2020年近尾，国际烟草四巨头新型烟草业绩如何？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2020年11月29日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 戴飞 分析师 SAC执业证书编号：S1110520060004 daifei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业研究周报:欧洲法院宣布CBD非麻醉品，云南和昆明工业大麻行业协会成立》 2020-11-22 2 《中小市值-行业研究周报:未来美国工 业 大 麻产 业 发展 有 何变化 ？ 》 2020-11-15 3 《中小市值-行业研究周报:民主党有望赢得美国大选,对工业大麻产业有何影响?》 2020-11-07 行业走势图 2020年近尾，国际烟草四巨头新型烟草业绩如何？ 本周关注：2020年近尾，国际烟草四巨头新型烟草业绩表现如何？ ➢ 菲莫国际：IQOS继续强势增长，已成公司业绩支撑主力 2020年1-9月，公司实现总营收212.50亿美元，同比降3.8%，其中减害产品业务主打IQOS加热不燃烧烟草系列，实现营收48.90亿美元，同比增20.6%，烟弹出货量544.02亿支，同比增27.9%。公司估计全球使用IQOS的用户在1640万。目前减害产品营收已占总营收的23.01%，单三季度已占近1/4。在同期传统可燃卷烟营收同比降幅达9.3%背景下，新型烟草已成公司业绩维稳主要支撑，并已成为新兴市场开拓的主要动力。在2020年新冠疫情背景下，公司在全球的所有HNB烟弹制造工厂都在运营，公司判断根据现有的销售趋势，其成品库存可充足供应所有IQOS市场的烟具和烟弹。 ➢ 日本烟草：HNB烟弹销量高速增长，公司在国内减害产品市占率达10% 2020年1-9月，公司实现总营收15921亿日元，同比降2.5%，其中包括公司主打新型烟草产品Ploomtech的日本国内烟草业务营收为3948亿日元，同比降9.4%。具体来看，减害产品业务实现营收426亿日元，同比降11.62%，主要由于HNB烟弹销量增加而烟具销量下降，其中烟弹自2020年来销售量在30亿支，同比增400%，以及新冠疫情影响所致。公司估计日本减害产品在国内烟草业总市场中占有约25%的市场份额，公司业务占国内减害产品的市场份额约为10%。 ➢ 英美烟草：电子烟业务于全球多市场表现靓丽，Vuse是其中王牌产品 2020年1-6月，公司实现总营收122.71亿英镑，同比增0.8%，其中1）烟草加热产品包括glo品牌烟具、Neo品牌烟弹等产品，贡献营收2.86亿英镑，同比降8.7%，因亚太地区销售额2.44亿英镑，较同期下降15.7%，而欧洲地区销售额为0.42亿元，较同期增78.7%所致；对应出货量在42亿支，同比增9.1%，因在俄罗斯、乌克兰、西班牙、意大利推广glo Pro和glo Hyper产品所致；2）雾化电子烟主要包括Vuse等品牌，贡献营收2.65亿英镑，同比增40.8%，主要因美国、美国以外美洲地区&南非、亚太地区的销售额均有大幅增长所致，此三地区营收分别为1.66/ 0.3/0.05亿英镑，分别较同期增74.8%/ 87.9%/ 170.5%，其中美国市场的高增长归功于Vuse。目前，公司已经在美为Vuse的多款产品向FDA提交了PMTA材料，现已进入实质性科学审查环节。 ➢ 帝国品牌：2020财年新型烟草贡献2亿英镑营收，疫情对业绩影响大 2019年10月-2020年9月，公司于其2020财年间实现总营收355.62亿英镑，同比增3.1%。其中，新型烟草业务实现总营收2.01亿英镑，同比降27.7%。公司认为该业务业绩下滑原因在于：1）HNB业务，2019年刚推出的主打产品为Pulze品牌烟具和iD品牌烟弹，在日本两个主要城市的推广不达预期，公司将根据消费者反馈继续优化产品；2）雾化电子烟业务，主要受新冠疫情、以及美国（公司主要市场）FDA对电子烟的监管在不断加强两方面影响。公司已经在美为blu品牌的多个产品向FDA提交了PMTA材料，以寻求继续在美售卖多样化的尼古丁浓度选择和风味烟弹。 新型烟草近期建议关注：雾化烟：思摩尔国际（全球最大雾化设备生产商）；亿纬锂能（持股思摩尔）；HNB：烟弹-国内供应链：华宝国际及华宝股份（烟用香精及新型烟草原料布局领先）、集友股份（布局新型烟草研发及产业化）；烟具-国内供应链：劲嘉股份（携手云南中烟、小米生态链卡位新型烟草主渠道）、东风股份（参股布局新型烟草制品）、顺灏股份（烟弹烟具布局双管齐下）、中国波顿（收购国际电子烟厂商吉瑞）；国际供应链：盈趣科技（IQOS 精密件二级供应商）。 风险提示：新型烟草政策变动/技术开发风险，销售/企业发展不及预期 -8%1%10%19%28%37%46%55%2019-112020-032020-07中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（11/23-11/27） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 6969.HK 思摩尔国际 4.34 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -0.51 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 0.60 参股全球领先ODM商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 -1.86 