航空运输行业2020年8月数据点评：国内客运量恢复至超八成，强调观点，航空板块进入战略配置时，持续强推华夏航空

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 航空运输行业2020年8月数据点评 推荐（维持） 国内客运量恢复至超八成，强调观点：航空板块进入战略配置时，持续强推华夏航空  行业数据：国内客运量修复至8成以上。1）8月客运量4554万人次，同比下降25.6%，修复至去年同期75%，日均客流达到147万人，环比7月增长约16.5%。其中国内市场客运量已经修复至8成以上，并超过今年1月成为全年目前运输规模最高的月度。1-8月累计客运量2.32亿人次，同比下降47.5%。2）后续评估：我们预计9月国内线将进一步修复，10月有同比持平甚至增长的可能，预计Q1-4整体航空客运量增速分别为：-54%、-55%、-27%、-9%。全年客运量下降36%，其中国内下降29%，国际下降86%。  航空公司：客座率环比持续提升，三大航国内ASK仅微幅下滑。 1）三大航：8月合计ASK增速同比下降37.6%，环比增长14.8%，RPK下降46.4%，环比增长16.4%。客座率73.4%，同比下降12个百分点。春秋：ASK同比仅下降1.1%，RPK下降11.4%。 2）客座率绝对值看：春秋升至84.1%。春秋（84.1%，同比-9.8%，环比2%）>吉祥（78.7%，同比-10.5%，环比4%）>东航（73.3%，同比-12.1%，环比0.5%）>南航（73.2%，同比-12.8%，环比0.7%）>国航（72.9%，同比-11.7%，环比1.2%）。 3）分区域：三大航国内ASK降幅大幅收窄，春秋同比50%增长，吉祥国内RPK转正。国内线持续修复，暑期三大航国内ASK降幅均大幅收窄，南航、国航、东航同比分别下滑7.3%、3.4%和0.8%，而7月下滑幅度在15-20%之间，RPK降幅也收窄至15-20%之间，客座率分别为73.8%、74%和74%，环比提高0.7-1.7个百分点。春秋国内ASK增长50.3%，RPK同比增长34.6%遥遥领先行业，客座率84.4%，环比提高2.1个百分点。吉祥国内ASK同比增长17.6%仅次于春秋，RPK增长3.2%为疫情以来首次转正。客座率79.2%，环比提高4.0个百分点。 4）1-8月累计客座率：春秋保持领先。春秋（76.8%，-15.2%）>吉祥（71.0%，-15.0%）>南航（69.2%，-14.0%）>国航（68.9%，-12.6%）>东航（68.8%，-14.2%）。  民航局新规调整放宽部分国内航线航班准入政策。1）放开核准航段每周最大航班量限制。2)放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制。2019年旅客吞吐量在100万-200万间的32个机场至北上广航线，将不受通航点数量的准入门槛限制。民航局表示上述调整是为了更好发挥航空运输企业的积极性、自主性，增强发展的内生动力；以及为支持航空公司开拓潜在市场和完善枢纽网络，促进中小机场的市场恢复。  强调航空板块进入战略配置时，持续强推华夏航空。1）行业基本面不断修复：上市公司客座率环比不断攀升，供需两端持续修复。高频数据显示：9月1-14日三大航航班量同比下降仅11%左右，而春秋、吉祥分别实现9%及4%的增长，华夏微降3%。2）强调观点：航空进入战略配置时。我们认为最坏时光已过，更长维度看，航空业或将迎来供需错配推动的行业复苏强弹性。持续强推华夏航空，华创交运核心推荐标的，4篇深度论述公司模式，我们认为成长性仍被低估，目标市值200亿+；看好春秋经营灵活性与管理溢价；吉祥与三大航进入战略配置期，看好股价低位修复。  风险提示：疫情冲击超预期，经济大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 华夏航空 15.18 0.59 0.77 1.04 25.73 19.71 14.6 5.98 强推 春秋航空 49.13 -0.71 1.99 2.49 -69.2 24.69 19.73 2.99 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年09月15日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 证券分析师：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 执业编号：S0360519090002 占比% 股票家数(只) 8 0.2 总市值(亿元) 4,221.15 0.53 流通市值(亿元) 2,921.01 0.49 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.25 13.83 -0.92 相对表现 10.59 -6.53 -18.95 《航空运输行业2020年6月数据点评：行业客运量修复至6成左右，春秋客座率恢复至近80%，华夏航空预告上半年盈利，持续看好两年或存近翻倍空间》 2020-07-18 《航空运输行业7月数据点评：行业客运量跌幅收窄至34%，春秋客座率率先恢复至80%以上，持续强推华夏，看好春秋》 2020-08-16 《航空行业2020年中报综述：疫情影响致上半年大幅亏损，华夏实现唯一盈利，持续强推华夏，看好春秋，关注行业修复节奏》 