东兴大消费：进博会召开、双十一蓄力，多重催化四季度持续关注可选消费

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴大消费：进博会召开、双十一蓄力，多重催化四季度持续关注可选消费 ——行业周观点 2020年11月08日 看好/维持 大消费 行业报告 报告摘要： 食品饮料：继续看好各板块优质龙头 食品饮料板块近期表现良好，继续看好各板块优质龙头。白酒行业方面，洋河股份全资子公司江苏洋河投资管理有限公司出资1亿元认购南京弘洋股权基金，基金定位投大消费创投。整个白酒行业主要有三方面明显的趋势变化：第一高端酒名酒复苏趋势好于地方酒；第二是白酒行业第一梯队酒企茅台，五粮液，泸洲老窖，汾酒跟第二梯队酒企收入差距继续拉大；第三由于酒企三季度挺价措施的施行，整体费用有所收缩。从长期来看，我们认为高端酒价格会保持坚挺，不太可能出现短时间内大幅度的下滑，主要原因系国内消费人群不会减少，所以高端酒相比于中低端酒类产品来说反馈更好，行业整体向产品高端化进发，白酒行业长期逻辑并未发生改变。明年行业集中度或将继续提升，我们看好高端白酒和名酒酒企的发展。 【重点推荐】贵州茅台、五粮液、泸州老窖、酒鬼酒、洋河股份 风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。 零批与社会服务：进博会推动酒店商旅回暖，可选高景气赛道持续向好 上海进博会开幕，推动酒店商旅市场进一步回暖，上海地区将尤其受益。持续推荐关注相对低估值的酒店板块持续复苏，我们认为头部酒店企业多元化品牌战略加速推进，行业有望于年底至明年上半年在同比低基数的情况下恢复至去年同期水平。 关注高景气赛道免税、职业教育、化妆品板块龙头。免税方面，近期众信旅游与王府井免税公司达成了战略合作，拟开展市内免税以及海南“旅游+购物”业务。格力地产拟购买免税集团100%股权，并确定交易价格为122.15亿。免税赛道持续高景气，四季度迎来海南旅游旺季，有望进一步扩大免税销售规模。此外，持续看好“稳就业”背景下各类招录考试扩招带来赛道扩容，以及龙头市占率进一步提升。化妆品方面，产业链各板块仍将呈现高增趋势，短期内双十一电商大促助力销量释放。 【重点推荐】中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、紫光学大、珀莱雅、上海家化 风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。 农林牧渔：把握后周期景气，关注价格政策驱动下的种植产业链 饲料动保：本周玉米均价2441.70元/吨，环比上涨0.39%；豆粕均价3242.78元/吨，环比下降1.66%；麸皮均价1907.07元/吨，环比下跌2.96%。11月份，养殖业下游饲料企业对玉米高价抵触，替代品常态化加工使用，市场供应趋向缓和。加之新玉米上市量逐渐增加，以及南方进口玉米数量大幅增加，产区及港口玉米价格略有回调。本周豆粕价格先跌后涨，巴西降水增多，大豆播种进度迅速恢复，市场价格有所回落。在生猪存栏复苏下，后周期行业景气度逐步提升，养 未来3-6个月行业大事 2020/11/13 佩蒂股份；限售解禁 2020/11/16 海大集团；股东大会 2020/11/16 中宠股份；股东大会 2020/11/16 中顺洁柔；股东大会 行业指数走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 分析师：张凯琳 010-66554087 zhangkl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518070001 分析师：孟斯硕 010-66554017 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050006 分析师：王习 010-66554034 wangxi @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518010001 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050002 分析师：王长龙 010-66554045 wangcl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050001 分析师：赵莹 010-66555446 zhaoy ing_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070001 分析师：王洁婷 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 研究助理：刘田田 P2 东兴证券行业报告 大消费周观点：进博会召开、双十一蓄力，多重催化四季度持续关注可选消费多 DONGXING SECURITIES殖头部化集中的趋势下，具备产品力优势的头部企业竞争力凸显。持续推荐关注具备配方优势的饲料龙头海大集团，替抗产品订单放量的溢多利和动保龙头生物股份。 种业：由于养殖业复苏，生猪存栏逐步恢复，饲用玉米需求提升；而玉米库存处于低位，供需缺口使得玉米价格上升，带动种业回暖。而小麦、稻谷等其他农产品的替代性逐步显现，价格上行。随着粮食安全日渐受到重视，转基因商业化进程加速。随着转基因相关政策的不断推进，转基因种子商业化进程有望提速。进入四季度政策密集期，种植种业相关标的或有主题性投资机会。标的方面我们依然看好较早布局转基因种业，技术储备领先的龙头企业大北农、隆平高科。 【重点推荐】生物股份、海大集团、溢多利、中宠股份、佩蒂股份 风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。 纺织服装：双十一预售数据良好，四季度行业维持景气 受双十一活动时间拉长影响，预售数据目前良好。 截至10月底，阿里平台女装销售额同比增长32.48%，男装销售额同比增长35.10%。家纺品类受到电商节和冷冬效应的双重影响，销售良好10月份销售额增速为34.18%。