冉冉升起的全球快换行业新巨星

敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 22 页 证券研究报告 新三板公司研究 松科快换（831276）：冉冉升起的全球快换行业新巨星 2016年02月18日 赵巧敏(副首席分析师，新三板副团队长) 电话： 020-88836110 执业编号： A1310514080001 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn 投资要点 【拔头筹：新三板智能快换第一股】20年专注夹紧、交换、控制专业自动化领域深耕不辍，厚积薄发业绩逐渐显现，2015年公司预告全年营收同比增长46.35%-53.43%，利润同比增长65.22%-103.35%。 【看行业：中国制造2025东风助力，千亿蓝海爆发在即】2015年国务院印发《中国制造2025》，政策环境利好工业智能化；下游汽车及汽车配件制造领域、家电制造及3C产品制造领域竞争趋于激烈，面临小批量生产新形势，市场有望爆发式增长，预计未来三年行业增长率接近40%。 【拼实力：四大核心优势造就冉冉升起的行业新巨星】 技术：掌握核心—与行业领先者日本艾斯乐长期战略合作，掌握快速换模核心技术。 服务：双重优势—相比国内企业，综合实力即个性化定制能力强，相比国外巨头本土服务优势快速响应。 业务：万亿市场—优选汽车及汽车配件制造、家电制造及3C产品制造领域为目标市场，务思路清晰，发展稳健。 客户：甄选优质—主要客户包括海尔、松下、美的、方太等知名企业。2015年与格力签订超过1000 万元的合同，未来业绩看好。 【看未来：两大战略助推脱颖，新星升起指日可待】 近期：2014年我国工业机器人同比增长32.3%，公司顺势进入技术相关性大的机器人球锁和末端研发； 远期：2015年公司设立上海史钶艾信息技术有限公司，开展智能软件研究，未来将打造“智慧快速交换系统”。 【盈利预测与估值】选择新三板顺达智能、凯德自控、金日创为参考对象，给予松科快换2016年合理估值10倍(对应合理价格为9.1元),对应目前股价5.81元尚有超过50%的增幅空间。 主要财务指标 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(亿元) 0.42 0.64 0.99 1.50 同比（%） 52.56 0.55 0.52 0.52 归属母公司净利润(万元) 0.079 0.15 0.29 0.46 同比（%） 101.70 0.90 0.93 0.59 每股收益（元） 0.25 0.47 0.91 1.45 P/E(倍） 23.39 12.32 6.37 4.02 【风险提示】：新产品开发不成功风险，与艾斯乐关系恶化风险。 强烈推荐 现价： 5.81元 目标价： 9.1元 松科快换公司数据 收盘价（元） 5.81 总股本（万股） 3180 流通股本（万股） 985 总市值（亿元） 1.84 流通市值（亿元） 0.57 净资产（万元） 5211.49 总资产（万元） 7079.16 每股净资产（元） 1.64 广证恒生 做中国新三板研究极客 相关报告: 《服务机器人海外篇：核心企业各有所长 跨界巨头强势涌入》《广证恒生机器人行业专题系列报告》（一）海外篇：群雄争霸还看“四大家族” （二）成长路径篇：发展正当时多路径发力 （三）国产机器人企业竞争格局 《 机 器 视 觉--让 中 国 制 造2025“看”的更远》 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 22 页 证券研究报告 新三板公司研究 目录 1 拔头筹：快换蓝海业内龙头，新三板智能快换第一股 ....................................................... 4 1.1 厚积薄发，专注快换系统20年 ................................................................................... 4 1.2 卓尔不群，业绩增长呈现井喷 ..................................................................................... 5 2 看行业：中国制造2025东风助力，千亿蓝海爆发在即 ..................................................... 6 2.1 概念领先：快换是工业转型背景下提高生产经济性的根本解决方案 ..................... 7 2.2 政策东风：多重政策利好工业升级，快换2.0、3.0加速到来 ................................. 8 2.3 需求爆发：下游升级如火如荼，快换需求水涨船高 ............................................... 11 2.4 空间巨大：规模小、发展快，快换市场将迎千亿蓝海 ........................................... 13 3、拼实力：四大核心优势造就冉冉升起的全球快换行业新巨星 ....................................... 15 3.1 技术：携手行业领袖日本艾斯乐，技术优势全球领先 ........................................... 15 3.2 服务：个性化解决方案搭配本土服务优势，竞争实力业内一流 ........................... 16 3.3 业务：千亿需求推动全产业链布局，发展速度快人一等 ....................................... 16 3.4 客户：甄选优质客户、比肩知名企业，行业资源积淀深厚 ................................... 17 4 看未来：两大战略助力脱颖而出，新星升起指日可待 ..................................................... 19 4.1 近期：携国内空白产品战略进军工业机器人行业，分享行业发展盛宴 ............... 19 4.2 远期：智能系统打造“无人快换”，造就全球快换行业新巨星 ............................. 19 5、盈利预测与估值 ................................................................................................................... 19 6、风险因素 ............................................................................................................................... 20 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 22 页 证券研究报告 新三板公司研究 图表目录 图表 1 松科快换可提供自动化快速交换系统整体解决方案 ...................................................................... 4 图表 2 围绕快换系统实现全过程布局，坚持中厚积薄发 .......................................................................... 5 图表 3 2015年松科快换营业收入及净利润 .................................................................................................. 6 图表 4 2015年松科快换产品中T-QDC省时型销售占比最高约为30% .................................................... 6 图表 5 工业智能化装备制造产业链 ............................................................................................................. 7 图表 6 丰田公司的快速换模技术可实现模型的快速交换，缩短换模内部作业时间 .............................. 7 图表 7 快速交换是工业生产经济性的唯一出路 .......................................................................................... 8 图表 8 快速交换系统的价值在于满足小批量生产的成本需求 .................................................................. 8 图表 9 2015年之前我国已出台多项政策法规推进工业智能化 ............................................................... 9 图表 10 2015年多重政策利好工业智能化 ................................................................................................. 9 图表 11 高端快换产品将随工业升级呈现爆发式增长 .............................................................................. 10 图表 12 2015年我国汽车产量超过2450万台，而增速趋于放缓，2015年为3.28% ...............................11 图表 13 一汽大众2015年共有23系列乘用车在产 ................................................................................... 12 图表 14 2015年家电生产者出厂价格持续下降，家电行业竞争激烈 ...................................................... 12 图表 15 2015年家电企业智能工厂建设如火如荼 ...................................................................................... 13 图表 16 国际知名快换