东兴大消费行业周观点：长假催化消费加速回暖，内循环持续发力

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴大消费：长假催化消费加速回暖，内循环持续发力 ——行业周观点 2020年10月11日 看好/维持 大消费 行业报告 报告摘要： 零批与社会服务：双节催化旅游业加速回暖 国庆节8天假期全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79.0%；实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9%。 免税方面：政策拉动下海南旅游热度大增，免税销售保持高速增长。1-8日海南离岛免税购物金额10.4亿元/+148.7%，日均免税销售额达1.3亿元，节假日因素影响下，“七一新规”对离岛免税的拉动作用加倍释放。此外，10月5日Dufry公布阿里将入股公司，且双方将在中国组建合资公司发展免税消费业务，全球免税龙头与电商龙头的强强联合，有望进一步打开我国免税市场的发展空间，同时或将对行业格局带来一定冲击。离岛免税政策的放开叠加市场的适度竞争有望进一步引导消费回流，推动免税蛋糕做大，但同时也对免税运营商的供应链和运营能力提出了更高的要求。 旅游方面：节假日推动旅游业加速回暖，带动酒店市场进一步复苏。宋城演艺8天收入破亿，旗下各景区合计接待游客同比恢复约91.54%，营收与去年同期持平。在旅游市场的带动下，各地酒店市场也进一步复苏，我们认为国内酒店市场有望在2021年恢复至以往同期水平，头部企业多元化品牌战略加速推进，有望于年底在同比低基数的情况下恢复至去年同期水平。 餐饮方面：1-8日全国零售和餐饮重点监测企业销售额约1.6万亿元，日均销售额比去年同期增长4.9%。8月餐饮业整体恢复已超九成，我们预计9月底餐饮消费有望基本恢复至去年同期水平，10月在节假日带动下行业有望实现同比正增长。 【重点推荐】中国中免、中公教育、科锐国际、锦江酒店、王府井、周大生、紫光学大 风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。 农林牧渔：双节肉类消费提振有限，持续关注种植链和后周期 生猪养殖：节假日期间国内生猪价格持续下跌，节前环比降幅3.53%至33.07元/公斤，节后进一步下调至31.36元/公斤。预计在年节备货期到来之前，猪价预计仍将呈现震荡下跌行情。牧原股份公告2020年前三季度业绩预告，公司预计实现归母净利207-212亿元，其中Q3单季度预计实现归母净利润100-105亿元。虽然猪价周期波动难以扭转，然而优质企业的核心竞争力仍在完全成本优势和持续扩张能力，优质猪企今明两年高额盈利将持续兑现。 饲料动保：本周生猪饲料均价环比微涨。饲料原料玉米均价环比上涨5.34%至2396.98/吨，豆粕均价环比上涨6.17%至3302.57元/吨。华北玉米新粮上市，但由于减产预期和看涨情绪下，市场有一定惜售情绪，因此国庆长假期间玉米价格呈现上涨趋势。台风拉尼娜引发大豆减产预期，豆粕价格或进一步走高。饲料企业多顺势提价，具备成本优势的企业能够调整涨价节奏借机抢占市场份额。我们预期后周期行业将受益于存栏逐步恢复，景气度将持续抬升。持续推荐平台优 未来3-6个月行业大事 2020/10/23生物股份；三季报披露 2020/10/26贵州茅台；三季报披露 2020/10/28中国中免；三季报披露 2020/10/30地素时尚；三季报披露 2020/10/30中顺洁柔；三季报披露 2020/10/31中公教育；三季报披露 行业指数走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 分析师：张凯琳 010-66554087 zhangkl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518070001 分析师：孟斯硕 010-66554017 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050006 分析师：王习 010-66554034 wangxi @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518010001 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050002 分析师：王长龙 010-66554045 wangcl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050001 分析师：赵莹 010-66555446 zhaoy ing_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070001 分析师：王洁婷 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 P2 东兴证券行业报告 大消费周观点：长假催化消费加速回暖，内循环持续发力 DONGXING SECURITIES势领先的动保龙头生物股份，拥有配方成本优势的饲料龙头海大集团，以及替抗新政下需求空间打开的溢多利。 【重点推荐】生物股份、海大集团、溢多利、中宠股份、佩蒂股份 风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。 纺织服装：双节出游带运动户外鞋服销售，9月线上数据良好预期 双节出游带运动户外鞋服销售，9月线上数据良好。从阿里平台监测的数据看，2020年9月各品类线上服装销售额同比、环比均实现了较快增长，女装、男装、童装、运动服、运动鞋、家纺分别增速37%、45%、38%、50%、31%、53%。外销方面8月份服装出口亦出现好转，1-8月纺织服装累计出口金额同比+5.6%(环比提速2.5PCTs)。分 品类 看 ，纺 织 类/服装 类 产品 出口 金 额分 别 累计 同 比+32.0%/-15.7%，增速环比分别+2.2/+3.6PCTs。