波司登预售表现亮眼。波司登位列女装、男装预售榜单榜首。纺织制造方面，订单回流明显带来收入改善，但是盈利端收到原材料价格波动、人民币汇率变动等因素影响，利润下滑幅度仍大于收入端。港股运动服饰，李宁、安踏三季度终端流水已转正，库存状况按预期改善。投资方面，建议重点关注景气赛道运动服饰，以及A股公司整体运营水平改善、盈利提升具备持续性的公司。 【重点推荐】李宁、申洲国际、安踏体育、滔搏、地素时尚 风险提示：疫情导致消费复苏不及预期，品牌商战略变化，新渠道拓展受阻。 轻工制造：双11关注家居与生活用纸龙头，文化纸包装纸需求稳健 Q4预计地产销售稳健，伴随双11购物促销的刺激，家居零售端仍有望保持较好的景气度。电商模式下门店布局广泛、门店运营能力强的龙头有望实现较好的引流与转化效果。海外疫情利好订单流向国内出口企业，软体龙头在打造国内竞争力的同时，有望在出口端受益。关注顾家家居、梦百合等标的。精装修普及仍然支撑了家居B端业务的快速发展，中长期发展逻辑稳定，建议继续关注B端业务成长强劲的相关标的。龙头纸厂涨价函落地带动文化纸价格有所上涨。国内经济复苏和明年党建材料等需求支撑文化纸需求，预计后续纸价表现稳健，文化纸企业绩有望环比改善。包装纸方面，预计四季度旺季需求良好，并受益于海外疫情带动的出口订单增加。生活用纸Q4预计受促销政策调整、发力双11电商等因素带动，龙头纸企业绩将表现稳健。从电商渠道和产品升级两方面来看，龙头企业保持了良好的长期竞争力，建议继续关注中顺洁柔、维达国际。 【重点推荐】梦百合、太阳纸业、维达国际、中顺洁柔 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，地产销售不及预期。 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119010012 研究助理：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070055 研究助理：张东雪 zhangdx@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070051 东兴证券行业报告 大消费周观点：进博会召开、双十一蓄力，多重催化四季度持续关注可选消费 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目录 1. 市场回顾：市场情绪回升，大消费呈现分化 .................................................................................................................................. 4 1.1 市场整体表现：市场情绪带动大盘上扬 .................................................................................................................................... 4 1.2 大消费各板块表现：食品饮料韧性强 ........................................................................................................................................ 4 2. 行业追踪：进博会召开、双十一蓄力，多重催化四季度持续关注可选消费 .............................................................................. 5 2.1. 食品饮料：继续看好各板块优质龙头 ....................................................................................................................................... 5 2.2. 商贸零售&社会服务：进博会推动酒店商旅回暖，可选高景气赛道持续向好..................................................................... 7 2.3. 农林牧渔：把握后周期景气，关注价格政策驱动下的种植产业链 ..................................................................................... 11 2.4. 纺织服装：双十一预售数据良好，四季度行业维持景气 .....................................................................................................13 2.5. 轻工制造：双11关注家居与生活用纸龙头，文化纸包装纸需求稳健 ...............................................................................15 3. 重点标的近期重要事项提醒 ............................................................................................................................................................16 4. 风险提示..........................................................................................................................................................................................