2020年第47周周报：玉米现货价格再创新高，中南六省拟限制活猪调运

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2020年11月22日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 魏振亚 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080004 weizhenya@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 王聪 分析师 SAC执业证书编号：S1110519080001 wcong@tfzq.com 林逸丹 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2020年第46周周报：美国大豆和玉米库存降至七年最低，国际国内农产品价格有望继续共振上行！》 2020-11-15 2 《农林牧渔-行业研究周报:2020年第45周周报：“十四五”规划，指明农业哪些投资机会？》 2020-11-08 3 《农林牧渔-行业研究周报:2020年第44周周报：三季报后，如何看待农业板块投资机会？》 2020-11-01 行业走势图 2020年第47周周报：玉米现货价格再创新高，中南六省拟限制活猪调运 1、截止11月20日，我国玉米现货均价达到2539.48元/吨，再创年内新高。11月10日，美国农业部将本年度玉米和库存将降至七年来最低水平。叠加当期拉尼拉现象，全球产量或再受影响，我们预计国际和国内农产品价格有望继续共振上行。种植产业链景气周期有望全面启动： 1）种业：粮食安全的基石，转基因政策或加速。转基因技术或显著提升粮食单产，粮食安全重要性提升或加速转基因政策推进，行业转升升级或加速。重点推荐：【隆平高科】、【大北农】，其次【荃银高科】、【登海种业】等。 2）农资：重点推荐【新洋丰】：被忽视的低估值农资龙头。复合肥行业或迎来景气拐点，公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点有望到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。 3）白糖：底部已现，拐点或将到来。全球白糖价格处于历史较低位，随着供需格局改善或将迎来拐点；国内白糖进口依赖度大，当前库存水平较低，价格或迎趋势性拐点。重点推荐【中粮糖业】。 2、中南六省拟限制活猪调运，屠宰肉制品龙头有望迎来发展机遇期。中南区将于2020年11月30日起，全面禁止非中南区的生猪(种猪、仔猪除外)调入中南区，中南区内原则上不进行生猪(种猪、仔猪除外)跨省(区)调运。我们认为，中南区禁止活猪调运或只是一个开始，未来全国性的活猪调运限制或将到来。我们预计，一方面，屠宰肉制品企业产业链中的地位或将抬升；另一方面，政策将加速我国猪肉消费由热鲜向冷鲜的转变，屠宰肉制品企业的渠道、以及供应链能力重要性提升，龙头屠宰肉制品企业将迎来良好的发展机遇期。 1）屠宰及肉制品：重点推荐龙大肉食（对标生猪养殖产业的牧原股份成长性机会，龙大肉食把握行业集中度加速机遇，产能快速扩张，业绩高增长，估值低），关注华统股份、双汇发展。 2）生猪养殖：预计猪价高位时间拉长，2021年猪价仍处于高位；叠加上市公司出栏量的高增长及成本的改善，预计2021年猪企业绩有望同比增长。短期来看，我们预计受益于冬季及年底猪肉消费需求提升，猪价有望回升，若进口限制影响加大也将利好国内猪价。推荐：【牧原股份】（优秀龙头，关注向下游延伸带来的增量机会），【正邦科技】（预期差大，估值低）、【新希望】、天邦股份。 3、动保：长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。规模猪企出栏规模或加速，动物疫苗业绩或加速；非洲猪瘟疫苗打开板块成长空间。重点推荐行业龙头：【生物股份】（研发、工艺、渠道显著领先）；其次科前生物、普莱柯等。 4、农业绩优股：【海大集团】。中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率有望不断提升；随消费逐步企稳，多品类水产品价格提升，受前期疫情影响投苗，预期多品种养殖明年景气度向上，水产饲料增速有望提升；玉米豆粕等饲料原材料涨价，长期看公司原料采购、成本控制优势将进一步凸显；叠加动保种苗进展，业绩快速增长可期，继续重点推荐。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动 -13%-5%3%11%19%27%35%43%2019-112020-032020-07农林牧渔沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周农业板块重点推荐： 1.1. 种植产业链： 截止11月20日，我国玉米现货均价达到2539.48元/吨，再创年内新高。11月10日，美国农业部将本年度玉米和库存将降至七年来最低水平。叠加当期拉尼拉现象，全球产量或再受影响，我们预计国际和国内农产品价格有望继续共振上行。种植产业链景气周期有望全面启动： 1）种业：粮食安全的基石，转基因政策或加速。转基因技术或显著提升粮食单产，粮食安全重要性提升或加速转基因政策推进，行业转升升级或加速。重点推荐：【隆平高科】、【大北农】，其次【荃银高科】、【登海种业】等。 2）农资：重点推荐【新洋丰】：被忽视的低估值农资龙头。复合肥行业或迎来景气拐点，公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点有望到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。 3）白糖：底部已现，拐点或将到来。全球白糖价格处于历史较低位，随着供需格局改善或将迎来拐点；国内白糖进口依赖度大，当前库存水平较低，价格或迎趋势性拐点。重点推荐【中粮糖业】。 根据饲料市场网，中国饲料加工商、养猪农户和交易商正在重塑全球谷物市场，在国内供应不足推动玉米价格升至纪录高位的情况下，他们到全球抢货，预计将推动2021年全球食品价格涨势。