中小市值行业研究周报：四巨头全入局加热不燃烧烟草，宠物主消费受宠物拟人激励

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2018年11月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 杨钊 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070003 yangzhao@tfzq.com 戴飞 联系人 daifei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业深度研究:存量时代物业服务价值突显，模式创新大有可为！》 2018-11-07 2 《中小市值-行业研究周报:三季度，新型烟草日本高增长，宠物网购中国正火热》 2018-11-04 3 《中小市值-行业研究周报:IQOS在韩续写日本神话，宠物+电商再扩市场新空间》 2018-10-28 行业走势图 四巨头全入局加热不燃烧烟草，宠物主消费受宠物拟人激励 1. 新型烟草一周见闻 本周我们关注帝国烟草三季报中NGP（下一代产品）的产品表现。截至2018年Q3，公司营收305.24亿磅，同比增长0.9%。根据公司公告，其净收入增长2.1％，其中1.2％来自下一代产品（NGP），主打产品Blu电子烟贡献营收2亿英镑，占烟草和NGP总营收的2.6%。目前，公司在继续扩展Blu电子烟产品线的同时，也在计划于2019年初推出第一个加热不燃烧产品Pulze。随着帝国烟草加热不燃烧产品的推出，国际四大烟草巨头至此将全部参与到加热不燃烧市场的竞争中来。我们认为，对比电子烟，加热不燃烧烟草的研制主要由大型烟草公司主导，随着相关技术的成熟和资金持续投入，在市场规模和增速上或将厚积薄发，接力电子烟开启新型烟草市场广阔新空间。 新闻：帝国品牌：将大力发展蒸汽烟/ 菲莫国际：iQOS气溶胶致肺肿瘤可能性明显降低/ 奥驰亚：计划停售一些电子烟品牌/ 加拿大卫生部要求IQOS烟草店撤销标牌/ 菲律宾蒸汽烟组织要求政府参考英国监管方法 2. 宠物行业一周见闻 本周我们关注长城宠物展发布的2018年《CIPS行业价值报告》。该报告从吃好篇、陪伴篇、社交篇和守护篇四部分，呈现宠物行业的新动向。吃好篇显示，一二线城市宠物主人为宠物食品花销更多，但70后及更年轻的宠物主人为狗食品花销更大，70前的宠物主人则为猫食品花钱更多。陪伴篇显示，认为宠物是朋友、孩子和亲人的比例都超过20%，呈现出如今宠物在家庭中的陪伴作用。社交篇显示，猫和狗话题的线上互动指数非常突出，双双破亿。我们认为，宠物的“陪伴性”功能突显，宠物主人对宠物的关怀程度日益提高，对于宠物主增加宠物消费有直接促进作用；与此同时，社交平台上猫狗等宠物话题的热度高，萌宠获得大量网友关注和喜爱，有利于激发养宠需求，最终促进国内宠物市场的快速发展。 新闻：宠物经济：长城宠物展发布2018年《CIPS行业价值报告》/ 宠物展会：2018年浙江国际宠物产业展开幕，浙江为我国宠物产业大省/ 宠物娱乐：助力双十一，苏宁超市杯” 宠物手机摄影大赛开赛/ 宠物食品：全国共204家出口宠物食品注册登记生产企业，山东最多/ 海外宠物：美投资机构或以约10亿澳元收购澳洲最大宠物护理公司Greencross。 3. 数字经济一周见闻 本周我们关注第五届世界互联网大会（又称“乌镇峰会”）。2018年近尾，数字经济已从年初时新颖的概念，到如今落地在各行各业，成为一个可以明确框架的经济体系。根据会上发布的《世界互联网发展报告2018》和《中国互联网发展报告2018》，2017年，中国数字经济总量达27.2万亿元，数字经济对GDP增长贡献率达55%。我们认为，数字经济已成为中国经济成长中的主要力量，随其成效的显现，长期来看，社会分工或将重新调整，而率先布局数字转型的企业有望先行享受变革红利。 4. 本周新股速递：青岛海荣、湖南宇晶 5. 