笔电景气推动三季度营收大增，汇兑损失影响净利润表现

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年10月28日 公司研究●证券研究报告 莱宝高科（002106.SZ） 公司快报 笔电景气推动三季度营收大增，汇兑损失影响净利润表现 投资要点 ◆ 事件：公司发布2020年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入46.2亿元，同比增长34.7%，归属母公司净利润为3.2亿元，同比增长38.3%，每股净利润0.45元，同比增长38.3%。第三季度公司实现营业收入为18.5亿元，同比增长48.8%，归属上市公司股东净利润为8,374.7万元，同比下滑37.1%。 ◆ 受益笔电需求超预期增长，三季度营收涨势延续：今年由于全球新冠疫情影响，居家办公与在线教育需求带动笔记本电脑需求旺盛，终端出货以及供应链备货量均超预期增长，公司因此受益。今年公司营收端增速逐季提升，三季度达到48.8%，主要原因来自：1）笔电订单持续高景气，公司通过工艺改造、效率提升等一系列工作，产能突破原有上限并保持满载；2）车载触摸屏产品由于基数低，今年持续导入品牌实现同比大幅增长。毛利率水平来看，前三季度毛利率为15.5%，同比提升1.2个百分点，主要得益于公司进行自动化改造、工艺优化带来的效率提升和产品单位成本下降。 ◆ 汇兑损失影响净利润，研发费用率保持稳定：前三季度归母净利3.2亿，其中三季度净利润为8,374.7万元，同比下滑37.1%，主要系三季度美元兑人民币汇率贬值产生的汇兑损失较大导致，三季度财务费用同比增加1.0亿元，若剔除汇兑损失的影响，三季度净利润表现仍非常可观。费用端来看，前三季度销售费用同比减少64.8%，管理费用同比增加44.2%，主要是新增计提中长期激励基金，研发费用同比增加27.7%，在新产品、新技术和新工艺方面的研发投入保持稳定的营收占比，目前仍在包括SFM以及车载触摸屏等方面持续开发创新，以增强可持续竞争力。 ◆ 四季度笔电需求仍景气，汇兑损益成为利润不确定因素：公司未披露2020年全年业绩预期，我们判断公司全年营收端高增长较为确定，四季度来自笔电需求仍保持景气，车载端今年大量导入品牌销售收入同比大增。从利润端来看，由于公司出口占比较大，美元兑人民币汇率对净利润影响较大，鉴于当前宏观环境，四季度汇兑损益成为影响净利润表现的主要风险因素，但从全年来看，由于收入高增长整体利润仍表现同比增长趋势。展望未来，触摸屏在笔电领域的渗透率逐年提升，公司作为全球外挂式电容触摸屏龙头绑定前几大终端品牌客户，出货量有望稳健增长。同时，汽车领域触摸屏应用正处于高速增长的初期，随着智能化、电气化在汽车端的发展，车载产品有望成为未来拉动业绩增长的新的着力点。 ◆ 投资建议：我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.61、0.69和0.76元。净资产收益率分别为9.5%、9.8% 和9.8%，维持买入-B建议。 电子元器件 | 其他元器件III 投资评级 买入-B(维持) 股价(2020-10-27) 13.17元 交易数据 总市值（百万元） 9,295.60 流通市值（百万元） 9,273.51 总股本（百万股） 705.82 流通股本（百万股） 704.14 12个月价格区间 7.57/19.77元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.21 -9.11 24.33 绝对收益 -4.01 -4.57 70.4 分析师 曾捷 SAC执业证书编号：S0910518110001 zengjie@huajinsc.cn 报告联系人 郑超君 zhengchaojun@huajinsc.cn 021-20377169 相关报告 莱宝高科：需求景气上半年利润大增，持续受益触控笔电渗透率提升 2020-08-30 莱宝高科：细分龙头短期确定性高，未来持续受益触控显示渗透率提升 2020-05-25 莱宝高科：全年营收稳健增长，毛利率改善提升盈利能力 2020-04-12 莱宝高科：上半年营收稳健净利大增，下半年旺季值得期待 2019-08-27 莱宝高科：触控笔电渗透提升，新品提升公司盈利能力 2019-04-01 -5%17%39%61%83%105%127%149%2019!-102020!-022020!-06莱宝高科其他元器件中小板指 公司快报/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ◆ 风险提示：主要笔记本电脑客户终端产品销售规模不及预期；以华为、小米为代表的移动终端厂商增量不及预期；产能提升和产品良率提升不及预期；新冠疫情导致市场及订单波动；汇率波动风险。 财务数据与估值 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,416 4,802 6,163 6,372 6,749 YoY(%) 10.7 8.7 28.3 3.4 5.9 净利润(百万元) 225 282 427 486 540 YoY(%) 59.6 25.3 51.6 13.9 11.0 毛利率(%) 12.7 15.5 16.2 16.9 17.4 EPS(摊薄/元) 0.32 0.40 0.61 0.69 0.76 ROE(%) 5.9 7.0 9.5 9.8 9.8 P/E(倍) 41.3 33.0 21.8 19.1 17.2 P/B(倍) 2.4 2.3 2.1 1.9 1.7 净利率(%) 5.1 5.9 6.9 7.6 8.0 数据来源：贝格数据华金证券研究所 