中国大举买进谷物的主要诱发因素，在于国内玉米产出短缺不断扩大，引发前所未有的进口及替代浪潮；中国是全球最大谷物消费国。美国玉米、俄罗斯小麦、以及法国大麦的出口价格自5月以来已经上涨25-30%，在此同时联合国全球谷物价格指数较上年同期上涨17%，创下逾五年来最高。中国海关数据显示，2020年前九个月，中国的大麦、玉米、高粱和小麦进口量同比增加83.3%至2,086万吨。 1.2. 生猪养殖&屠宰板块： 中南六省拟限制活猪调运，屠宰肉制品龙头有望迎来发展机遇期。中南区将于2020年11月30日起，全面禁止非中南区的生猪(种猪、仔猪除外)调入中南区，中南区内原则上不进行生猪(种猪、仔猪除外)跨省(区)调运。我们认为，中南区禁止活猪调运或只是一个开始，未来全国性的活猪调运限制或将到来。我们预计，一方面，屠宰肉制品企业产业链中的地位或将抬升；另一方面，政策将加速我国猪肉消费由热鲜向冷鲜的转变，屠宰肉制品企业的渠道、以及供应链能力重要性提升，龙头屠宰肉制品企业将迎来良好的发展机遇期。 1）屠宰及肉制品：重点推荐龙大肉食（对标生猪养殖产业的牧原股份成长性机会，龙大肉食把握行业集中度加速机遇，产能快速扩张，业绩高增长，估值低），关注华统股份、双汇发展。 2）生猪养殖：预计猪价高位时间拉长，2021年猪价仍处于高位；叠加上市公司出栏量的高增长及成本的改善，预计2021年猪企业绩有望同比增长。短期来看，我们预计受益于冬季及年底猪肉消费需求提升，猪价有望回升，若进口限制影响加大也将利好国内猪价。推荐：【牧原股份】（优秀龙头，关注向下游延伸带来的增量机会），【正邦科技】（预期差大，估值低）、【新希望】、天邦股份。 根据界面新闻，据甘肃省兰州市疾控部门11月13日通报，由天津海关入关的进口冷冻虾内包装样本中有1份检测结果呈阳性。至此，兰州成为继德州、太原、泉州之后，第4个关联“天津进口冷链”且有样本核酸检测呈阳性的地区。中国疾控中心流行病学首席专家吴尊友在接受采访时曾表示，被污染的冷链食品相当于一个导火索。越来越多的证据显示，冷冻的海产品或肉食品，可能把疫情国家的病毒传入我国。 根据农业农村部，10月份能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，比去年同期增长 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 32%；生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，比去年同期增长27%。目前生猪产能恢复到2017年年末的88%左右。养殖场户积极补栏扩养，10月份又有728个新建规模猪场投产，今年以来新建规模猪场投产累计已达1.3万个，另有1.5万个去年空栏的规模猪场开始复养。母猪供种能力明显增强，前三季度种猪企业的二元母猪销量同比增长102.6%。新生仔猪持续增加，供应逐渐宽松。10月份出栏一头商品肥猪成本1850元，比非洲猪瘟发生以前增加260元。其中，玉米价格上涨使饲料成本增加80元，防疫成本增加130元，粪污处理成本增加50元。 1.3. 动保板块： 长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。规模猪企出栏规模或加速，动物疫苗业绩或加速；非洲猪瘟疫苗打开板块成长空间。重点推荐行业龙头：【生物股份】（研发、工艺、渠道显著领先）；其次科前生物、普莱柯等。 1.4. 农业绩优股： 中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率有望不断提升；随消费逐步企稳，多品类水产品价格提升，受前期疫情影响投苗，预期多品种养殖明年景气度向上，水产饲料增速有望提升；玉米豆粕等饲料原材料涨价，长期看公司原料采购、成本控制优势将进一步凸显；叠加动保种苗进展，业绩快速增长可期，继续重点推荐。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 本周农业板块表现 本周（2020年11月16日-2020年11月20日），农林牧渔行业+3.48%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为+1.78%、+2.04%、+0.71%。个股中，涨幅靠前的为：道道全+14.56%、大湖股份+11.70%、*ST东凌+11.43%、傲农生物+9.70%、吉林森工+9.55%、溢多利+7.99%、平潭发展+7.94%、中粮糖业+7.52%、正邦科技+6.81%、唐人神+6.81%。 图1：本周行业内公司涨幅排名（%） 资料来源：Wind、天风证券研究所。 表1：农业及子行业与大盘相对走势情况（％） 2020/11/20 1周 1个月 3个月 6个月 1年 沪深300 1.78 3.95 4.27 24.95 25.24 深证成指 0.71 3.21 2.76 25.33 40.07 上证综指 2.04 1.96 -0.89 16.53 15.12 海洋捕捞 0.10 -0.72 -27.32 5.13 -2.75 林木及加工 0.00 0.00 0.00 0.00 -1.68 果蔬饮料 0.00 0.00 0.00 0.00 -1.62 水产养殖 2.37 -2.56 -18.55 15.94 16.95 动物疫苗 2.17 -8.34 -18.44 9.26 33.64 农产品加工及流通 0.00 0.00 0.00 0.00 0.29 饲料 0.00 0.00 0.00 0.00 -6.71 农林牧渔 3.48 -4.47 -19.87 -0.11 10.43 畜牧养殖 0.00 0.00 0.00 0.00 -4.53 种子 2.33 -13.70 -25.79 5.73 47.92 资料来源：Wind, 天风证券研究所 14.5611.7011.439.709.557.997.947.526.816.810246810121416道道全大湖股份*ST东凌傲农生物吉林森工溢多利平潭发展中粮糖业正邦科技唐人神 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 3. 农业产业链动态 3.1. 生