建议关注：【宠物】佩蒂股份（300673）海外布局不断深化/ 中宠股份（002891）与阿里展开深度合作//【新型烟草】国内：劲嘉股份（002191）布局新型烟草及与云南中烟深度合作/ 集友股份（603429）布局新型烟草及与安徽中烟深度合作/ 顺灏股份（002565）领先布局电子烟业务/ 华宝国际（0336）H股，领先布局新型烟弹业务/ 国际：盈趣科技（002925）IQOS精密件二级供应商。 风险提示：【新型烟草】监管政策不确定性风险、市场流通品类变化风险、产品研发进度不及预期、新供应商加入风险；【宠物】食品安全风险；【共同风险】合作进度不及预期、汇率风险、产品销售不及预期 -40%-33%-26%-19%-12%-5%2%2017-112018-032018-07中小市值 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 新型烟草一周见闻 本周观点：本周我们关注帝国烟草三季报中NGP（下一代产品）的产品表现。截至2018年Q3，公司营收305.24亿磅，同比增长0.9%。根据公司公告，其净收入增长2.1％，其中0.9％来自烟草产品，1.2％来自下一代产品（NGP），其中Blu电子烟产品营收2亿英镑，占烟草和NGP总营收的2.6%。根据欧睿国际数据，2017年Blu在全球的市占率为3.41%，仅次于美国电子烟龙头品牌JUUL和英美烟草旗下的Vuse。目前，公司在继续扩展Blu电子烟产品线的同时，也在计划于2019年初推出第一个加热不燃烧产品Pulze。随着帝国烟草加热不燃烧产品的推出，国际四大烟草巨头至此将全部参与到加热不燃烧市场的竞争中来。我们认为，对比电子烟，加热不燃烧烟草的研制主要由大型烟草公司主导，随着相关技术的成熟和资金持续投入，在市场规模和增速上或将厚积薄发，接力电子烟开启新型烟草市场广阔新空间。 【帝国品牌将大力发展蒸汽烟】 帝国品牌日前发布截至9月30日的报告，称全年调整后利润和营收结果好于预期。全年净收入为305亿英镑（398.3亿美元），略高于2017年报告的302亿英镑。帝国品牌首席执行官Alison Cooper表示，公司将聚焦蒸汽烟市场。“我们在这个领域拥有一套出色的资产，包括蒸汽烟品牌blu。我们也拥有自主创新和领先的科学，所有这些都为帝国品牌提供了一个非常重要的机会，所以我们将全力以赴，”她说。此外，她认为，公司所在市场的大多数吸烟者喜欢换用蒸汽烟。该公司报告其净收入增长2.1％，其中0.9％来自烟草产品，1.2％来自下一代产品（NGP），如电子烟。帝国品牌公司指出：“在未来一年，我们预计货币收入持续增长将达到或超过1-4％的收入增长范围的上限，这主要得益于烟草的持续增长和下一代产品收入的加速。”该公司宣布计划在明年上半年对电子烟品牌blu再投资1亿英镑。这可能会导致上半年调整后的营业利润略低，但在下半年会予以抵消。（来源：烟草在线，CNBC） 【iQOS气溶胶致肺肿瘤可能性明显降低】 菲莫国际公司的长期研究表明，与传统卷烟相比，iQOS导致小鼠肺肿瘤形成“明显减少”。美国食品与药物管理局（FDA）将该证据连同其他证据一起研究，以决定是否可以将iQOS标记为低风险产品。对于菲莫国际来说，该研究结果可能是相对于Juul Labs等销售卷烟替代品的公司的竞争优势。iQOS属于尼古丁产品，被称为“加热不燃烧”，它可以加热烟草以释放尼古丁和香味，但燃烧产生的有害化合物较少。18个月以来，菲莫国际研究了加热烟草、卷烟烟雾和新鲜空气中不同浓度的气溶胶对小鼠的影响。该研究提供的证据表明，iQOS喷出的气溶胶的致癌可能性“明显低于卷烟烟雾”。（来源：烟草在线，彭博社） 【美国奥驰亚公司计划停售一些电子烟品牌】 在美国食品与药品管理局的监管之下，奥驰亚集团公司最近向外界宣布，将计划停止销售公司的一些电子烟品牌，以阻止青年人购买此类产品。