商业贸易行业2020年10月社零数据点评：社零正增长延续，11月电商购物节预计进一步加快复苏

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 商业贸易行业 社零正增长延续，11月电商购物节预计进一步加快复苏 ——2020年10月社零数据点评 国家统计局于11月16日正式发布2020年10月社会消费品零售总额数据。 2020年10月社会消费品零售总额38576亿元，同比增长4.3%，除汽车以外的消费品零售额34868亿元，增长3.6%。 2020年1-10月社会消费品零售总额311901亿元，同比下降5.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额281428亿元，同比下降6.0%。 核心观点 ⚫ 社零持续复苏趋势，四季度将受益电商购物节。2020年10月城镇消费品零售总额同比增长4.2%，乡村同比增长5.1%；10月餐饮零售总额同比增长0.8%（其中限额以上单位餐饮零售总额同比增长6.1%），疫情后首次实现正增长，商品零售总额同比提升4.8%（其中限额以上单位商品零售总额同比增长7.2%）。我国居民消费和市场活力持续复苏趋势。我们预计，社零在四季度后两月会继续保持稳定向上的恢复速度，11月将显著受益于电商购物节。 ⚫ 必选消费高增长，可选消费景气上行。必选消费品类10月同比：日用品11.7%、服饰12.2%、饮料16.9%、粮油食品8.8%、烟酒15.1%、药品10.8%。必选消费品维持稳健表现，服饰类增速今年首次回正。可选消费品类10月同比：化妆品18.3%、珠宝16.7%、家电2.7%、文化办公11.7%、家具1.3%、通讯8.1%、石油制品-11.0%、汽车12.0%、建筑及装潢材料4.2%。化妆品、珠宝、家电、家具类景气上行，除石油制品类外均实现正增长。 ⚫ 线上零售渗透率略降0.1pct，11月将迎来年度高峰。2020年1-10网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长34.3%、5.6%、17.4%。2020年1-10月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达到24.2%，较9月下降0.1个pct。吃、用品类高增速延续，穿品类增速恢复至5.6%。我们认为，7-10月线上零售渗透率持续承压的原因包括三方面，第一是随着线下消费复苏，部分由于疫情原因转移至线上的消费需求重新回归线下，第二是受6月电商购物节虹吸效应影响，第三是本年度双十一购物节两大电商平台10月开启预售，部分线上消费将转移至11月。本年度双十一各大平台均延长了购物节整体时间线，销售规模继续创历史新高，线上零售将在11月迎来年度高峰。 投资建议与投资标的 ⚫ 消费需求逐步复苏，网上零售增长确定性强，推荐电商行业龙头阿里巴巴-SW(09988，买入)和京东集团-SW(09618，买入)。看好具备强供应链能力且四季度有望迎来整体复苏的超市标的永辉超市(601933，买入) 和家家悦(603708，买入)。 风险提示社零增速 ⚫ 疫情长期影响的风险；宏观经济波动的风险；消费需求恢复不及预期的风险；消费习惯受疫情影响出现不可逆改变的风险。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 商业贸易行业 报告发布日期 2020年11月16日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 联系人 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 商业贸易行业动态跟踪 —— 社零正增长延续，11月电商购物节预计进一步加快复苏 2 图 1：社会消费品零售总额 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 2：城镇/乡村社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 3：商品/餐饮社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 4：吃/穿/用实物商品网上零售额当月同比及占社零总比重 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002016/112017/072018/032018/102019/062020/022020/09社会消费品零售总额（亿元）YOY-30%-20%-10%0%10%20%城镇乡村-60%-40%-20%0%20%商品餐饮-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/09吃穿用占社零比重 nMoRnPnNxPsOnRmQsNmRnM6MdN6MsQmMsQrRfQqRoPfQnMqO8OoPqOwMnPuMNZtRvM 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 商业贸易行业动态跟踪 —— 社零正增长延续，11月电商购物节预计进一步加快复苏 3 图 5：日用品社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 6：服饰社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 7：饮料社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 8：粮油食品社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 9：烟酒社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 10：药品社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 -8%0%8%16%24%32%日用品-40%-30%-20%-10%0%10%20%服饰0%4%8%12%16%20%24%饮料0%4%8%12%16%20%24%粮油食品-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%烟酒0%4%8%12%16%药 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 商业贸易行业动态跟踪 —— 社零正增长延续，11月电商购物节预计进一步加快复苏 4 图 11：化妆品社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 12：珠宝社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 13：家电社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 14：文化办公社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 15：家具社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 16：通讯社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 -40%-20%0%20%40%化妆品-40%-20%0%20%40%珠宝-40%-20%0%20%40%家电-40%-20%0%20%40%文化办公-40%-20%0%20%40%家具-40%-20%0%20%40%通讯 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 商业贸易行业动态跟踪 —— 社零正增长延续，11月电商购物节预计进一步加快复苏 5 图 17：石油制品社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 18：汽车社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 19：建筑及装潢社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图 20：药品社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 -40%-20%0%20%40%石油制品-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%汽车-40%-20%0%20%40%建筑及装潢 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 商业贸易行业动态跟踪 —— 社零正增长延续，11月电商购物节预计进一步加快复苏 6 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有家家悦(603708)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 商业贸易行业动态跟踪 —— 社零正增长延续，11月电商购物节预计进一步加快复苏 7 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。