房地产行业：泰康入股阳光城打响金融审慎管理制度下双赢选择第一枪

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评研究报告 ● 房地产行业 2020年09月10日 泰康入股阳光城打响金融审慎管理制度下双赢选择第一枪 房地产行业 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 近期，住建部和央行召开房地产座谈会并提出实施房地产金融审慎管理制度；9月10日，地产上市公司阳光城发布公告，泰康人寿及泰康养老成为公司重要战略投资人。同时阳光城控股股东对公司未来十年归母净利润进行了业绩承诺。 2．我们的分析与判断 （一）险资入股地产为金融审慎管理制度下的双赢选择 根据统计，截止到2020年6月30日，保险公司持有的A股上市公司共有355家，总市值达1.27万亿元，按wind行业分类，排在前列的行业分别是保险行业、银行业以及地产行业，地产行业险资持股市值达902亿元，涉及的地产股共有20只，按截止到2020年半年报的持股市值排序，持股市值排在前列的有金地集团、华夏幸福、万科、保利地产、金融街、招商蛇口、金科股份、首开股份、阳光城、荣盛发展等。 险资对地产股较为偏爱的原因在于：1）地产板块历史上ROE水平较高，资金回报率可观；2）行业进入中速高质量发展阶段，龙头集中度提升且稳定成长，对险资等长线资金具有较大吸引力。3）地产板块当前估值较低，股息率较高，公募基金持仓处于历史新低，配置价值凸显。 地产公司选择险资作为长期战略投资者契合当前金融审慎管理制度的大背景。一方面，转让部分股权迅速获得现金流，有利于降低公司的杠杆率，优化资本结构；另一方面，地产公司可以充分利用保险公司的优势，增强自身的竞争力，在融资上更加便利，突破成长天花板，达到合作共赢的目的。 （二）阳光城未来十年业绩承诺彰显公司成长信心 阳光城公司控股股东阳光集团支持阳光城的业务发展，对公司未来十年归母净利润进行业绩承诺。以2019年40.2亿元为基数，前五年承诺每年平均增长率不低于15%，且前五年累计归母净利润为340.59亿元（即年平均增长率不低于18.13%）；第6-8年年增长率不低于10%，第9-10年年增长率不低于5%。若未达到上市业绩要求，由控股股东阳光集团将差额部分补偿给上市公司。此举彰显公司未来成长的信心。 阳光城此举引发了市场对于地产板块的关注以及重新认识。金融审慎管理制度的出台有利于行业加速调整进化，地产长效机制的不断落实也在更加增强行业的确定性。 分析师 潘玮 ：（8610）6656 8212 ：panwei@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130511070002 王秋蘅 ：（8610）86359285 ：wangqiuheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050006 相对上证指数表现图 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%19-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-09房地产(中信)上证指数 资料来源：wind 相关研究 行业点评研究报告/房地产行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 3．投资建议 地产板块尤其是住宅开发板块当前具备较高的配置价值，当前板块估值低、分红比例较高，具备较强的吸引力，在当前的行业背景下，头部企业具有安全边际且内生性增长力更强，有望获得更好的表现。我们维持行业推荐评级，建议重点关注：万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383）。 4．风险提示 宏观经济波动风险；房价大幅下跌风险等。 行业点评研究报告/房地产行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 潘玮，王秋蘅，房地产行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 行业点评研究报告/房地产行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn