宏观周报：社融结构持续改善 通胀数据小幅回落

社融结构持续改善通胀数据小幅回落——国信期货宏观周报2020年12月13日 1宏观热点事件解读2高频宏观周度数据3期货商品市场概览目录CONTENTS 宏观热点事件解读Part1第一部分 1.1 宏观热点提示-11月社会融资规模4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：社会融资余额图：M0、M1、M2-20.0000-15.0000-10.0000-5.00000.00005.000010.000015.000020.000025.000030.00002015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09M0:同比月M1:同比月M2:同比月-10,000.00000.000010,000.000020,000.000030,000.000040,000.000050,000.000060,000.00002015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09社会融资规模:新增人民币贷款:当月值月社会融资规模:当月值月社会融资规模:企业债券融资:当月值月 5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。事件：央行发布11月份统计数据报告，11月份人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387亿元，较上个月的6613亿元，环比增长明显。据初步统计，前11个月社会融资规模增量累计为21.23万亿元，比上年同期多3.43万亿元；11月份社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元。点评：本次数据超出市场预期，有两点值得关注：1、从细分数据来看，11月新增人民币贷款以及企业贷款增长亮眼。其中新增人民币贷款环比增幅增长翻番，企业中长期投融资需求较为旺盛，同比多增1681亿元。表明当前随着房地产市场的恢复以及企业投资意愿的上升，促进实体经济的平稳恢复运行。但值得注意的是随着近期部分国企债务平台违约对于市场的冲击较大，11月企业债务融资规模出现了较大幅度的下降，并且预计这样的影响或将在近几个月持续影响企业债券融资，但不会带来社融增速的大幅回落。2、M1-M2剪刀差是指M1与M2的同比增速之差。企业经营的活跃程度反应在企业存款期限的转化之中，而M2较M1所增加统计口径的正是各种定期存款，因此M1-M2剪刀差反映了企业资金的大致期限结构和活化程度，是宏观考察实体经济内在情况的重要指标。当前M1-M2的剪刀差持续缩窄，表明当前社会消费稳步复苏且企业投融资意愿增强，经济扩张速度加快。1.1 宏观热点提示-11月社融数据点评 1.2 宏观热点提示-11月通胀数据6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：CPI图：PPI-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-10CPI:当月同比月CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比月-6.0000-4.0000-2.00000.00002.00004.00006.00008.00002018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10PPI:生产资料:当月同比月PPI:全部工业品:当月同比月PPI:生活资料:当月同比月 7免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。事件：2020年11月份，全国居民消费价格同比下降0.5%。其中，城市下降0.4%，农村下降0.8%；食品价格下降2.0%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%。1—11月，全国居民消费价格比去年同期上涨2.7%。2020年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比上涨0.5%；工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比上涨0.7%。1―11月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.5%。点评：本次CPI和PPI双降，有两点值得关注：1、从CPI的角度来看，11月份，食品烟酒类价格同比下降0.7%，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.24个百分点。食品中，蛋类价格下降17.1%，影响CPI下降约0.11个百分点；畜肉类价格下降7.3%，影响CPI下降约0.53个百分点，其中猪肉价格下降12.5%，影响CPI下降约0.60个百分点；鲜菜价格上涨8.6%，影响CPI上涨约0.20个百分点；鲜果价格上涨3.6%，影响CPI上涨约0.06个百分点；水产品价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.02个百分点。但值得注意的是，扣除食品和能源价格的核心CPI继续保持稳定，同比上涨0.5%，涨幅已连续5个月相同。所以剔除食品的影响因素后，当前暂无通缩的风险。2、工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降1.8%，降幅比上月收窄0.9个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.34个百分点。其中，采掘工业价格下降3.6%，原材料工业价格下降4.2%，加工工业价格下降0.8%。生活资料价格下降0.8%，降幅比上月扩大0.3个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.20个百分点。其中，食品价格上涨0.1%，衣着和耐用消费品价格均下降1.8%，一般日用品价格下降0.5%。虽然同比数据小幅回落，但是从环比数据的角度来看，原油价格回升加上需求扩张，带来PPI降幅缩窄。1.2 宏观热点提示-11月通胀数据点评 1.3 宏观热点提示-本周外汇数据展望8免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：人民币和美元汇率走势88.000089.000090.000091.000092.000093.000094.000095.00006.40006.45006.50006.55006.60006.65006.70006.75006.80002020-102020-102020-102020-102020-102020-102020-102020-102020-102020-102020-102020-102020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-122020-122020-122020-122020-12中间价:美元兑人民币日美元指数日 9免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。美元指数：美国上周初申请失业金的人数跃至三个月的高点，11月消费者物价指数上涨0.2%，美国当前的经济刺激计划谈判依然陷入僵局，众议院议长佩洛希周四提出了磋商拖延至圣诞节的可能性。市场在等待更加清晰的宏观方向指引，本周美元指数大概率维持90美元关口震荡，同时欧洲央行推出了更多的刺激计划以帮助欧元区摆脱衰退，虽然欧洲央行下调了明年的经济增长预期，但是将2022年的经济预期从3.2%上调至4.2%，突显了对于未来经济发展的期待，欧元相对美元更加强势，进一步削弱美元上涨的空间。人民币中间价：在放宽跨境融资限制半年多后，中国央行和外管局再次将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数回归中性，意在减少境内机构从境外融资，从而减轻资金流入压力。这也被市场视为人民币持续升值半年以来，监管层祭出缓和资本流入和人民币升势的最新举措。虽然当前支撑人民币上涨的5大基本因素（中美利差，中美通胀差，国际账户收支，外汇储备，人民币汇率形成机制）没有改变，但值得注意这是央行本月第二次释放出抑制人民币升值的信号（上一次是易纲指出货币政策应该以币值稳定为主要目标），预计近期人民币汇率的涨势或将受到一定的压制，市场投机情绪或将受到一定的打压，提醒投资者注意汇率风险。1.3 宏观热点提示-本周外汇数据展望 高频宏观周度数据Part2第二部分 2.1 宏观经济重点周度数据—国内流动性11数据来源：WIND 国信期货图：本周央行货币公开净回笼500亿-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,0002019-09-132019-09-272019-10-112019-10-252019-11-082019-11-222019-12-062019-12-202020-01-032020-01-172020-01-312020-02-142020-02-282020-03-132020-03-272020-04-102020-04-242020-05-082020-05-222020-06-052020-06-192020-07-032020-07-172020-07-312020-08-142020-08-282020-09-112020-09-252020-10-092020-10-232020-11-062020-11-202020-12-04公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币净投放公开市场操作:货币回笼 2.3 宏观经济重点周度数据—中游数据12免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：铁矿库存小幅回落02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002019-06-072019-06-282019-07-192019-08-092019-08-302019-09-202019-10-112019-11-012019-11-222019-12-132020-01-032020-01-242020-02-142020-03-062020-03-272020-04-172020-05-082020-05-292020-06-192020-07-102020-07-312020-08-212020-09-112020-10-022020-10-232020-11-132020-12-04全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口) 周全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口) 周 2.4 宏观经济重点周度数据—中游数据13免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：玻璃水泥价格回升，生产速度加快130.00135.00140.00145.00150.00155.00160.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002020-08-312020-09-072020-09-142020-09-212020-09-282020-10-052020-10-122020-10-192020-10-262020-11-022020-11-092020-11-162020-11-232020-11-302020-12-07南华玻璃指数日水泥价格指数:全国日 2.5 宏观经济重点周度数据—下游数据14免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND 国信期货图：十大城市商品房成交套数和可售面积小幅回落0501001502002503000