2020年三季报点评：出品影片票房亮眼，保持全产业链龙头地位

公司点评 | 中国电影 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月30日 。 出品影片票房亮眼，保持全产业链龙头地位 中国电影（600977.SH）2020年三季报点评 证券研究报告 公司点评 | 中国电影 西部证券 2020年10月30日 公司评级 买入 股票代码 600977 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 12.59 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 联系人 卢翌 luyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 中国电影：20Q1业绩受疫情影响较大，全产业链龙头地位依旧—中国电影（600977.SH）2020年一季度业绩点评 2020-04-28 中国电影：3Q19扣非归母净利润增长24%，符合预期—中国电影（600977.SH）2019年三季报点评 2019-10-29 中国电影：归母净利增长2.3%，符合预期—中国电影（600977.SH）半年报点评 2019-08-31 -13%-7%-1%5%11%17%23%2019-102020-022020-06中国电影文化传媒沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司1-9月实现营业收入10.54亿元，同比下滑84.33%；归母净亏损5.59亿元，同比下滑164%。3Q营业收入5.93亿元，同比下滑69%；归母净亏损5708万元，同比下滑130%。 国庆档全国票房恢复至同期九成，公司院线银幕数量增加。国庆档全国总票房39.6亿元（含服务费），恢复到去年同期约87%水平；全国观影人数恢复至去年同期的84%；平均票价同比上升3.5%。从7月20日复工至10月28日，全国票房收入120.88亿元，恢复到去年同期约56%。截至3Q末，公司拥有营业控股影院共140家，银幕1,041块。公司旗下的4条控股院线、3条参股院线共有加盟影院2,999家，银幕18,408块。自有影院银幕数量相比19年末增加15块，加盟影院银幕数量增加77块。 参投影片票房亮眼，制片业务储备项目丰富。年初至国庆档期间，公司参与出品的影片共5部，截至10月28日共取得票房40.16亿元，占全国票房约27%；其中《我和我的家乡》为国庆档票房冠军，国庆期间总票房18.71亿元。此外，主投电影《金刚川》10月23日上映，上映6天总票房突破5亿元，观影人次超1400万。电影储备项目中，《唐人街探案3》拟于2021年大年初一上映，张艺谋导演作品《悬崖之上》正在后期制作中。剧集待播项目包括《少年康熙》《暗恋橘生淮南》等。前三季度，公司发行国产影片共130部，累计票房15.72亿元，占全国国产影片票房的27%；发行进口影片共41部，累计票房10.57亿元，占全国进口影片票房的57%。 盈利预测和投资建议：疫情加速了行业供给出清进程，公司作为全产业链龙头，院线和制片发行业务市占率均有望得到提升。我们预计公司2020年归母净亏损4.79亿元；21/22年归母净利8.06/10.51亿元，同比大幅扭亏为盈/增长30%，维持买入评级。 风险提示：疫情持续时间过长，上游电影制作不稳定，政策风险，扩张风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 9,038 9,068 2,291 8,201 10,279 增长率 1% 0% -75% 258% 25% 归母净利润 (百万元) 1,495 1,061 -479 806 1,051 增长率 55% -29% -145% - 30% 每股收益（EPS） 0.80 0.57 -0.26 0.43 0.56 市盈率（P/E） 15.7 22.1 -49.1 29.2 22.4 市净率（P/B） 2.1 2.0 2.0 1.9 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 中国电影 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月30日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 7,357 8,328 8,334 8,039 7,878 营业收入 9,038 9,068 2,291 8,201 10,279 应收款项 1,772 1,838 464 1,662 2,083 营业成本 7,024 7,110 2,689 6,350 7,888 存货净额 1,795 1,386 531 1,261 1,567 营业税金及附加 115 120 34 123 154 其他流动资产 692 497 284 467 539 销售费用 152 187 115 164 206 流动资产合计 11,616 12,048 9,613 11,429 12,068 管理费用 478 506 412 492 565 固定资产及在建工程 2,477 2,250 2,025 2,246 2,563 财务费用 -88 -156 -95 -91 -90 长期股权投资 655 964 964 964 964 其他费用/（-收入） 585 434 340 200 200 无形资产 209 204 190 177 166 营业利润 2,006 1,684 -558 1,241 1,622 其他非流动资产 1,380 1,792 1,876 2,357 2,978 营业外净收支 12 17 18 19 20 非流动资产合计 4,721 5,210 5,055 5,745 6,672 利润总额 2,018 1,702 -540 1,260 1,643 资产总计 16,337 17,259 14,669 17,174 18,740 所得税费用 397 461 59 252 329 短期借款 170 30 30 30 30 净利润 1,622 1,241 -599 1,008 1,314 应付款项 1,593 1,641 628 1,494 1,856 少数股东损益 127 179 -120 202 263 其他流动负债 1,871 1,870 655 1,686 2,095 归属于母公司净利润 1,495 1,061 -479 806 1,051 流动负债合计 3,634 3,541 1,313 3,210 3,981 长期借款及应付债券 - - - - - 财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 其他长期负债 687 779 779 779 779 盈利能力 长期负债合计 687 779 779 779 779 ROE 12% 8% -4% 6% 8% 负债合计 4,321 4,320 2,092 3,989 4,760 毛利率 22% 22% -17% 23% 23% 股本 1,867 1,867 1,867 1,867 1,867 营业利润率 22% 19% -24% 15% 16% 股东权益 12,016 12,938 12,576 13,186 13,980 销售净利率 17% 12% -21% 10% 10% 负债和股东权益总计 16,337 17,259 14,669 17,174 18,740 成长能力 营业收入增长率 1% 0% -75% 258% 25% 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业利润增长率 32% -16% -133% - 31% 净利润 1,495 1,061 -479 806 1,051 归母净利润增长率 55% -29% -145% - 30% 折旧摊销 520 472 474 428 470 偿债能力 营运资金变动 -1,136 635 184 -215 -28 资产负债率 26% 25% 14% 23% 25% 其他 -311 -219 -90 202 263 流动比 3.20 3.40 7.32 3.56 3.03 经营活动现金流 567 1,950 89 1,220 1,757 速动比 2.70 3.01 6.92 3.17 2.64 资本支出 -502 -309 -309 -1,107 -1,388 其他 204 -985 -10 -10 -10 每股指标与估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 投资活动现金流 -367 -303 -319 -1,117 -1,398 每股指标 债务融资 155 -140 - - - EPS 0.80 0.57 -0.26 0.43 0.56 权益融资 - - - - - BVPS 5.98 6.42 6.29 6.51 6.80 其它 -525 -525 237 -399 -520 估值 筹资活动现金流 -716 -676 237 -399 -520 P/E 15.7 22.1 -49.1 29.2 22.4 汇率变动 - 1 2 3 4 P/B 2.1 2.0 2.0 1.9 1.9 现金净增加额 -516 970 6 -296 -161 P/S 2.6 2.6 10.3 2.9 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 中国电影 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月30日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告