传媒行业周报：《原神》成全球收入最高游戏，中国游戏厂商能力近一步得到印证

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年11月01日 传媒 《原神》成全球收入最高游戏，中国游戏厂商能力近一步得到印证 三季报披露结束，市场对业绩确定性要求提升，预计确定性强公司短期有望跑赢。在市场短期波动加大情况下业绩确定性强公司受到市场更多关注。2020年前三季度板块实现营收3171.10亿元（YoY-4.01%），归母净利润292.18亿元（YoY-27.50%）,毛利率、净利率小幅下滑，传媒板块经营逻辑逐渐调整，长期看整体经营业绩将回归正常曲线，行业经营性现金流持续好转，出版阅读底部改善，中信出版大超预期，出版能力的跨品类复制带动市占率持续提升，销售向线上转移效果显著；营销板块营收转正，分众传媒表现亮眼，梯媒高景气度延续；游戏板块因买量成本上升略低于预期，引发市场对于游戏行业长期逻辑担忧，我们认为一方面短期成本的上升仅是受投放周期影响长期仍将回到正常变化通道，另一方面《万国觉醒》、《原神》等产品的大热则说明市场对于优质产品的极高付费热情，长期看游戏消费将持续维持高景气。在5G应用即将迎来大爆发的当下，我们对游戏板块的长期投资机会依然乐观。 【游戏】《原神》30天吸金2.45亿美金，中国游戏厂商开发能力近一步得到验证，行业维持高景气，成本波动仅是短期影响。三季报披露部分游戏公司因买量成本上升影响低于预期引发市场对游戏买量逻辑质疑，我们认为短期买量成本在《万国觉醒》、《原始传奇》等游戏大规模买量及四季度电商竞争下短期快速上涨仅是事件性波动，长期看整体买量成本波动仍将回归正常曲线，头部公司依然能够享受买量红利。另一方面长期看，《万国觉醒》、《原神》等产品的大热使得SLG、二次元等品类的流水天花板被打破，新品类付费能力的全面提升将带动行业成长并验证了优质内容长期将价值不断提升的逻辑。行业依然维持高景气度，《原神》超过《王者荣耀》《和平精英》《PUBG Mobile》成全球收入最高的游戏，印证了在移动端提供媲美主机的优质游戏的可能性，也验证了中国游戏厂商的开发能力；Facebook入局点播式游戏流媒体领域，巨头进场竞争加剧、有望加速游戏板块活性。随着行业全球化布局加速、5G、云游戏的落地，游戏板块将保持全年行业高增长，虽然短期游戏板块股价可能受业绩影响股价承压，但是长期看行业景气度依然持续向上，长期推荐完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技、号百控股。 【院线】《金刚川》本周贡献六成票房，贺岁档、春节档多部头部电影聚集，市场值得期待。三季度院线业绩环比有所改善（单季度收入24.91亿元（QoQ+151.6%，YoY-68.43%），净利润-7.37亿元），龙头市占率有所提升，为纪念抗美援朝胜利70周年，除《金刚川》外中国电影主导创作了系列电影——《英雄连》（待映）、《保家卫国——抗美援朝纪实》（10.25上映）和动画电影《最可爱的人》（10.23上映），主发行的《未来的未来》（11.6）《地狱男爵：血皇后崛起》（11.9）近期上线，我们认为中国电影短期催化较多。《侍神令》（改编自手游《阴阳师》）（华谊兄弟出品）定档2021年大年初一，截至10月30l日已有8部电影定档，春节档值得期待。长期看，一方面持续推荐重点发力国漫产业的光线传媒、另一方面建议关注受益于票房回暖的头部院线公司万达电影、上海电影、横店影视、中国电影。 【视频】持续看好流媒体长期增长空间。优质内容使得芒果用户画像持续向年轻女性之外的圈层拓展，MAU持续高增长。竞争格局逐步稳固后，视频平台在用户运营和提ARPPU值上将更加顺利，有望进入毛利率和现金流改善阶段。看好有独立优质内容制作能力的视频平台。重点推荐芒果超媒。 投资建议：游戏子板块长期推荐完美世界、三七互娱、掌趣科技、吉比特、号百控股等；视频子板块持续推荐芒果超媒、新媒股份；院线子板块重点推荐院线产业链的光线传媒、建议关注万达电影、上海电影、横店影视、中国电影等；广告营销子板块建议关注分众传媒、星期六、元隆雅图、华扬联众、蓝色光标等。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 分析师 马继愈 执业证书编号：S0680519080002 邮箱：majiyu@gszq.com 研究助理 吴珺 邮箱：wujun@gszq.com 相关研究 1、《传媒：游戏买量成本上涨仅是短期波动行业长期需求向上，《金刚川》表现抢眼》2020-10-25 2、《传媒：大作加速上线有望带动四季度行业继续高增长》2020-10-18 3、《传媒：对比TapTap与Steam，解析游戏社区模式的进化与迭代》2020-10-12 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 002555 三七互娱 买入 1.00 1.45 1.78 2.15 43 20 17 14 002624 完美世界 买入 1.16 1.26 1.52 1.80 31 22 18 16 300251 光线传媒 增持 0.32 0.13 0.39 0.45 47 97 32 27 300413 芒果超媒 买入 0.65 1.03 1.26 1.51 98 72 59 49 300315 掌趣科技 买入 0.13 0.23 0.37 0.47 66 28 18 14 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2019-112020-032020-072020-10传媒沪深300 2020年11月01日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本周观点 ..................................................................................................................................................... 4 二、市场走势回顾 ............................................................................................................................................... 5 2.1 最新一周行业板块走势 ........................................................................................................................... 5 2.2 最新一周传媒个股走势 ........................................................................................................................... 6 三、上市公司动态 ............................................................................................................................................... 8 3.1 上市公司公告 ........................................................................................................................................ 8 3.1.1 游戏 ............................................................................................................................................ 8 3.1.2 广告营销 ...................................................................................................................................... 8 3.1.3 出版 ............................................................................................................................................ 9 3.1.4 互联网 ......................................................................................................................................... 9 3.1.5 广播电视 .................................................................................................................................... 10 3.1.6 电视剧 ....................................................................................................................................... 10 3.1.7 电影 .......................................................................................................................................... 10 3.1.8 院线 .......................................................................................................................................... 10 3.1.9 动漫及其他 ................................................................................................................................ 10 四、行业新闻 ................................................................................................................................................... 11 4.1 短视频直播 .......................................................