Q3业绩符合预期，公司业务结构改善明显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 Q3业绩符合预期，公司业务结构改善明显 [Table_Summary] 事件：公司发布2020年第三季度报告，2020年前三季度实现营收58.11亿元，同比增长7.30%；实现归母净利润6.30亿元，同比增长45.99%；实现扣非净利润5.56亿元，同比增长30.10%。其中，Q3实现营业总收入18.19亿元，同比下滑2.52%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长33.08%；扣非净利润1.55亿元，同比增长13.93%。 观点： Q3业绩符合预期，收入端受制剂及去年同期CDMO业务高基数因素影响较大。Q3业绩继续保持高速增长，单季度实现归母净利润2.01亿元，同比增长33.08%，符合市场预期。收入端与去年同期相比下滑2.52%，一方面受主要制剂品种剔除出医保目录因素影响，另一方面受公司去年三季度CDMO业务收入基数较高因素影响。 公司业务结构改善明显，CDMO业务占比或继续提升。公司业绩端增速快于收入端增速，同时，公司今年毛利率同比去年略有下降。表明公司业务结构在快速改善，主要表现在相对高毛利低销售利润率的制剂业务收入占比在下降，同时相对低毛利高销售利润率的原料药业务和CDMO业务收入占比在提升。随着原料药相关在建工程项目投资不断增加，未来公司业务结构有望持续改善，业绩端增速也将继续快于收入端增速。 投资建议： 公司作为集研究、开发、生产原料药、制剂、医药中间体的大型综合性制药企业，在海外原料药及CDMO产能不断向国内转移，同时面对国内仿制药带量采购大背景下，公司主要产品的需求及产能正处于快速提升阶段，未来市场空间广阔。预计2020-2022年营业收入分别为80.10、94.40、109.00亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为7.80、10.00、12.58亿元，EPS分别为0.66、0.85、1.07元/股，对应PE分别为33、26、20倍，给予“买入”评级。 风险提示：1、国际贸易争端及汇率风险。2、产能释放不及预期。3、原材料价格大幅波动。4、环保监管处罚的风险。 ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,179/1,147 总市值/流通(百万元) 26,281/25,574 12 个月最高/最低(元) 28.50/11.82 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：周豫 电话：010-88695132 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070002 (9%)17%42%68%94%120%19/10/2219/12/2220/2/2220/4/2220/6/2220/8/22普洛药业沪深300[Table_Message] 2020-10-22 公司点评报告 买入/维持 普洛药业(000739) 目标价：30.0 昨收盘：22.3 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 7210.71 8010.00 9440.00 10900.00 （+/-%） 0.13 0.11 0.18 0.15 净利润(百万元） 553.40 780.11 1000.47 1258.05 （+/-%） 0.49 0.41 0.28 0.26 摊薄每股收益(元) 0.47 0.66 0.85 1.07 市盈率(PE) 27.62 33.69 26.27 20.89 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 财务报表及预测资产负债表(百万）利润表(百万）2018A2019A2020E2021E2022E2018A2019A2020E2021E2022E货币资金644103690118642977营业收入637672118010944010900应收和预付款项12431032142715981830营业成本43404877574066007500存货902993116313451525营业税金及附加4644495867其他流动资产2878979379691001销售费用809835601784927流动资产合计30763958442957777334管理费用461458457529600长期股权投资101122116110104财务费用213-7-3-27投资性房地产00000资产减值损失-3743000固定资产19721899216622512370投资收益13-21-6-9-13在建工程152119125115107公允价值变动-7-10000无形资产开发支出343331377390410营业利润49164489811511446长期待摊费用3020202020其他非经营损益-28-10-5-5-5其他非流动资产7973848281利润总额46263489311461441资产总计575265237318874610427所得税9280113145183短期借款61450350350350净利润37155378010001258应付和预收款项7911086115313541550少数股东损益00000长期借款00000归母股东净利润37155378010001258其他负债10011618126614931720负债合计24072755277031973620预测指标股本117911791179117911792018A2019A2020E2021E2022E资本公积439438438438438毛利率0.320.320.280.300.31留存收益00000销售净利率0.130.120.080.080.09归母公司股东权益33453768454855496807销售收入增长率0.150.130.110.180.15少数股东权益00000EBIT 增长率0.100.410.250.300.25股东权益合计33453768454855496807净利润增长率0.440.490.410.280.26负债和股东权益575265237318874610427ROE0.110.150.170.180.18ROA0.060.080.110.110.12现金流量表(百万）ROIC9.11%14.56%14.89%16.01%16.33%2018A2019A2020E2021E2022EEPS(X)0.310.470.660.851.07经营性现金流833136068614631678PE(X)23.6627.6233.6926.2720.89投资性现金流-179-441-858-469-545PB(X)2.624.065.784.743.86融资性现金流-594-70638-31-20PS(X)1.371.983.182.602.15现金增加额67216-1359631113EV/EBITDA(X)11.2014.4019.2917.3213.76 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。