qRpQvNmOpQrNnPrPqMrMnP6McM6MtRmMoMqQiNmNpPjMtRwO9PsQpPxNoPyRxNpPrQ 公司快报/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 3288 3850 4616 4836 5386 营业收入 4416 4802 6163 6372 6749 现金 1472 1914 1855 2795 2314 营业成本 3856 4056 5164 5294 5572 应收票据及应收账款 1240 1348 2002 1418 2223 营业税金及附加 24 25 31 33 35 预付账款 7 3 14 3 13 营业费用 81 93 112 119 126 存货 550 536 725 599 809 管理费用 132 140 183 188 199 其他流动资产 19 48 20 22 26 研发费用 176 199 197 223 238 非流动资产 1557 1476 1462 1455 1517 财务费用 -86 -49 -7 -39 -38 长期投资 11 12 12 12 12 资产减值损失 77 35 42 49 44 固定资产 1201 1148 1127 1101 1079 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 98 95 90 85 81 投资净收益 -10 4 -2 -3 -0 其他非流动资产 247 221 234 257 344 营业利润 259 319 504 574 637 资产总计 4845 5326 6079 6291 6903 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 812 1094 1406 1135 1207 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 373 0 0 利润总额 258 319 504 574 637 应付票据及应付账款 667 884 872 957 1027 所得税 31 36 76 86 96 其他流动负债 145 210 160 178 180 税后利润 228 283 428 488 541 非流动负债 189 175 189 184 182 少数股东损益 3 1 1 1 1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 225 282 427 486 540 其他非流动负债 189 175 189 184 182 EBITDA 353 435 628 678 735 负债合计 1001 1269 1595 1319 1389 少数股东权益 2 3 3 3 3 主要财务比率 股本 706 706 706 706 706 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 2038 2038 2038 2038 2038 成长能力 留存收益 1098 1309 1738 2225 2766 营业收入(%) 10.7 8.7 28.3 3.4 5.9 归属母公司股东权益 3842 4054 4481 4969 5511 营业利润(%) 43.2 23.5 57.9 13.8 11.0 负债和股东权益 4845 5326 6079 6291 6903 归属于母公司净利润(%) 59.6 25.3 51.6 13.9 11.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 12.7 15.5 16.2 16.9 17.4 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 净利率(%) 5.1 5.9 6.9 7.6 8.0 经营活动现金流 244 616 -333 1417 -317 ROE(%) 5.9 7.0 9.5 9.8 9.8 净利润 228 283 428 488 541 ROIC(%) 7.0 12.4 15.0 22.9 16.9 折旧摊销 180 164 133 143 137 偿债能力 财务费用 0 -10 -7 -39 -38 资产负债率(%) 20.7 23.8 26.2 21.0 20.1 投资损失 10 -4 2 3 0 流动比率 4.0 3.5 3.3 4.3 4.5 营运资金变动 -179 128 -873 752 -999 速动比率 3.4 3.0 2.8 3.7 3.8 其他经营现金流 5 55 -15 71 41 营运能力 投资活动现金流 -59 -112 -106 -143 -201 总资产周转率 0.9 0.9 1.1 1.0 1.0 筹资活动现金流 -177 -71 379 -334 38 应收账款周转率 3.6 3.8 3.7 3.7 3.8 应付账款周转率 6.8 6.9 5.6 6.4 6.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.40 0.61 0.69 0.76 P/E 41.3 33.0 21.8 19.1 17.2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 0.87 -0.47 2.01 -0.45 P/B 2.4 2.3 2.1 1.9 1.7 每股净资产(最新摊薄) 5.44 5.74 6.35 7.04 7.81 EV/EBITDA 7.4 10.6 12.1 9.3 9.2 资料来源：贝格数据华金证券研究所 公司快报/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数