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 603429.SH 集友股份 6.70 公司19年烟标将进入快速放量期、传统烟用接装纸降本提效稳步增长、布局新型烟草研发及产业化 19年烟标快速放量、业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 0.00 参股布局新型烟草制品 19年业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 4.63 烟草包装业务稳定、工业大麻业务方面布局领先、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出；工业大麻布局深化 002925.SZ 盈趣科技 -0.79 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量、19年业绩有望企稳回升 IQOS业绩回升：IQOS推陈出新、产量增加、在美上市 300741.SZ 华宝股份 -7.04 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 -0.38 国内香精香料龙头、烟用香精及新型烟草原料布局领先、新增调味品业务稳步增长 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 3318.HK 中国波顿 1.17 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 工业大麻板块建议关注： 表2：工业大麻建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300194.SZ 福安药业 1.66 深度布局美国及医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 300138.SZ 晨光生物 -6.32 国内植提龙头，获工业大麻种植加工双许可 产品量价齐升，植提新品类持续发力，工业大麻相关项目进展顺利 600572.SH 康恩贝 0.59 获得工业大麻加工许可证 积极探索与国内日用化妆品等厂商 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 和机构合作 600422.SH 昆药集团 -0.74 销售工业大麻护肤品 KPC面膜已可于线上购买 2327.HK 美瑞健康国际 -3.06 护肤品产品麻妆销售，与云南省工业大麻投资公司全面战略合作 2020年公司能直接参与工业大麻相关业务，并产生收入 1647.HK 雄岸科技 -3.54 布局工业/医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 资料来源：Wind，天风证券研究所 宠物板块建议关注： 表3：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -5.50 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 -5.48 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -2.03 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表4：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 300511.SZ 雪榕生物 -4.56 61.00 国内食用菌龙头 300233.SZ 金城医药 -4.41 83.95 头孢中间体&谷胱甘肽原料药龙头 300381.SZ 溢多利 -4.96 62.97 生物酶制剂龙头&极具竞争力的甾体激素医药企业 002698.SZ 博实股份 3.24 127.21 粉粒料包装码垛装备龙头&高温特种机器人领先 300572.SZ 安车检测 -3.00 92.19 机动车一体化检测龙头 601058.SH 赛轮轮胎 -5.26 160.35 矿山用轮胎全球领先供应商 603043.SH 广州酒家 -5.42 149.52 广式月饼龙头&速冻食品领先 600933.SH 爱柯迪 -0.89 144.43 汽车铝合金精密压铸龙头 688020.SH 方邦股份 -2.50 76.05 电磁屏蔽膜龙头 300416.SZ 苏试试验 -4.01 45.78 国内振动台行业的龙头企业 资料来源：Wind，天风证券研究所 数字农业板块建议关注： 表5：数字农业建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300021.SZ 大禹节水 -0.36 公司在元谋推行的农田水利设施运营成为公司商业模式升级的开端 业绩持续增长，PPP订单加速落地，盈利能力提升，乡村振兴持续推进 000555.SZ 神州信息 -2.64 助力政府农村信息化管理新模式：公司智慧农业板块以农村政务的信息化处理为切入点，其互联网+智慧农业战略布局在5G时代想象空间较大 5G商用化应用与传统产业加速融合，公司金融科技业务推动业绩在增长，互联网+传统产业相关业务盈利能力继续提升 002385.SZ 大北农 1.72 猪周期处于上行趋势；布局数字农业，孵化农信互联，以生猪交易为入口--打造“平台+农户”生猪养殖新模式 猪瘟疫情导致猪价上升，数字农业布局持续推进，生猪养殖链应用盈利能力再提升 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披