新能源汽车行业：大众ID4正式亮相、开启大众新能源新品周期
行业点评 2020年11月04日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券研究报告 强于大市（维持） 证券分析师 曹群海 投资咨询资格编号:S1060518100001 电话 021-38630860 邮箱 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 王德安 投资咨询资格编号:S1060511010006 电话 021-38638428 邮箱 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 朱栋 投资咨询资格编号:S1060516080002 电话 021-20661645 邮箱 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 研究助理 李鹞 一般证券从业资格编号:S1060119070028 电话 邮箱 LIYAO157@PINGAN.COM.CN 王子越 一般证券从业资格编号:S1060120090038 电话 邮箱 WANGZIY UE395@PINGAN.COM.CN 新能源汽车 大众ID 4正式亮相、开启大众新能源新品周期 事项： 大众MEB国内首款新车ID 4正式亮相，并将同时于一汽大众和上汽大众量产，同步于2021年初上市发售，长续航版补贴后售价不超过25万元。 平安观点: 大众将充分发挥其品牌号召力、上规模后将取得较好盈利能力。大众发布ID 4售价，长续航后驱版本补贴后价格不超过 25 万，定位紧凑型SUV，大小对标一汽大众探岳，车内空间对标途观L，将在上汽大众和一汽大众分别投产。电池容量为83.4kWh，综合工况续航里程（NEDC）达555km，未来推出搭载更低电池组容量估计63KWH的低续航版本，预计售价会进一步下探，动力驱动将会采用后驱+四驱2种平台。ID 4产品亮点为科技氛围+大空间+舒适度，内饰方面 ID.4 采用了一块 5.3 英寸的液晶屏幕仪表，辅以 AR-HUD，中控是 10 英寸触控屏幕，相比MQB更具备科技感，搭载 L2 级别辅助驾驶，支持整车 OTA，且大众将原来的分布式 ECU 集成为 ICAS1 舒适行驶控制器、IC AS2 智能行驶控制器和 ICAS3 信息娱乐控制器，产品智能化程度相比油改电车型有显著提升，预计到2023年将有2~3种L2/L3级自动驾驶付费功能供消费者使用。价格方面，ID4相比燃油车探岳的2.0T主销版本，此车售价大概高7万左右，而经过测算其原材料BOM成本估计也高7万元左右，考虑到MEB平台除电池外多数零部件与MQB平台是共同摊销，我们预计若ID 系列国内年销达到50万台以上（一汽大众+上汽大众MEB产能目前为60万），或将取得MQB同样的新车毛利率水平，预计在25%以上。 剑指纯电动经济型SUV市场，大众品牌国内号召力是其最大优势，且补齐服务及充电体系短板。竞品角度看，目前20-30万纯电动SUV主流车型主要有广汽AION LX、比亚迪唐EV，月销量较小，而同样处在20-30万价格区间的纯电动轿车比亚迪汉、Model 3、小鹏P7月销量处在3000-10000月销区间，差异较大。我们认为纯电紧凑级SUV市场有巨大消费需求，但缺乏兼具产品力+品牌力的高性价比产品，大众品牌在国内拥有广大受众，预计ID4在乘坐空间、舒适度、质量上远超特斯拉Model 3，在智能化、科技感、动力性能上也不弱。销售渠道上大众采用经销商代理模式，提供线上+线下售车，并且提供线上OTA和客户服务，在服务体系上直接对标蔚来等造车新势力。 新能源汽车·行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 5 在充电体系的建设上大众对标特斯拉，承诺到2021年底，在10个重点城市每5km内有一个合作的超级充电站，并且支持手机APP预定充电位置，逐步补齐服务和充电体系短板，我们认为凭借大众在国内的11地生产基地布局和上汽+一汽国企央企背景，在充电体系建设方面大众相比新势力具备更强优势。 大众MEB新品周期开启、未来三年8款新车上市。大众ID4全系列补贴后定价估计在20-25万元，相比同样空间的途观L定价高2-3万元，但是从全生命周期费用来看大众ID4更具备性价比，除限购城市以外，我们预计ID 4借助大众广泛的渠道布局，也将会在3-4线城市取得一定销量，预计大众ID4 2021 年销量为10-16万辆。到 2023 年大众会在国内推出 8 款基于 MEB 平台打造的车型，上汽和一汽各4款，预计2022-2023年大众还将有B级SUV ID ROOMZZ、A级轿车、B级轿车等多款MEB新车上市，均采用一车双投的模式，并且从产品角度看，其新车在电子域架构上会在2021年基础上有进一步的升级，实现更高级的自动驾驶和OTA功能。 ID4有望在国内复制ID 3在欧洲热卖趋势。根据第一电动数据，9 月份ID.3 开始交付的第一个月便在欧洲市场取得了8571台的月销数据，在欧洲新能源汽车销量排第三，仅次于雷诺 Zoe 和特斯拉 Model 3，从售价角度看，ID3德国补贴后起售价约为2.3万欧元，而第八代高尔夫起售价约为2万欧元，价格仅高出15%，从竞品角度看，相比雷诺ZOE，大众ID 3定价仅高出约10%，但是其长度与轴距大概高出20cm，极具性价比，我们认为ID3欧洲月销量仍将继续爬坡，有望取代雷诺ZOE成为欧洲月销榜第二名。由于汽车文化不同，欧洲消费者更偏爱两厢车，而国内消费者更偏爱SUV，考虑到大众品牌在国内地位和其售价，我们认为大众ID 4极有可能复制ID 3在欧洲热卖趋势，但是由于国内EV补贴已经相对较低，其销量爬坡趋势将相对缓和，销量的提升还要看其三电的降本和其售价下降的速度。 盈利预测与投资建议：大众MEB开启大众新品周期，并且将为国内其他传统车企带来示范效应，看好国内有转型决心和具备电动车新品周期的自主龙头车企，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车。大众MEB销量如果不断爬坡，会给上游零部件带来相应业绩弹性，推荐MEB产业链，强烈推荐宁德时代，推荐福耀玻璃、华域汽车、星宇股份，关注均胜电子。 风险提示：1）宏观经济下行风险，如果宏观经济下行，将影响新能源汽车行业销量，整车企业业绩将会不断承压；2）新平台上量风险，如果企业转型过快，MEB无法上量，新业务无法立即贡献正现金流，可能会给MEB平台造成亏损风险；3）竞争力下滑风险，由于电动车的核心卖点还包括智能化和软件，大众在新的电动领域尚未完全建立核心竞争力，面临竞争力下滑风险。 pOtMrRqNuNqRnPxPtRmPrPbR9RbRnPnNsQrRjMqRpOkPnNmRbRpPwONZtRxOMYpPsQ 新能源汽车·行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 5 图表1 大众MEB平台国内主要车型规划 车型 上市时间 对标车型（车型级别） ID 4 2021年初 探岳 ID ROOMZZ 2022年 途观L AERO A 2022年 朗逸 ID vision 2023年 帕萨特 A CUV 2024年 跨界车 ID 3 2025年 高尔夫 资料来源: 公司官网、平安证券研究所 图表2 大众MEB平台主要车型 资料来源: 公司官网、平安证券研究所 备注：ID4即为ID Crozz 新能源汽车·行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 5 图表3 至2022年大众在全球建立9家MEB工厂 资料来源: 公司官网、平安证券研究所 图表4 大众MEB平台中国区销量预测 单位：万辆 图表5 大众MEB平台全球销量目标 资料来源:平安证券研究所 资料来源:平安证券研究所 143859801101351601850%20%40%60%80%100%120%140%160%180%020406080100120140160180200销量YOY 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区福田街道益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033
