汽车行业三季报总结暨投资策略：全球车市复苏，业绩持续改善

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|汽车 全球车市复苏，业绩持续改善 强于大市（维持） ——汽车行业三季报总结暨投资策略 日期：2020年11月19日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 营收和净利润开始转正，行业拐点趋势确认：2020年1-9月汽车行业总体实现营业总收入合计18,300.5亿元，同比微增0.4%，归属于上市公司股东的净利润合计625.7亿元，同比微增1.5%，扣非后归属于上市公司股东的净利润合计438.1亿元，同比增长-7.1%,营收和净利润首次转正，扣非净利润保持负增长但降幅较二季度明显收窄，自疫情控制的二季度开始国内汽车行业表现出明显的恢复态势，且三季度业绩增幅较二季度进一步扩大，细分行业业绩景气度排序为货车＞乘用车＞零部件＞客车，在坚持扩大内需政策支撑及年末消费刺激之下，预计四季度行业业绩持续好转。 ⚫ 2020Q3公募基金持仓依然偏低，建议超配汽车行业：2020Q3公募基金对汽车行业的持仓总市值为335.0亿元，持仓市值占比1.94%，环比Q2季度提升0.66个百分点，持仓比例较Q2虽有所提升，但依然处于低配状态。从重仓个股情况来看，基金持仓较为集中，抱团比亚迪、长城汽车、拓普集团等乘用车或优质白马股迹象明显，而减仓比例较大的个股分别为星宇股份、华域汽车、潍柴动力和银轮股份等。随着海内外乘用车行业的持续复苏、全球新能源汽车的高增长及汽车智能网联渗透率的进一步提升，预计行业关注度将持续提升，依然建议重点超配汽车行业。 ⚫ 海内外需求复苏，汽车行业持续回暖：国内因疫情导致一季度汽车销量探底，随着疫情在国内得到良好的控制及企业复工复产的良好进行，叠加地方汽车消费政策的大力支持，汽车销量自4月开始呈现明显的反转，10月国内汽车销量257.3万辆，同比12.5%，这是今年自疫情控制后连续7个月保持正增长，且连续6个月保持高于10%的增速，表现出强势回暖态势；海外因疫情导致二季度汽车销量探底，随着全球疫情常态化，各国加大汽车消费、减税降税的财政政策的支持，三季度开始海外车市已复苏至以往90%左右的消费水平，预计四季度海外车市持续回暖，全球车市景气向上，有望促使国内整车消费及海外出口的加速回暖。 ⚫ 投资建议：1）一线自主乘用车，乘用车企业将持续受益于行业的持续回暖，且面临行业“新三化”变革升级，一线自主乘用车企有望打破传统燃油车竞争格局而带来市占率的进一步提升，重点关注广汽集团、上汽集团等；2）“新三化”优质赛道的零部件企业，在电动化、智能化、网联化前瞻性布局的优 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 20PE 评级 上汽集团 2.19 2.11 12.33 增持 广汽集团 0.65 0.64 20.30 买入 德赛西威 0.53 0.92 91.30 增持 拓普集团 0.43 0.55 62.49 增持 银轮股份 0.40 0.51 21.75 增持 保隆科技 1.05 1.23 26.47 买入 宁波高发 0.78 0.83 19.71 增持 [Table_IndexPic] 汽车行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年11月18日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20201116_行业周观点_AAA_汽车行业周观点 万联证券研究所20201109_行业动态跟踪_AAA_大众MEB平台量产跟踪点评 万联证券研究所20201109_行业周观点_AAA_汽车行业周观点 [Table_AuthorInfo] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -10%5%20%35%49%64%汽车沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 优质零部件个股，将有望享受产业变革升级带来的业绩的持续高增长，重点关注德赛西威、拓普集团、银轮股份、保隆科技、宁波高发等。 ⚫ 风险提示：全球汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，全球疫情扩散，政策效果不及预期。 万联证券 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 15 页 目录 1、汽车行业2020年三季度业绩综述 ............................................................................... 4 1.1、汽车行业总体业绩表现 .............................................................................................. 4 1.2、细分行业业绩表现 ...................................................................................................... 5 1.3、其他指标 ...................................................................................................................... 7 2、2020Q3公募基金持仓依然偏低，建议超配汽车行业 ............................................... 9 3、海内外需求复苏，汽车行业持续回暖 ....................................................................... 11 4、投资建议 ....................................................................................................................... 13 5、风险提示 ....................................................................................................................... 14 图表1：汽车行业营收及增速（亿元） ............................................................................ 4 图表2：汽车行业净利润及增速（亿元） ........................................................................ 4 图表3：汽车行业季度营收及增速（亿元） .................................................................... 5 图表4：汽车行业季度净利润及增速（亿元） ................................................................ 5 图表5：汽车行业季度扣非净利润及增速（亿元） ........................................................ 5 图表6：汽车行业亏损企业数量减少 ................................................................................ 5 图表7：汽车细分行业2019年及2020年1-9月业绩增速情况 ..................................... 6 图表8：汽车细分行业营收单季度同比 ............................................................................ 6 图表9：汽车细分行业净利润单季度同比 ........................................................................ 7 图表10：汽车细分行业扣非净利润单季度同比 .............................................................. 7 图表11：销售毛利率情况（%） ....................................................................................... 7 图表12：销售净利率情况（%） ....................................................................................... 8 图表13：ROE(TTM)情况(%) ............................................................................................. 8 图表14：期间三费费用率情况（%） ............................................................................... 9 图表15：2020年三季度公募机构汽车行业持仓配置比例位列15位 ........................... 9 图表16：2020Q3汽车行业配置比例有所提升 .............................................................. 10 图表17：2020Q3汽车行业持仓配置依然低配 .............................................................. 10 图表18：前20大重仓股变化 .......................................................................................... 10 图表19：汽车月销量（万辆） ........................................................................................ 11 图表20：乘用车月销量（万辆） .................................................................................... 11 图表21：商用车月销量（万辆） .................................................................................... 12 图表22：重卡月销量（万辆） ........................................................................................ 12 图表23：欧洲乘用车注册量（辆/月） ........................................................................... 12 图