投资策略周报：风格切换还能延续吗？三论“循环牛”的启动条件

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 风格切换还能延续吗？三论“循环牛”的启动条件 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: A股风险释放中，“双节”前均宜保持谨慎。我们认为当前市场风险尚未释放完毕。外部环境来看，美国大选临近，海外疫情二次爆发风险上升，海外避险情绪上升，短期之内难以看到外资主动的大幅流入。国内来看，中美关系短期仍有较大不确定性，创业板在积聚了前期的市场热情之后短期仍需进一步消化，市场对于大型科技公司IPO融资担忧都对市场风险情绪有所抑制。从资金面看，国庆节前由于季度末叠加商业银行长假期间资金备付需求，资金面容易出现季节性紧张。与往年相比，今年中秋与国庆双节叠加，假日较往年更长，资金压力也更集中。从过去十年节前情况来看，A股国庆节前跌多涨少，投资者节前仍需保持谨慎。 近期我们与投资者交流，投资者对于市场风格切换等问题较为关注。我们认为在当下的市场和宏观环境下，市场风格的全面逆转概率较小。随着国内投资者逐步走向成熟，国内股票ETF基金市场日渐发达，以及疫情影响下经济的弱复苏预期。市场整体风格难以全面逆转，短期市场可能出现低估值板块补涨行情，但是中期来看，在改革推进和经济转型的大背景下，市场的主线逻辑并没有改变，投资者仍应积极把握市场主线。 整体来看，我们认为当前投资者不宜操之过急，仍然需要耐心等待循环牛三个条件的达成。中期来看，我们认为驱动“循环牛”的核心并没有改变，在全球经济弱复苏，货币政策恢复正常化的背景之下，驱动A股上行的核心动力来自改革预期对于风险偏好的提振。从结构上看，短期关注三条市场主线，一方面，前期调整幅度较大，近期出现场外资金流入的强势板块值得投资者重点关注；另外一方面，关注十四五产业规划预期相关板块；第三方面，持续关注三季报高景气的方向。行业重点关注：医药、半导体、新能源车、光伏、汽车、建材、建筑、保险、银行、食品饮料等，主题建议关注能源安全、国企改革、数字货币等。 风险提示： 1.海外疫情超预期，2. 节前流动性紧张超预期，3. 经济复苏不及预期。 分析师 [Table_Author] 分析师：易斌 邮箱：yibin@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090001 联系电话：18621598800 分析师：黄维驰 邮箱：huangwc@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080003 联系电话：18016329256 分析师：万科麟 邮箱：wankl@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050002 联系电话：15201149664 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3338.09 67.65 2.07 深证成份指数 13245.09 229.90 1.77 沪深300指数 4737.09 104.37 2.25 中小板指数 8828.56 147.11 1.69 创业板指数 2596.08 38.76 1.52 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年09月20日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 联储短期趋于平淡，海外疫情反弹......................................................................................................................................................3 2. 市场换手率回落，北向资金配置盘流入.............................................................................................................................................7 3. 市场风格趋于均衡，全面逆转仍是小概率事件 ...............................................................................................................................9 4. 关注三季报业绩增速公司 .................................................................................................................................................................... 12 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1 联储扩表速度趋缓（亿美元） ........................................................................................................................................................4 图 2 美国:红皮书商业零售销售:周同比（%） ....................................................................................................................................4 图 3 美国:当周初次申请失业金人数:季调（万人） .........................................................................................................................4 图 4 美地方政府财政收入不断下降 ........................................................................................................................................................5 图 5 两党主要争执焦点...............................................................................................................................................................................5 图 6 海外主要经济体新增新冠感染人数（人） ..................................................................................................................................6 图 7 A股历史上大规模IPO时间及市场表现......................................................................................................................................6 图 8 主要指数流通市值换手率（%） ....................................................................................................................................................7 图 9 主要指数流通市值换手率变动情况（%） ..................................................................................................................................7 图 10 陆股通当周买入成交净额（亿元人民币）..............................................................................................................................8 图 11 两融成交占比总成交额（%） ......................................................................................................................................................8 图 12 行业估值偏离度（%）....................................................................................................................................................................9 图 13 全部A股MA60以上个股占比（%） ...........................................................................................................................................9 图 14 创业板MA60以上个股占比（%）................................................................................................................................................9 图 15 2014年国内股票型ETF基金结构（%） ................................................................................................................................ 10 图 16 2020年国内股票型EFT基金结构（%） ................................................................................................................................ 10 图 17 2018年以来我国股票