2020-09-04 -24%-8%7%23%19/0919/1120/0120/0320/0520/072019-09-16～2020-09-15沪深300航空运输相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 航空运输 2020年09月16日 航空运输行业2020年8月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附：重点公司8月运营数据 1、南方航空：8月客座率73.2%，同比下降12.8个百分点 8月： ASK同比下滑34.2%，国内-7.3%，国际-91.7%； RPK同比下滑44.0%，国内-20.6%，国际-94.4%； 客座率73.2%，同比下降12.8个百分点，其中国内73.8%，同比下降12.4%，国际57.8%，同比下降28.2%。 1-8月: ASK同比下滑45.4%，国内-31.1%，国际-75.8%； RPK同比下滑54.6%，国内-42.3%，国际-80.7%； 客座率69.2%，同比下降14.0个百分点。 2、中国国航：8月客座率72.9%，同比下降11.7个百分点 8月： ASK同比下滑41.4%，国内-3.4%，国际-94.3%； RPK同比下滑49.4%，国内-17.0%，国际-96.4%； 客座率72.9%，同比下降11.7个百分点，其中国内74.0%，同比下降12.2%，国际51.4%，同比下降31.6%。 1-8月: ASK同比下滑51.9%，国内-32.7%，国际-77.6%； RPK同比下滑59.4%，国内-43.3%，国际-81.6%； 客座率68.9%，同比下降12.6个百分点。 3、东方航空：8月客座率73.3%，同比下降12.1个百分点 8月： ASK同比下滑34.7%，国内-0.8%，国际-95.0%； RPK同比下滑44.0%，国内-15.2%，国际-97.0% 客座率73.3%，同比下降12.1个百分点，其中国内74.0%，同比下降12.6%，国际51.0%，同比下降33.0%。 1-8月: ASK同比下滑49.4%，国内-34.3%，国际-75.4%； RPK同比下滑58.1%，国内-45.6%，国际-79.9% mOnOsRrRmMrMzRwO7NbPbRpNqQtRnNfQrRuNjMmNqO6MqRqMwMqNoOxNpOqN 航空运输行业2020年8月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 客座率68.8%，同比下降14.2个百分点. 4、吉祥航空：8月客座率78.7%，同比下降10.5个百分点 8月： ASK同比下滑6.7%，国内增长17.6%，国际-93.0%； RPK同比下滑17.7%，国内增长3.2%，国际-95.7% 客座率78.7%，同比下降10.5个百分点，其中国内79.2%，同比下降11.1%，国际52.3%，同比下降33.0%。 1-8月: ASK同比下滑32.4%，国内-24.2%，国际-68.9%； RPK同比下滑44.2%，国内-36.9%，国际-78.1% 客座率71.0%，同比下降15.0个百分点。 5、春秋航空：8月客座率84.1%，同比下降9.8个百分点 8月： ASK同比下滑1.1%，国内增长50.3%，国际-98.7%； RPK同比下滑11.4%，国内34.6%，国际-99.1% 客座率84.1%，同比下降9.8个百分点，其中国内84.4%，同比下降9.9%，国际61.4%，同比下降32.5%。 1-8月: ASK同比下滑18.8%，国内增长9.8%，国际-72.4%； RPK同比下滑32.2%，国内-8.2%，国际-78.1% 客座率76.8%，同比下降15.2个百分点。 航空运输行业2020年8月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 1 行业旅客人数同比 资料来源：民航局、华创证券 图表 2 2020年航空公司客运运营表现 资料来源：公司公告、华创证券 -5.3 -84.5 -71.7 -68.5 -52.6 -42.5 -34.1 -25.6 -100-80-60-40-20020401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020时间公司%整体国内国际地区整体国内国际地区南航-44.0 -20.6 -94.4 -98.4 -34.2 -7.3 -91.7 -97.6 国航-49.4 -17.0 -96.4 -99.3 -41.4 -3.4 -94.3 -95.2 东航-44.0 -15.2 -97.0 -98.0 -34.7 -0.8 -95.0 -94.9 春秋-11.4 34.6 -99.1 -95.2 -1.1 50.3 -98.7 -87.3 吉祥-17.7 3.2 -95.7 -89.3 -6.7 17.6 -93.0 -74.9 南航-54.6 -42.3 -80.7 -92.0 -45.4 -31.1 -75.8 -87.2 国航-59.4 -43.3 -81.6 -88.8 -51.9 -32.7 -77.6 -83.7 东航-58.1 -45.6 -79.9 -89.6 -49.4 -34.3 -75.4 -84.3 春秋-32.2 -8.2 -78.1 -85.8