立足心脑血管，深耕灯盏花系列产业链

请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药：生物谷（833266）深度报告 2016年01月19日 推荐（首次） 立足心脑血管类中成药，打造专业品牌 公司是集灯盏花系列产品的研发、生产、销售于一体，致力于心脑血管疾病防治领域的专业化高科技制药企业。心脑血管疾病多为慢性病，中成药在治疗此方面具有独特优势，防治心脑血管领域中，中成药市场份额常年保持在35%以上。产品有灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液、灯盏花素片、灯盏花滴丸等，其中灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液为独家品种，分别占2014年收入比重为68.27%和31.36%，为公司主要收入来源。 细分领域龙头，深耕灯盏花系列药品 心脑血管治疗领域的中成药从组方来看，丹参、三七、银杏叶等是主流，相对于以上几种产品灯盏花类药品还属于“新品”的范畴。就药理特性而言，灯盏花类药效强于丹参，副作用及成本低于三七，综合特性与银杏叶相似。随着时间推移，产品有望进一步拓展市场份额。目前公司产品占全国灯盏花类药品市场份额的60%。 主板券商联合多家机构参与做市，资质优良 公司股票自2016年1月4日起由协议转让变更为做市转让方式，参与做市的券商有：华融证券（主办券商）、东北证券、九州证券、华龙证券、广州证券和东兴证券共6家，资质优良。 投资策略 首次覆盖，我们预测2015-2017年归属上市公司净利润分别为0.72亿元、1.47亿元和1.16亿元；EPS分别为0.72元、1.47元和1.16元，对应PE分别为25倍、12倍和16倍，给予“推荐”评级。 风险提示 产品结构单一风险；产品降价风险；中药安全事件等。 图表：财务数据及估值 会计年度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主营收入（百万元） 620.2 499.6 532.8 651.6 759.2 同比增长(+/-%) #DIV/0! -19.4% 6.6% 22.3% 16.5% 归属净利润（百万元） 76.6 15.1 72.0 147.4 116.0 同比增长(+/-%) #DIV/0! -80.3% 376.5% 104.7% -21.3% 每股收益（元） 0.77 0.15 0.72 1.47 1.16 PE 23.66 120.04 25.19 12.30 15.62 PB 7.27 6.85 5.39 3.75 3.02 公司研究 市场表现 截至2016.01.18 市场数据 2016-01-18 收盘价（元） 18.13 一年内最高价（元） 18.31 一年内最低价（元） 0.00 当日成交量（万元） 9.00 市净率 6.47 总股本（万股） 10,000.00 实际流通股（万股） 3,980.00 限售流通股（万股） 6,020.00 流通股市值（亿元） 7.37 分析师：张科然 执业证书号：S1490513050001 电话：010- 85556193 邮箱：zhangkeran@hrsec.com.cn 立足心脑血管，深耕灯盏花系列产业链 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目 录 一、立足心脑血管类中成药，打造专业品牌 ............................................................................................................................ 4 1、灯盏花类药品为心脑血管类的后起之秀 ...................................................................................................................... 4 2、产品线丰富，独家品种收入贡献大 .............................................................................................................................. 7 3、灯盏生脉胶囊是唯一一个将“预防复发”写入说明书的中成药 .............................................................................. 8 二、股权清晰，战略明确 ............................................................................................................................................................ 9 1、股权结构清晰.................................................................................................................................................................. 9 2、战略明确 ......................................................................................................................................................................... 9 三、灯盏花制剂行业集中度高，公司处于龙头地位 .............................................................................................................. 10 1、行业竞争格局................................................................................................................................................................ 10 2、公司产品竞争优势明显 ................................................................................................................................................ 10 四、紧抓研发新品，并对现有产品进行循证医学及临床检验 .............................................................................................. 11 五、主办券商领衔做市，资质优良 .......................................................................................................................................... 11 六、新建厂房投入使用，产能恢复 .......................................................................................................................................... 11 1、搬迁完成，2015年下半年将好于上半年 ................................................................................................................... 11 2、2015年业绩恢复正常，2016年迎来快速增长期 ...................................................................................................... 12 七、盈利预测与投资建议 .......................................................................................................................................................... 13 八、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 13 1、产品结构单一风险 ........................................................................................................................................................ 13 2、产品价格下降风险 ........................................................................................................................................................ 13 3、中药安全事件................................................................................................................................................................ 13 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表目录 图表1：灯盏花特征、分布及药用价值 ..................................................................................................................................... 4 图表2：心脑血管领域中成药分类情况 ..................................................................................................................................... 5 图表3：2012年我国居民疾病死亡排名前十位名单 ................................................................................................................ 5 图表4：2013年心脑