动力煤月报：北港库存持续走低 供暖季对价格有支撑

敬请参阅最后一页之特别声明 1 北港库存持续走低 供暖季对价格有支撑 CONTENT 动力煤月报 2020年11月5日 黑色建材组  观点逻辑 10月，国内动力煤现货价格先跌后涨，期货端整体小有回落。上半月煤矿产销趋于平衡，陕西部分煤矿因井下设备检修暂时停产，煤市运行整体平稳，部分大矿供给略偏紧，部分煤矿因价格偏高，有出现下降趋势。下半月后，政策调控意图进一步体现，区域整体销售情况尚可，拉运条件较好。产区民用及化工用煤有所释放，坑口价格持续上涨。港口方面，当前北港库存持续减少，大秦线检修进入尾声，但铁路调入量依旧偏少，港口优质低硫煤货源稀缺，实际成交稀少。经济增长方面，9月GDP 增长回升，PMI和火力发电量增长势头持续，水电为首的清洁能源在四季度属于淡季，增量效应能以发挥作用。11 月为动力煤需求旺季开启，电厂库存到达高位，发电量和日耗均开始上升，近期上游保供力度有所加强，中下游供应缺口仍在和优质煤种结构性偏紧依然，国内煤价呈现稳中偏强态势。中短期内关注内外煤价差（中国-澳洲）持续扩大的情况下，关注澳洲进口煤禁运消息。  主要矛盾点 利多：下游需求尚可，进口煤政策趋严 利空：产地供应逐步回升，港口库存回升  操作建议 短期震荡，郑煤指数合约运行区间580-620元/吨。  风险提示 1、进口煤政策变化 2、产地政策变化 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、动力煤行情回顾和后期预判 10月，国内动力煤现货价格先跌后涨，期货端整体小有回落。上半月煤矿产销趋于平衡，陕西部分煤矿因井下设备检修暂时停产，煤市运行整体平稳，部分大矿供给略偏紧，部分煤矿因价格偏高，有出现下降趋势。下半月后，内蒙月初煤票充足供给增加明显，鄂尔多斯地区将按核定产能增加10%供给量保供保价，加之内蒙再度召开保供会议，政策调控意图进一步体现，区域整体销售情况尚可，拉运条件较好。产区民用及化工用煤有所释放，坑口价格持续上涨。港口方面，当前北港库存持续减少，大秦线检修进入尾声，但铁路调入量依旧偏少，港口优质低硫煤货源稀缺，贸易商多持观望心态，现主流报价小幅上调2-4元/吨，实际成交稀少。经济增长方面，9月GDP 增长回升，PMI和火力发电量增长势头持续，水电为首的清洁能源在四季度属于淡季，增量效应能以发挥作用。11 月为动力煤需求旺季，电厂库存到达高位，但发电量和日耗均上升，近期上游保供力度有所加强，但中下游供应缺口仍在和优质煤种结构性偏紧依然，国内煤价呈现 稳中偏强态势。中短期内关注内外煤价差（中国-澳洲） 持续扩大的情况下，关注澳洲进口煤禁运消息。 进入十一月份，月初，预计动力煤价格走势先是惯性上涨，随后趋稳。随着大秦线检修完成，加上煤炭产能释放，北方港库存或将逐步累积。运输的恢复，上游发运的增加，环渤海港口库存的回升，供需紧张局面或有缓解动力煤价将出现短暂回调。十一月下旬，随着电厂消耗的增加，库存的下降，后续采购欲望将有所提高；而澳洲煤的缺口将带动国内需求旺盛，煤炭市场逐渐转旺，动力煤价格总体有上涨空间。 截至11月4日收盘，动力煤01合约收于612.6元/吨，环比月初开盘-14.86元/吨；秦港Q5500报价605元/吨，环比上月+9元/吨。基差方面，01合约基差4.4元/吨，环比上月-14元/吨。月差方面，1-5月差+33.8元/吨，环比上月+11.4元/吨。 图1：郑煤指数合约走势 资料来源：文华财经、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图2：动力煤现货01合约基差走势 图3：动力煤1-5价差 资料来源：Wind、中财期货研究院 二、动力煤基本面 首先，我国经济增长明显好于预期，国民经济主要指标都已实现反转，有的指标已经恢复常态甚至更好。1-9月份，全国全社会用电量同比增长1.3%，其中，第二产业用电增速由负转正。随着国内实体经济需求的提升和对外贸易的好转，经济增长将进一步向好。伴随着地产、基建的恢复，以及三季度以来，下游的钢铁、水泥、化工行业的扩张。今年后两个月的用电量及煤炭需求有望持续增长，叠加冬季供暖用煤，年底之前的煤炭需求仍将保持较高水平。 其次，续增煤炭进口指标无下文。尽管有传闻称，进口动力煤重点消费地区的广东、广西和福建地区将在近期得到新增的煤炭进口指标，但是到目前为止，从各种渠道反馈的信息来看，除了东北地区之外，其它地区对进口煤炭的限制措施未见松动。此外，五大电力和一些钢铁企业已接到通知，暂停接卸澳洲煤炭，部分海关继续收紧进口煤炭通关。随着时间的推移，考虑到动力煤采购和进口周期较长的特点，寒冬时节，即使后期进口动力煤数量有所增加，对市场走势影响也不会很大。进口对内贸动力煤市场和价格的冲击减弱，促使国内煤炭价格保持中高位运行。 再次，内蒙古煤矿生产情况确有改善，但实际增产效果有待时间的验证。上游出台了一系列增产保供措施，但保供政策下的鄂尔多斯产能释放主要集中在先进产能上，一般煤矿还是要严格按照核定产能落实生产的，不会出现超能力生产。加之还需要向东北地区增运煤炭，流向港口方向的资源未必会出现大幅增加，沿海市场阶段性供应偏紧局面不会从根本上改变。 