饲料养殖周报：原料看涨逻辑被强化，畜禽养殖利润被压缩

混沌天成研究院 农产品组 ：朱良 ：15618653595d ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 联系人：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 原料看涨逻辑被强化，畜禽养殖利润被压缩 观点概述： 一、饲料 能量饲料：玉米：偏多。中长期大逻辑是，产不足需，临储库存见底，生猪饲料需求恢复。预期阿根廷玉米减产1000-2000万吨;山东农民惜售玉米，预期东北会更加惜售，期货结构会走向Back。 蛋白饲料：豆粕：偏多。美国大豆出口较好，中国生猪需求预期逐渐恢复,南美大豆播种时机在流失，减产预期被强化。 二、畜禽养殖 生猪：高养殖利润刺激供应恢复，看跌生猪价格。双节前出栏量略有增加，短期偏空，供需紧平衡下，供应略有增量，猪价大跌。历时2年零4个月生猪在2020年9月迎来周期拐点。 蛋禽：饲料成本上升压缩养殖利润，低养殖利润去产产能，看多2101合约。历时9个月鸡蛋供需基本面边际改善，迎来周期拐点。 肉禽：去年高利润刺激祖代产能增加，当前处在产能增长及释放周期，价格承压，饲料需求较好。 策略建议： 饲料原料端总体还是中长期逢低做多的格局，易涨难跌。畜禽产品端看多鸡蛋期货2101合约。保守的投资者可以关注玉米1-5正套、鸡蛋1-2正套、8-9正套。 风险提示： 2021年春节新冠肺炎复发风险。 求真 细节 科技 无界 2020年10月9日 饲料养殖周报 求真 细节 科技 无界 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 能量饲料：玉米 1、价格及结构，玉米现货锦州港平仓价上涨110元，期货上涨110元，结构变化不大。 图表 1：玉米现货价格 玉米期货结构 数据来源：天下粮仓，混沌天成研究院 2、中国玉米供需平衡表，2016年以来产不足需，不断消化库存。 图表 2：中国玉米供需平衡表 数据来源：天下粮仓、混沌天成研究院 3、供应 图表 3：临储玉米拍卖成交 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：天下粮仓、混沌天成研究院 阿根廷和巴西玉米产区过去两个月土壤墒情本来就很差，15天降水预报还低于正常值Normal。 图表 4：阿根廷玉米种植区降水预报 巴西玉米种植区降水预报 数据来源：中央气象台，混沌天成研究院 进口端，7月份以来中国至少购买了1072万吨美国玉米。在全球玉米库消比偏高的背景下，预估中国会加大进口。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：全球玉米库消比 中国对美玉米超10万吨的订单 数据来源：USDA，混沌天成研究院 4、替代 小麦现货价格上涨，华北玉米集中收获略微走低，小麦与玉米价差拉大，利好玉米价格。华北玉米以往收货时下跌幅度较大，今年幅度算是最小，跟华北农民聊天，他们惜售心态较为严重，至少准备惜售到过年。 图表 6：黑龙江玉米种植分布 数据来源：我的农产品网、混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 二、 蛋白饲料：豆粕 1、 美豆基本定产，已经收获了38%。市场关注度集中在美豆的出口上调，10月10日凌晨的USDA月度供需报告上调出口，加上旧作库存调低，使得新作库存在2.9亿蒲，较上月下调了2亿蒲。 巴西未来15天降雨预报仍然低于正常值。 图表 7：美豆优良率 巴西大豆产区未来天气预测 数据来源：中央气象台，混沌天成研究院 现货压榨利润良好，压榨量处在最高位，节假日检修较多。每周227万吨的压榨量，平均每月接近900万吨的压榨量，大豆将会不断去库存。 图表 8：现货压榨利润 周度压榨量 数据来源：天下粮仓，混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 远期套保利润有所恶化，恢复到正常水平。 图表 9：12月套保利润 月度进口量 数据来源：天下粮仓，买豆粕网，混沌天成研究院 中小饲料厂补库存，生猪对豆粕消费好，豆粕表观需求好，全国豆粕库存下降。 图表 10：饲料终端库存 表观需求 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：天下粮仓，混沌天成研究院 三、 畜禽养殖 1、生猪 生猪极高的养殖利润刺激供应恢复。 图表 11：生猪价格 图表 11：生猪养殖利润 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 数据来源：博亚和讯,混沌天成研究院 能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，能繁母猪存栏恢复领先于生猪存栏恢复。 图表 12：能繁母猪存栏 图表 12：生猪存栏 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 数据来源：博亚和讯,混沌天成研究院 生猪对饲料的需求也会逐渐增多，2021-2022年预期会大幅增长。 图表 13：生猪对饲料的需求 数据来源：混沌天成研究院 生猪出栏量环比略有增加，屠宰场开工率上升，生猪出栏均重持平略低，生猪供应开始增加，从2019年10月开始能繁母猪环比开始增加，今年9月生猪出栏开始增加，生猪供需紧平衡之下， 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 供应增加生猪价格大跌，我认为：历时2年零4个月的猪周期开始迎来下行拐点。 图表 14：生猪出栏量 图表 14：生猪出栏均重 数据来源：卓创资讯，混沌天成研究院 数据来源：卓创资讯,混沌天成研究院 2、蛋禽 鸡蛋现货价格跌幅不及预期，我认为鸡蛋历时9个月迎来周期上行拐点，鸡蛋01合约越跌越买。尽管鸡蛋盘面大涨，但盘面毛利还是走缩的，涨幅远没有原料大。尽管鸡蛋现货坚挺，但鸡蛋现货利润大幅走缩。 图表 15：鸡蛋价格 图表 15：鸡蛋现货养殖毛利 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 数据来源：博亚和讯,混沌天成研究院 补栏：9-10月份面临较大的开产压力。当前补栏积极性减弱。 图表 16：鸡苗补栏量 图表 16：鸡苗价格 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 数据来源：博亚和讯,混沌天成研究院 淘汰：未来4个月可预期的淘汰量较大。 图表 17：淘汰量及预估 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 存栏：8月之后存栏逐渐下滑，但9月的仍处于同期最高存栏。2020年下半年的存栏趋势更像2015年，参考2015年四季度至春节前走势。 图表 18：蛋鸡存栏 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：混沌天成研究院 由于蛋禽结构过于分散，关于蛋禽对饲料的需求，有待进一步研究和完善。 3、肉禽 肉禽价格普遍偏弱。屠宰场库存中性。 图表 19：白羽肉鸡价格及库存 黄羽肉鸡价格及817肉鸡价格 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 白羽肉鸡未来供应预测：白羽肉鸡的存栏及出栏，由祖代存栏所决定，历史上祖代存栏对白鸡出栏量具有领先作用。当前白鸡在产祖代存栏处在上升趋势中，未来的白鸡供应压力仍大，对饲料的需求仍然旺盛。 图表 20：白鸡出栏量 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 由于肉禽结构过于分散，关于肉禽对饲料的需求，有待进一步研究与完善。 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 长按识别下方二维码，了解更多资讯！ 混沌天成研究院