/盎司关口。周一美国总务署对美国当选总统拜登表示，他可以正式开始交接程序。一名政府官员周二表示，白宫已批准候任总统拜登接收《总统每日简报》，而美国总统特朗普周四表示，如果选举人团投票支持民主党人拜登当选总统，他将离开白宫。这或许使得市场风险情绪得到些许提振，上周道指再度创出新高。此外，上周美联储还公布了11月议息会议纪要，其中显示，决策者认同资产购买支撑了经济。美国联邦公开市场委员会(FOMC)部分委员表示，他们预计美联储最终将延长购买债券的年期，而在当下股市屡创新高，贵金属ETF持续流出的情况下，这更多起到的是对于股市以及其他工业金属的提振，但是对于贵金属而言，由于风险情绪的回升使其难受市场青睐。同时当下又并无明显的通胀水平走高的证据支持贵金属价格维持强势，故此当下贵金属暂时或仍处于震荡偏弱格局之中，直至美国方面有相对明确的信贷财政或是货币刺激政策落地，届时贵金属才有可能迎来新一波的上涨。基本面上周，黄金T+d合计成交量为202,902千克，较此前一周上涨2.76%。白银T+d累计成交则为63,735,882千克，较此前一周下降10.65%。上周上期所黄金仓单为2,199千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了96,215.00千克的下降至2,412,420千克。在贵金属ETF方面，上周（11月23日至11月27日当周）黄金ETF出现了25.39吨的下降至1,194.78吨，而白银ETF持仓则是下降504.68吨至16,929.98吨。上周沪深300指数较前一周上涨0.76%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降1.32%，光伏板块指数上涨1.23%。操作建议黄金：中性白银：中性金银比：逢高做空套利：暂缓风险点央行货币政策态度导向改变新的刺激方案落空 华泰期货|金银周报2020-11-292/10宏观面解析11月23至11月27日当周重要宏观事件回顾与解析上周贵金属价格呈现大幅下挫，其中Comex期金跌破1,800美元/盎司关口。周一美国总务署对美国当选总统拜登表示，他可以正式开始交接程序。一名政府官员周二表示，白宫已批准候任总统拜登接收《总统每日简报》，而美国总统特朗普周四表示，如果选举人团投票支持民主党人拜登当选总统，他将离开白宫。这或许使得市场风险情绪得到些许提振，上周道指再度创出新高。此外，上周美联储还公布了11月议息会议纪要，其中显示，决策者认同资产购买支撑了经济。美国联邦公开市场委员会(FOMC)部分委员表示，他们预计美联储最终将延长购买债券的年期，而在当下股市屡创新高，贵金属ETF持续流出的情况下，这更多起到的是对于股市以及其他工业金属的提振，但是对于贵金属而言，由于风险情绪的回升使其难受市场青睐。同时当下又并无明显的通胀水平走高的证据支持贵金属价格维持强势，故此当下贵金属暂时或仍处于震荡偏弱格局之中，直至美国方面有相对明确的信贷财政或是货币刺激政策落地，届时贵金属才有可能迎来新一波的上涨。国债利率监控上周，1年期美债收益率收于0.11%，较前一周持平。而10年期美债收益率上涨1BP至0.83%。在欧洲方面，30年期以上国债收益率恢复至正值，其余期限则仍维持负值的情况。就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周基本持平于0.8348%。10年期公债利差1.4287%，同样较此前一周上涨3BP。此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨1BP至1.80%。但就TIPS债券本身而言，目前大多数期限债券也均进入了负利率的状态。 华泰期货|金银周报2020-11-293/10图1：美国国债利率单位：%图2：欧洲公债利率单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：欧美利差（1年）单位：%图4：欧美利差（10年）单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图5：TIPS收益率单位：%图6：Breakeveninflationrate单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|金银周报2020-11-294/1011月30日至12月04日当周重要数据与事件汇总展望本周需要重点关注中国方面官方PMI以及美国方面非农数据。此外，OPEC召开第180届半年度会议。市场预期其或不考虑立即大规模增产，可能到2021年一季度或之后才做决定。表格1：11月30日至12月4当周重要经济数据日期北京时间国家、地区数据11月30日09:00中国11月官方制造业PMI11月30日23:00美国10月季调后成屋签约销售指数月率(%)12月01日07:30日本10月失业率(%)12月01日11:30澳大利亚截至12月1日当周现金利率(%)12月01日17:00欧元区11月Markit制造业PMI终值12月01日18:00欧元区11月未季调CPI年率初值(%)12月01日22:45美国11月Markit制造业PMI终值12月02日15:30瑞士11月CPI年率(%)12月02日18:00欧元区10月失业率(%)12月02日21:15美国11月ADP就业人数(万)12月03日18:00欧元区10月零售销售月率(%)12月03日23:00美国11月ISM非制造业PMI12月04日21:30美国11月非农就业人口变动季调后(万)12月04日21:30美国11月失业率(%)资料来源：FX678华泰期货研究院 