同时，奥驰亚集团公司还表示，在停止销售一些加香电子烟产品的同时，该公司还将支持美国政府对于其控烟法案的修订案，将购买烟草制品以及电子烟产品的年龄提高到21岁。事实上，在此之前美国FDA就已经对美国的电子烟生产商发出警告，这些公司包括Juul电子烟公司以及其他电子烟生产商。分析人士认为，奥驰亚集团公司此次停止销售一些加香电子烟产品的行为，可能会对其他一些电子烟生产商带来压力，他们可能也将被迫作出类似的举动。（来源：中国烟草科教网，奥驰亚公司） 【加拿大卫生部要求IQOS烟草店撤销标牌】 加拿大卫生部向销售替烟品IQOS的因此店发出警告，命其必须撤销其标牌。卫生部将替烟品归类为烟草制品，认为向公众展示广告是非法的。IQOS生产商Rothmans, Benson and Hedges公司认为，IQOS是一种在350°C将烟草棒加热成蒸汽的装置，但不会引起烟雾，因此其产品更适合于蒸汽烟类别，公司是可以做广告的。 该公司坚称，在超过600°C的温 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 度下加热但不燃烧烟草，不会产生含有高浓度有害化学物质的烟雾，使其成为希望戒烟的人的更安全的选择。该公司董事总经理Peter Luongo指出：“加拿大卫生部应鼓励我们开设更多商店，而不是取消我们所在商店的标志。”该公司出售IQOS的两个商店分别位于韦尔斯利街附近的Yonge街以及约翰街附近的皇后街。联邦公共卫生机构表示，该公司有30天的时间拆除其标牌，否则将会面临严厉的罚款和可能的监禁。（来源：中国烟草市场） 【菲律宾蒸汽烟组织要求政府参考英国监管方法】 最近菲律宾国内的一些蒸汽烟生产商向政府建议，应考虑采用英国有关对电子烟以及蒸汽烟产品的监管措施。英国公共卫生机构曾指出，电子烟的危害性要比传统卷烟低95％。菲律宾的电子烟以及蒸汽烟生产商要求政府学习英国政府的做法，放松对电子烟的监管，以减少使用烟草给消费者带来的危害，并帮助更多的人戒烟。同时，菲律宾的电子烟以及蒸汽烟生产商还表示，由于电子烟帮助了很多的英国人戒烟，因而为了减少传统烟草制品对菲律宾烟民的危害，政府应该认真考虑英国的电子烟监管模式。（来源：中国烟草科教网，businessmirror.com.ph） 2. 宠物行业一周见闻 本周观点：本周我们关注长城宠物展发布的2018年《CIPS行业价值报告》。该报告从吃好篇、陪伴篇、社交篇和守护篇四部分，呈现宠物行业的新动向。吃好篇显示，一二线城市宠物主人为宠物食品花销更多，但70后及更年轻的宠物主人为狗食品花销更大，70前的宠物主人则为猫食品花钱更多。陪伴篇显示，认为宠物是朋友、孩子和亲人的比例都超过20%，呈现出如今宠物在家庭中的陪伴作用。社交篇显示，猫和狗话题的线上互动指数非常突出，双双破亿。我们认为，宠物的“陪伴性”功能突显，宠物主人对宠物的关怀程度日益提高，对于宠物主增加宠物消费有直接促进作用；与此同时，社交平台上猫狗等宠物话题的热度高，萌宠获得大量网友关注和喜爱，有利于激发养宠需求，最终促进国内宠物市场的快速发展。 【宠物经济：长城宠物展发布2018年《CIPS行业价值报告》】 近日，长城宠物展联合行业B端商家共同发布《CIPS行业价值报告》。该报告分为吃好篇、陪伴篇、社交篇和守护篇四部分。吃好篇显示，一二线城市宠物主人更舍得为宠物购买食品，同时，猫食物的平均月花费比狗食物更高。分年龄段来看，70后及更年轻的宠物主人更舍得为狗食物花钱，70前的较年长宠物主人则更愿意为猫食物花钱。第二部分陪伴篇显示有33.3%的宠物主人认为宠物是家中朋友，有28.7%的人把宠物当孩子看待，更有20.8%的人把宠物当作亲人，这三项数据都远高于仅仅把宠物看作是宠物的8.7%，说明如今宠物在家庭中的陪伴作用不可忽视。第三部分社交篇给出数据，猫和狗话题的新浪微博阅读量双双突破一亿大关，线上互动指数非常突出。其次，2018年第一季度的宠物APP下载量前两位分别是波奇宠物和E宠商城，分别达66.4万次和39万次。终篇的守护篇指出，中国2