饲料养殖周报：原料端未见基本面反转，预期畜禽饲料需求仍好

混沌天成研究院 农产品组 ：朱良 ：15618653595d ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 联系人：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 原料端未见基本面反转，预期畜禽饲料需求仍好 观点概述： 一、饲料 能量饲料：玉米：偏多。中长期大逻辑是，产不足需，临储库存见底，生猪饲料需求恢复。山东农民惜售玉米，华北玉米价格超过小麦，预期东北会更加惜售，期货结构会走向Back。 蛋白饲料：豆粕：偏多。美国大豆出口较好，中国生猪需求预期逐渐恢复。南美大豆未来15天干旱风险加大，豆1030强支撑。 二、畜禽养殖 生猪：高养殖利润刺激供应恢复，看跌生猪价格。中长期来看，新增产能释放的产量逐渐增多，猪价下跌趋势延续。历时2年零4个月生猪在2020年9月迎来周期拐点。 蛋禽：饲料成本上升压缩养殖利润，低养殖利润去产产能，看多2101合约。6、7、8补栏少所以11月以后新开产少，去年8、9、10补栏多所以11月以后可淘量大，所以11-1月存栏下行。 肉禽：去年高利润刺激祖代产能增加，当前处在产能增长及释放周期，价格承压，2021年5月之前饲料需求较好。 策略建议： 饲料原料端虽然上涨幅度已较多，但还会看到基本面反转，总体还是中长期逢低做多的格局，易涨难跌。畜禽产品端中长期看多鸡蛋期货2101合约。 风险提示： 2021年春节新冠肺炎复发风险。 求真 细节 科技 无界 2020年10月31日 饲料养殖周报 求真 细节 科技 无界 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 能量饲料：玉米 1、价格及结构，玉米现货锦州港平仓价上涨15元，期货上涨49元，预期结构会发生转变走向Back。 图表 1：玉米现货价格 玉米期货结构 数据来源：天下粮仓，混沌天成研究院 2、中国玉米供需平衡表，2016年以来产不足需，不断消化库存。 图表 2：中国玉米供需平衡表 数据来源：天下粮仓、混沌天成研究院 3、供应 图表 3：临储玉米拍卖成交 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：天下粮仓、混沌天成研究院 阿根廷和巴西玉米产区未来15天天气干旱比较严重。 图表 4：阿根廷玉米种植区降水预报 巴西玉米种植区降水预报 数据来源：中央气象台，混沌天成研究院 进口端，7月份以来中国至少购买了1114.30万吨美国玉米。在全球玉米库消比偏高的背景下，预估中国还在正常进口，进口进度略有缓和。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：全球玉米库消比 中国对美玉米超10万吨的订单 数据来源：USDA，混沌天成研究院 4、替代 华北玉米价格继续逆季节性上涨，惜售严重，玉米小麦价差拉大，华北玉米普遍超过小麦价格。小麦价格持稳 图表 6：小麦玉米价差 华北玉米价格 数据来源：国家粮油信息中心、混沌天成研究院 二、 蛋白饲料：豆粕 巴西种植进度比较缓慢，马州部分城市趁着降水加快了播种，从路透中长期天气展望来看，巴西南里奥格兰德和阿根廷的未来4个月的墒情仍然非常差。 图表 7：巴西种植进度 巴西大豆产区未来天气预测 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：中央气象台，混沌天成研究院 现货压榨利润良好，压榨量处在最高位，大豆将会不断去库存。 图表 8：现货压榨利润 周度压榨量 数据来源：天下粮仓，混沌天成研究院 远期套保利润有所恶化，恢复到正常水平。 图表 9：12月套保利润 月度进口量 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：天下粮仓，买豆粕网，混沌天成研究院 终端库存变化不大，生猪对豆粕消费好，豆粕需求好，全国豆粕季节性回升。 图表 10：饲料终端库存 表观需求 数据来源：天下粮仓，混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 三、 畜禽养殖 畜禽养殖中，生猪养殖利润仍然偏好，肉禽及蛋禽养殖利润都处在盈亏平衡点附近。肉禽的养殖利润低有一定季节性原因。 畜禽养殖利润（Friday weekly)-50005001000150020002500300035001357911131517192123252729313335373941434547495153元/头数据来源：博亚和讯混沌天成研究院自繁自养生猪养殖利润2014201520162017201820192020-5000500100015002000250030001357911131517192123252729313335373941434547495153元/头数据来源：博亚和讯混沌天成研究院外购仔猪养殖利润201520162017201820192020-10-50510151357911131517192123252729313335373941434547495153元/羽数据来源：博亚和讯混沌天成研究院白羽肉鸡养殖利润2014201520162017201820192020-60-40-200204060801001201401357911131517192123252729313335373941434547495153元/羽数据来源：博亚和讯混沌天成研究院蛋鸡养殖利润2014201520162017201820192020-8-6-4-202468101357911131517192123252729313335373941434547495153元/羽数据来源：博亚和讯混沌天成研究院肉鸭养殖利润201520162017201820192020-8-6-4-202468101357911131517192123252729313335373941434547495153元/羽数据来源：博亚和讯混沌天成研究院817养殖利润201520162017201820192020 1、生猪 生猪极高的养殖利润刺激供应恢复。 图表 11：生猪价格 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，目前恢复至8成左右，预估明年5月份在数量上基本恢复正常，以后主要是二元母猪替换三元母猪，优化母猪种群为主。生猪存栏要在2022年才能恢复正常。 图表 12：能繁母猪存栏 图表 12：生猪存栏 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 数据来源：博亚和讯,混沌天成研究院 生猪对饲料的需求也会逐渐增多，预估2022年5月比2019年10月生猪饲料需求增加44%。 图表 13：生猪对饲料的需求 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：混沌天成研究院 生猪出栏量环比略有增加，屠宰场开工率上升，生猪出栏均重持平略低，生猪供应开始增加，从2019年10月开始能繁母猪环比开始增加，今年9月生猪出栏开始增加，生猪供需紧平衡之下，供应增加生猪价格大跌，我认为：历时2年零4个月的猪周期开始迎来下行拐点。 图表 14：生猪出栏量 图表 14：生猪出栏均重 数据来源：卓创资讯，混沌天成研究院 数据来源：卓创资讯,混沌天成研究院 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2、蛋禽 蛋价处在转折点，鸡蛋基本面正在发生边际好转。 图表 15：鸡蛋价格 图表 15：鸡蛋现货养殖毛利 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 数据来源：博亚和讯,混沌天成研究院 补栏：当前补栏积极性减弱。 图表 16：鸡苗补栏量 图表 16：鸡苗价格 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 数据来源：博亚和讯,混沌天成研究院 淘汰：10月淘汰量不及预期，未来7个月可预期的淘汰量较大。 图表 17：淘汰量及预估 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 存栏： 10月的仍处于同期最高存栏。2020年下半年的存栏趋势更像2015年，参考2015年四季度至春节前走势。 图表 18：蛋鸡存栏 数据来源：混沌天成研究院 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3、肉禽 白羽肉鸡占整个禽肉产量的33%，是整个禽肉周期最短的，所以白鸡在整个禽肉周期具有领先性。所以整个肉禽的饲料需求在2021年5月之前无忧。 图表 19：中国禽肉结构 白羽肉鸡价格 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 白羽肉鸡未来供应预测：白羽肉鸡的存栏及出栏，由祖代存栏所决定，历史上祖代存栏对白鸡出栏量具有领先作用。当前白鸡在产祖代存栏处在上升趋势中，未来的白鸡供应压力仍大，对饲料的需求仍然旺盛。 图表 20：白鸡出栏量 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院 从祖