2020年9月销售数据点评：销售平稳略增，拿地仍较谨慎

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 金地集团（600383）2020年9月销售数据点评 强推（维持） 销售平稳略增，拿地仍较谨慎 目标价：20.02元 当前价：14.55元 事件：  金地公布公司9月销售数据，9月公司实现签约金额258亿元，同比增长3.2%；实现签约面积124万平方米，同比下降8.3%。1-9月，公司累计实现签约金额1,700.5亿元，同比增长19.9%；实现累计签约面积823.5万平方米，同比增长15.9%；1-9月，公司新增建面676.9万平方米，同比下降8.8%；总地价542.2亿元，同比增长4.7%。 点评：  9月销售258亿、同比+3%，累计同比达+20%、料全年销售快增 9月公司实现签约金额258亿元，环比增长19.1%、同比增长3.2%；实现签约面积124万平米，环比增长15.3%、同比下降8.3%；销售均价20,806元/平，环比增长3.2%、同比增长12.5%。1-9月公司累计实现签约金额1,700.5亿元，同比增长19.9%，较1-8月降低3.6pct；累计实现签约面积823.5万平米，同比增长15.9%，较1-8月下降5.7pct；累计销售均价20,647元/平，同比增长3.4%，较1-8月提升1.9pct。考虑到房企全年销售计划完成约束，我们认为20Q4销售仍将保持稳增。并且在一二线市场销售平稳的背景下，公司2019年拿地较积极，可售保持充裕状态，助力公司全年销售快增。  9月拿地金额46亿元，拿地/销售金额比18%、拿地仍较谨慎 9月公司在土地市场获取东莞、天津等城市的6个项目，拿地仍聚焦一二线和环都市圈。9月公司新增建面81万平米，环比增长56.3%、同比增长96%；对应总地价45.8亿元，环比增长102.8%、同比增长270%；平均楼面价5,658元/平，环比增长29.8%、同比增长88.8%。9月公司拿地/销售金额比17.8%；拿地/销售面积比65.3%；拿地/销售均价比27.2%。1-9月，公司新增建面676.9万平米，同比下降8.8%；对应总地价542.2亿元，同比增长4.7%，拿地均价8,010.1元/平，同比增长14.8%。1-9月，公司拿地/销售金额比31.9%；拿地/销售面积比82.2%；拿地/销售均价比38.8%；按销售均价2.06万元/平估算1-9月累计新增货值1,394亿元，低于同期销售金额1,700亿元，拿地较谨慎。  投资建议：销售平稳略增，拿地仍较谨慎，维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一，30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，而聚焦一二线+开工积极推动可售充沛+19年拿地保持积极之下，公司2020年销售弹性更佳。2019年末公司主要土储面积82%位于一二线，预收款高覆盖1.5倍，保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2020-22年每股盈利预测为2.45元、2.81元和3.24元，对应20PE为5.9倍，现价对应股息率高达4.6%，维持目标价20.02元，维持“强推”评级。  风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 63,420 75,981 89,672 104,973 同比增速(%) 25 20 18 17 归母净利润(百万) 10,075 11,081 12,688 14,619 同比增速(%) 24 10 15 15 每股盈利(元) 2.23 2.45 2.81 3.24 市盈率(倍) 6.5 5.9 5.2 4.5 市净率(倍) 1.2 1.1 0.9 0.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年-10月09日收盘价 证券分析师：袁豪 电话：021-20572536 邮箱：yuanhao@hcyjs.com 执业编号：S0360516120001 证券分析师：曹曼 电话：021-20572593 邮箱：caoman@hcyjs.com 执业编号：S0360519070001 总股本(万股) 451,458 已上市流通股(万股) 451,458 总市值(亿元) 656.87 流通市值(亿元) 656.87 资产负债率(%) 78.7 每股净资产(元) 11.3 12个月内最高/最低价 17.05/11.09 《金地集团（600383）2020年7月销售数据点评：销售持续高增，拿地略显谨慎》 2020-08-06 《金地集团（600383）2020年中报点评：业绩暂降，销售靓丽，拿地积极》 2020-08-30 《金地集团（600383）2020年8月销售数据点评：销售高增，拿地谨慎》 2020-09-07 -9%6%21%36%19/1019/1220/0220/0420/0620/082019-10-10～2020-09-30沪深300金地集团相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 房地产开发 2020年10月10日 金地集团（600383）2020年9月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表1、公司销售金额及同比增速 资料来源：公司公告，华创证券 图表2、公司历年拿地金额占比销售金额（单月公告口径） 资料来源：公司公告，华创证券 (80.0)(60.0)(40.0)(20.0)0.020.040.060.080.00.