华泰期货|金银周报2020-11-295/10表格2：11月30日至12月04日一周重要事件日历日期北京时间相关国家、地区事件11月30日——中国国务院总理李克强应邀出席上海合作组织成员国政府首脑（总理）理事会第十九次会议11月30日——OPECOPEC召开第180届半年度会议，市场预期其或不考虑立即大规模增产，可能到2021年一季度或之后才做决定11月30日——欧元区欧洲央行行长拉加德发表讲话12月01日11:30澳大利亚澳洲联储公布利率决议12月01日——OPECOPEC和非OPEC主要产油国召开第十二届部长级半年度会议12月01日23:00美国美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会就季度救济和经济安全法(CARESAct)报告向国会作证词12月02日02:00美国纽约联储主席威廉姆斯纽约联邦储备银行举办的关于新冠肺炎对第二地区经济影响的虚拟新闻发布会上致开幕词12月02日03:00美国美联储发布经济状况褐皮书资料来源：FX678华泰期货研究院金银CFTC持仓情况跟踪截止2020年11月17日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据出现了4.81%的上涨至251,270张。而在白银方面，多头净持仓则是出现了0.47%的下降至45,614张。 华泰期货|金银周报2020-11-296/10图7：黄金CFTC持仓情况单位：张图8：白银CFTC持仓情况单位：张数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院金银ETF持仓跟踪在贵金属ETF方面，上周（11月23日至11月27日当周）黄金ETF出现了25.39吨的下降至1,194.78吨，而白银ETF持仓则是下降504.68吨至16,929.98吨。图9：黄金ETF持仓图10：白银ETF持仓数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院基本面综述上海黄金交易所T+d市场监控上周，黄金T+d合计成交量为202,902千克，较此前一周上涨2.76%。白银T+d累计成交则为63,735,882千克，较此前一周下降10.65%。 华泰期货|金银周报2020-11-297/10图11：现货黄金T+d成交量图12：现货白银T+d成交量数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院表格3：递延费交支付方向品种指标2020年11月23日当周2020年11月以来至今黄金T+d递延费空付多交易日占比1/54/20白银T+d递延费空付多交易日占比0/50/20数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院金银库存情况监测上周上期所黄金仓单为2,199千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了96,215.00千克的下降至2,412,420千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存上涨89,379.94盎司至37,367,303.61盎司，而Comex白银库存则是出现了3,866,626.94盎司的上涨至387,291,833.10盎司。 华泰期货|金银周报2020-11-298/10图13：上期所黄金库存图14：上期所白银库存据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院图15：Comex黄金库存图16：Comex白银库存数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院相关下游行业市场表现概述上周沪深300指数较前一周上涨0.76%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降1.32%，光伏板块指数上涨1.23%。从光伏设备的价格上却可以明显看出，目前光伏行业综合价格指数几乎仅仅为去年同期价格水平的一半，但由于此前白银价格呈现较大幅度上涨，故此光伏配件价格也同样出现出了一定程度的回升（2020年11月23日报31.33），较前一期下降0.29%。在光伏经理人方面，截止2020年11月23日（最新）数据，报113.55，较前一期下降0.33%。 华泰期货|金银周报2020-11-299/10图17：Wind行业指数：电子元件单位：点图18：申万光伏行业板块指数单位：点数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图19：光伏价格指数单位：点图20：光伏经理人指数单位：点数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院操作建议：黄金：中性白银：中性金银比：逢高做空套利：暂缓风险点：央行货币政策态度导向改变新刺激政策落空 华泰期货|金银周报2020-11-2910/10免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com