表1：动力煤现货价格 现货价格 产地 2020-10-30 2020-09-25 环比（%） 2019-011-01 同比（%） 动力煤期货 主力合约 595.2 612.4 -2.81% 542.0 9.82% -100-500501001501-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-917011801190120012101-200204060801001205-96-97-98-99-910-911-912-91-91701-051801-051901-05 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 国内现货价 CCI5500 610 600 1.67% 558 9.32% CCI5000 556 542 2.58% 488 13.93% 进口现货价 CCI进口5500 367.7 402.9 -8.74% 517.8 -28.99% 广州港库提 澳洲煤5500 655 635 3.15% 645 1.55% 山西煤5500 680 660 3.03% 670 1.49% 坑口价（5500KC） 山西大同 430 410 4.88% 407 5.65% 陕西榆林 415 398 4.27% 382 8.64% 内蒙古鄂尔多斯 382 379 0.79% 335 14.03% 资料来源：Wind，中财期货研究院 图4：动力煤坑口价格（元/吨） 图5：CCI高中卡煤价差（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货研究院 图6：CCI内外贸煤价差（元/吨） 图7：广州港内外贸煤价差（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货研究院 截至10月30日，北方港口煤炭库存1733万吨，环比上月-30.37%，同比-6.98%；秦皇岛港煤炭库存506万吨，环比上月+0.4%，同比-22.75%；曹妃甸港煤炭库存315吨，环比上月-7.35%，同比-29.21%；黄骅港煤炭库存118万吨，环比上月-33.71%，同比-50.42%。 表2：动力煤北方港口库存 煤炭库存 2020-10-30 2020-09-25 环比（%） 2019-10-30 同比（%） 北方港口合计 1733 1995 -13.13% 2489 -30.37%% 秦皇岛港 506 504 0.40% 655 -22.75% 曹妃甸港 315 340 -7.35% 445 -29.21% 黄骅港 118 178 -33.71% 238 -50.42% 资料来源：Wind、中财期货研究院 2503003504004505002018-12018-82019-32019-102020-5内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同50607080901001104004505005506006507002018-72019-12019-72020-12020-7高中卡价差（右轴）-40040801201602002402803004005006007008002018-72019-12019-72020-12020-7内外贸价差（右轴）5606006406807207608002018-102019-42019-102020-42020-10澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图8：北方港口煤炭库存（万吨） 图9：环渤海六港港口煤炭库存（万吨） 图10：秦皇岛港煤炭库存（万吨） 图11：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind、中财期货研究 图12：黄骅港煤炭库存（万吨） 图13：北方四港铁路净调入情况 图14：环渤海四港吞吐量（万吨） 图15：环渤海四港铁路调入量（万吨） 资料来源：Wind、中财期货研究 500100015002000250030001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32016201720182019202050010001500200025001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201620172018201920202003004005006007008001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32016201720182019202001002003004005006001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920201001401802202603001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-320162017201820192020-30-20-1001020