8月份纺织类/服装类产品出口金额分别同比+47.0%/+3.2%，增速环比分别-1.4/+11.8PCTs，服装出口需求回暖，为年内单月首次正增长。投资策略方面仍建议重点关注较为景气的运动服饰产业链，以及A股低估值、强韧性的龙头公司。 【重点推荐】李宁、申洲国际、安踏体育、地素时尚 风险提示：疫情导致消费复苏不及预期，品牌商战略变化，新渠道拓展受阻。 轻工制造：经济复苏势头下，关注家居零售与纸企需求回暖 近期地产销售、建材家具卖场销售额等数据表现良好，节后消费有望进一步复苏，看好后续定制家居、软体家具零售端销售改善，关注在品牌和渠道建设上占优、经营能力不断强化的龙头企业，长期看好沙发和床垫市场高速增长，关注梦百合。长期来看精装修渗透率仍将提升，在地产商主导供应链的B端市场，龙头企业将脱颖而出，仍然关注积极布局B端业务的相关标的。随着国内经济保持复苏势头，预计文化纸与包装纸的需求将继续改善。海外疫情反复可能影响全球木浆需求，预计浆价仍将保持较低水平，利好浆纸系企业利润释放。生活用纸方面，持续看好龙头在产品结构高端化、商销和电商等新渠道拓展方面加强布局。长期看好维达国际、中顺洁柔。 【重点推荐】梦百合、太阳纸业、维达国际、中顺洁柔 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，地产销售不及预期。 研究助理：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119010012 研究助理：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070055 研究助理：张东雪 zhangdx@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070051 东兴证券行业报告 大消费周观点：长假催化消费加速回暖，内循环持续发力 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目录 1. 市场回顾：大盘企稳回升，大消费内部分化 .................................................................................................................................. 4 1.1 市场整体表现：大盘呈回升态势，估值收敛持续 .................................................................................................................... 4 1.2 大消费各板块表现：食品饮料韧性强，旅游板块回调 ............................................................................................................ 4 2. 行业追踪：长假催化消费加速回暖，内循环持续发力 .................................................................................................................. 5 2.1. 商贸零售&社会服务：双节催化旅游业加速回暖..................................................................................................................... 5 2.2. 农林牧渔：双节肉类消费提振有限，持续关注种植链和后周期 ........................................................................................... 9 2.3. 纺织服装：双节出游带运动户外鞋服销售，9月线上数据良好 ..........................................................................................12 2.4. 轻工制造：经济复苏势头下，关注家居零售与纸企需求回暖 .............................................................................................13 3. 重点标的近期重要事项提醒 ............................................................................................................................................................15 4. 风险提示.............................................................................................................................................................................................15 插图目录 图1：大消费行业指数变动情况................................................................................................................................................................. 4 图2：大消费各行业涨跌幅情况% ..............................................................