2020年10月工业利润点评兼债市观点：短期非经营因素致增速明显提升

短期非经营因素致增速明显提升 事件 点评短期非经营因素致当月同比增速显著提升。10月当月规模以上工业企业实现利润总额同比增长28.2%，增速比9月份加快18.1个百分点，提升明显。10月增速提升明显则与去年同期基数较低、库存增速降低等因素有关。2019年10月工业企业利润同比增速为全年的最低点，也是疫情出现前近年来的低点。10月末产成品存货同比增长6.9%，增速有所放缓。本月投资收益增加也是工业企业利润增速明显提升的重要原因。剔除短期非经营因素影响后，10月份利润增速与上月相当。 工业企业应仍处在主动补库存阶段，10月营收增速超高导致库存增速减慢。10月工业企业营收增速为19.7%，再次创新今年以来新高，但这同样与去年基数相对较低以及当月投资收益增加有关。这就使得营收与库存的增速差本月快速上升。整体来看，工业企业应仍处在主动补库存阶段。 资产负债率整体稍有下降。随着负债率趋稳而利润情况改善，预示工业企业整体杠杆率下降，10月底工业企业资产负债率为56.6%，同比持平、环比稍有下降但变动幅度不大。 目前影响工业企业利润的主要因素仍将集中在需求改善的情况和价格。10月制造业累计利润增速继续提升。后续工业企业的经营情况仍将继续修复，从而为后续固定资产投资的进一步改善提供支撑。 债市观点 ’’风险提示 -11%-2%6%14%23%10-1901-2004-2007-20上证国债沪深300 要点 (50)(40)(30)(20)(10)0102030402018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10工业企业利润累计同比工业企业利润当月同比 (20)(15)(10)(5)05101520252018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10工业企业营收累计同比工业企业营收当月同比 -35-30-25-20-15-10-5051015(25)(20)(15)(10)(5)05101520252020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10营收同比产成品库存同比营收-库存（右） 505254565860622018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10全体工业企业国有股份制外资私营 (100)(80)(60)(40)(20)020制造业利润累计同比汽车制造业利润累计同比 0.30.50.70.91.11.31.51.70.81.31.82.32.83.33.82019-11-142019-11-282019-12-122019-12-262020-01-092020-01-232020-02-062020-02-202020-03-052020-03-192020-04-022020-04-162020-04-302020-05-142020-05-282020-06-112020-06-252020-07-092020-07-232020-08-062020-08-202020-09-032020-09-172020-10-012020-10-152020-10-292020-11-122020-11-26国债1Y国债10Y国债10Y-1Y（右轴）