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（%）（亿元）金地2019年月度销售金地2020年月度销售同比(右轴）0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.005001,0001,5002,0002,500（倍）（亿元）销售金额拿地金额拿地销售比（金额） yQnNmPqMoMrPvMoPxObR9R6MoMrRoMmMlOmNmMkPqRoO9PrQmPxNqMvNwMnPwO 金地集团（600383）2020年9月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表3、2020年公司月度拿地销售金额比 图表4、2020年公司月度拿地销售面积比 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0（倍）（亿元）金地拿地金额金地销售金额拿地/销售比（右轴）0.000.501.001.502.002.500.050.0100.0150.0200.0（倍）（万方）金地拿地面积金地销售面积拿地/销售比（右轴） 金地集团（600383）2020年9月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 45,142 54,083 63,828 74,719 营业收入 63,420 75,981 89,672 104,973 应收票据 2 - - - 营业成本 37,533 48,984 59,414 69,516 应收账款 286 - - - 税金及附加 6,172 7,395 8,727 10,216 预付账款 556 726 880 1,030 销售费用 2,110 2,528 2,984 3,493 存货 139,783 189,952 224,181 262,432 管理费用 3,958 4,742 5,597 6,552 其他流动资产 85,054 93,504 110,349 129,174 财务费用 101 (2,077) (2,417) (2,810) 流动资产合计 270,823 338,265 399,238 467,356 资产减值损失 (218) 0 0 0 其他长期投资 20,356 20,356 20,356 20,356 公允价值变动收益 501 501 501 501 长期股权投资 35,955 35,955 35,955 35,955 投资收益 5,976 7,769 10,099 11,412 固定资产 1,249 1,135 1,021 907 其他收益 0 0 0 0 在建工程 - - - - 营业利润 19,716 22,679 25,968 29,920 无形资产 32 32 32 32 营业外收入 101 0 0 0 其他非流动资产 6,401 1,054 1,243 1,456 营业外支出 307 0 0 0 非流动资产合计 63,993 58,531 58,607 58,705 利润总额 19,509 22,679 25,968 29,920 资产合计 334,816 396,796 457,845 526,061 所得税 4,044 5,670 6,492 7,480 短期借款 3,296 4,301 5,217 6,104 净利润 15,465 17,009 19,476 22,440 应付票据 111 145 175 205 少数股东损益 5,390 5,928 6,788 7,821 应付账款 19,665 25,665 31,129 36,423 归属母公司净利润 10,075 11,081 12,688 14,619 预收款项 83,971 100,602 118,730 138,989 NOPLAT 10,892 9,249 9,713 11,397 其他应付款 3,649 4,373 5,159 6,039 EPS(摊薄)（元） 2.23 2.45 2.81 3.24 一年内到期的非流动负债 32,810 33,298 33,743 34,174 其他流动负债 44,829 69,069 89,850 113,742 主要财务比率 流动负债合计 188,330 237,453 284,004 335,675 2019 2020E 2021E 2022E 长期借款 27,595 27,595 27,595 27,595 成长能力 应付债券 28,994 28,994 28,994 28,994 营业收入增长率 25% 20% 18% 17% 其他非流动负债 7,528 8,482 9,351 10,193 EBIT增长率 23% -10% 5% 17% 非流动负债合计 64,116 65,071 65,940 66,782 归母净利润增长率 24% 10% 15% 15% 负债合计 252,447 302,524 349,944 402,457 获利能力 归属母公司所有者权益 54,094 61,849 70,728 80,958 毛利率 41% 36% 34% 34% 少数股东权益 28,275 32,424 37,174 42,646 净利率 16% 15% 14% 14% 所有者权益合计 82,369 94,272 107,901 123,604 ROE 19% 18% 18% 18% 负债和股东权益 334,816 396,796 457,845 526,061 ROIC 15% 10% 9% 9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 75% 76% 76% 77% 单位：百万元 2019 2020E 2